据格隆汇梳理，摩根大通 Mark Strouse 于 2026 年 11 月 13 日发布报告，认为时间到电力仍是数据中心开发商首要采购标准，需求整体强劲，项目最终将以自带电力（BYOP）模式完成。

评级与覆盖情况： Bloom Energy 增持（OW，股价 201.93 美元）、Caterpillar 增持（OW，股价 605.28 美元）、Cummins 中性（N，股价 455.40 美元）。

核心判断逻辑： 专家指出新燃气轮机 2030 年前基本无法获得，小型燃气轮机、往复式发动机、燃料电池和电池正以溢价填补供应缺口；社区反对是真实发展风险，会推高成本并可能改变项目地理分布，但项目最终仍将完成。

现场发电有望取代传统备用电源：建议从一开始按并网设计，互联前用天然气运行，并网后燃气电厂可充当备用并在电网紧张时输出多余电力。OEM 定价权依然显著，交货期延长使 OEM 保持强大谈判筹码，开发商常在项目批准前购买主要设备、承担更多采购风险。

个股上，燃料电池在速度与排放方面优势明显、契合许可约束；CAT 涡轮产能扩张计划可能保守，长期服务协议应提供高利润经常性收入；CMI 近期柴油备用发电机组需求稳健，但长期可能面临天然气往复式发动机或涡轮配 BESS 的部分去中介化风险。

关键数据： 500MW IT 负载可由约 700MW 燃气发电支撑，大幅减少传统柴油备用机组。今年数据中心延迟和取消约 385 起，去年约 50 起，多数发生在选举前。电网互联可能需四到六年或更长时间。CAT 三季度末积压订单 780 亿美元，若大部分为原始设备，则指向 2030 年收入超 1000 亿美元、EPS 超 55 美元。

风险提示： 社区反对推高成本并改变项目地理分布；英伟达芯片对华出口若完全停止，可能给 CMI 带来延迟风险；熟练建筑工人短缺独立于设备交货期拖慢开发。

格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。