据格隆汇梳理，美银证券基于智能体 AI 的拐点向上修正服务器 CPU 市场空间，将 2030 年 TAM 从约 2100 亿美元上调至 2400 亿美元以上，并指出 AI 计算需求仍处于历史高位，智能体采用率仍低。

美银将 AMD 列为首选，评级买入，目标价从 650 美元上调至 700 美元，基于 28 倍 2028E 市盈率；英伟达评级买入，目标价从 350 美元下调至 280 美元；英特尔评级中性，目标价从 100 美元下调至 80 美元；Arm Holdings 评级中性，目标价 230 美元；高通评级减持，目标价 170 美元。

核心判断逻辑：报告认为三季度财报后，智能体（Agentic AI）工作负载持续扩张，CPU 供给可见性增强，人工智能计算需求处于历史高位，将 2030 年服务器 CPU TAM 从约 2100 亿美元上调至 2400 亿美元以上，2026-2030 年复合增速达 39%。

核心问题是 AI 需求能否同时支撑 CPU 的数量与单价上行；美银预计传统 /IaaS CPU 约 300 亿美元、AI 计算 / 头节点 CPU 约 1050 亿美元、智能体编排 CPU 约 1050 亿美元，智能体 CPU 出货量从 2026 年约 250 万颗增至 2030 年约 2900 万颗，每新增 10 亿智能体用户对应超 2000 万颗 CPU 增量，更大的 vCPU 分配和并发负载可能进一步推升数量和单价。

报告指出，CPU 在 AI 训练中仅为辅助，但在推理和智能体工作负载中角色加重：智能体工作负载中 CPU 成为控制平面，负责规划、工具调用、状态管理、API 调用等，CPU 机架扩张整体 TAM，而非替代 GPU/ 加速器。

厂商层面，美银看好 AMD 高频（头节点）与核心 / 线程数（智能体 AI）双领先，以及 Zen 6/2nm 执行和供给可见性；英特尔因 Q4 和 2027 年 CPU 供给可见性低而下调目标价；ARM 份额增长最快但价值多流向被许可方；高通 CPU 可见性有限。

关键数据：服务器 CPU TAM 从 2026 年 641 亿美元增至 2030 年 2402 亿美元，单位从 3860 万颗增至 8620 万颗，ASP 从 1660 美元升至 2787 美元；若智能体用户达 10 亿，当前按 25% 利用率、每用户 2 vCPU 计算需约 270 万颗 CPU，若利用率 150%、每用户 8-16 vCPU 则最多约 2060 万颗。

3Q26 服务器 CPU 销量 980 万颗，环比 +6.1%、同比 +31.1%；销售额 171.01 亿美元，环比 +20.0%、同比 +90.0%；服务器价值份额英特尔 34.3%（-190bps QoQ）、AMD 28.8%、ARM 36.9% 近历史高位；AMD 服务器 ASP 环比 +12%，英特尔 ASP 环比 +12% 但 AMD 仍高约 50%。

预计到 CY30 价值份额：英特尔约 22%、AMD 约 35%、ARM 商业约 34%、ARM 定制约 9%。

NVDA Vera Rubin 40 机架 Pod 中含 1152 颗 Rubin GPU、576 颗 Vera CPU 作为计算节点，另有最多 512 颗 Vera CPU 作为独立 CPU 机架，CPU 与 GPU 接近 1:1。

风险提示：报告核心假设依赖智能体采用率提升与 vCPU 分配增加，若 AI 需求无法同时支撑 CPU 数量与单价上行，TAM 扩张逻辑将受影响；英特尔 Q4 及 2027 年 CPU 供给可见性较低，ARM 价值更多流向被许可方，高通关键客户面临多重竞争。

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