不出意外，意外还是来了！

11 月 13 日，国星宇航顶着 " 太空人工智能第一股 " 的名头，在港交所敲了钟。

盘中涨过 4%，收盘 24.02 港元，比发行价低了 3.53%。

果然，破发的消息一出来，各个群里又恢复了往日的 " 鬼哭狼嚎 "。

就在同一天，我接了几个电话，问的是有外资想投商业航天，能不能找到机会。

我说，有人想投是好事，但内地没政策。

其实，我压根也没指望国星宇航一上市就大涨。

上个月，我写过文章，蓝箭航天的朱雀二号改进型一箭十星升空，整流罩里有 8 颗国星宇航的算力卫星。

现在，确实是搭火箭的客户先敲了钟，造火箭的还在排队。

敲钟当天，浙江台州有 5 颗 " 星算 "03 组卫星下线。

等这批星入轨，国星宇航计划让它们跟前两批组网。

香港公开发售获 3.43 倍认购，发行价仍定在区间下限，每股 24.90 港元。

两家基石投资者合计认购约 6000 万港元（约 5136 万元人民币），占发售股份约 8%。

首日收盘，总市值比 4 月那轮融资后的估值高约 7%。

扣掉新发股份，老股值 117.68 亿元人民币，比那轮估值高不到 2%。

招股书披露，截至 10 月 28 日，国星宇航还有 114 颗人工智能卫星待交付，合同总额 34.75 亿元。

这些卫星什么时候能交，交了以后多久能收到钱？

来看两个数字：

91.1%。

今年上半年，国星宇航有九成多收入来自前五大客户。

同期，应收货款和票据的周转天数是

611 天。

国星宇航宣称，多数订单安排在四季度发射、交付和验收。

等下一份财报出来，就能看到这批星交了多少颗、收回多少钱。

国星宇航递了三次表才敲钟。

今年 2 月，香港特区政府在财政预算案里提出，请港交所检视上市规则，吸引更多航天企业来港。

老颜觉得，这趟水值得试。

蓝箭和中科宇航还没到询价，已经能看到市场给一家手握 34.75 亿元订单的同行开了什么价。

再看美国的火箭实验室（Rocket Lab）。

它三季度营收约 18 亿元人民币，八成来自卫星系统，在手订单折合约 240 亿元人民币。

按 11 月 12 日收盘市值和过去四个季度的收入算，市销率约 46 倍。

它还签了协议要买下做卫星通信的铱星，交易仍待监管审批。

火箭实验室的生意，早就做到了发射之外。

蓝箭拟募 75 亿元，新股至少占发行后总股本的一成。

按这个募资额倒算，发行后市值最高750 亿元，约是上一轮融资后估值的 3.6 倍、去年营收的 1440 倍。

中科宇航最近一轮融资后估值近 150 亿元，去年营收 2.77 亿元，归母亏损 11.19 亿元。

朱雀三号已经收回一级，蓝箭接下来要看同一级多久能再飞、复用能省多少钱。

力箭二号遥二已经一箭送了 18 颗千帆卫星入轨，中科宇航接下来要看这样的组网任务一年能按期交几发。

国星宇航先敲钟，两家火箭公司可以松半口气。等轮到自己询价，能撑住报价的，是按期交付的发射和每一发挣到的钱。