中金预计，新秀丽 2026 年第四季度按固定汇率计算的净销售额同比增速将达到高个位数。

中金发布研报称，维持新秀丽 ( 01910 ) " 跑赢行业 " 评级，并将目标价上调 5% 至 21 港元，对应 43% 的上行空间，目标价基于 12 倍 2027 年市盈率。当前股价对应 2026 年和 2027 年市盈率分别为 10.1 倍和 8.1 倍。考虑到 BIS 自 2026 年第四季度起并表，以及全球旅游需求好于预期带动销售增长并释放经营杠杆效应，该行分别上调 2026 年和 2027 年收入预测 2% 和 8%，上调 2026 年和 2027 年净利润预测 6% 和 11%。

中金主要观点如下：

2026 年第三季度业绩超出市场一致预期

新秀丽公布 2026 年第三季度业绩：净销售额 8.73 亿美元，按报告汇率计算同比持平，按固定汇率 ( CER ) 计算同比增长 0.6%，较第二季度同比下降 1.7% 的表现环比改善，并好于管理层此前预计的同比大致持平至小幅下降。剔除中东及印度影响后，第三季度净销售额按固定汇率计算同比增长 1.0%。剔除美国关税退税带来的 1280 万美元一次性收益后，调整后 EBITDA 利润率为 14.3%，较第二季度环比提升 20 个基点，主要得益于经营杠杆效应超过营销投入增加带来的负面影响。

发展趋势

业绩会管理层讨论的核心要点如下：

1）销售展望：管理层预计，2026 年第四季度按固定汇率计算的净销售额同比增速将达到高个位数，包含 BIS 并表贡献高个位数增长。

2）利润率展望：预计 2026 年第四季度调整后 EBITDA 利润率将环比改善。对于 2027 年，管理层尚未提供正式的集团业绩指引。

3）管理层继续围绕四大长期增长支柱推进战略执行。

4）股东回报：管理层宣布新增 5000 万美元股份回购计划，目标派息率维持在调整后净利润的 40% 至 50%。

5）双重上市：公司不再重申 2026 年内完成交易的目标。

风险提示

宏观经济承压；资产减值损失；外部竞争加剧；公司旗下品牌之间的竞争加剧；汇率波动；二次上市时点存在不确定性；收购整合 BIS 相关风险。

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