据格隆汇梳理，美银美林 Tal Liani 于 2026 年 11 月 13 日发布报告，认为思科正处于网络超级周期中，业绩全面超预期并上调指引，维持买入评级、目标价 150 美元。

评级与覆盖情况： 维持买入评级，目标价 150 美元，基于约 32 倍 2027 年企业价值 / 自由现金流，高于科技同业 9-20 倍区间，反映稳定性、高于 3% 的股息率和增长可见度改善。

核心判断逻辑： 1Q27 业绩显著超预期，2Q 收入增长指引 18% 高于市场预期 16%，下半年隐含增长率 17%。增长由五大网络驱动因素支撑：超大规模客户 AI 订单、园区网络现代化升级、AI 时代安全驱动的升级、主权基础设施及企业混合数据中心。

网络业务同比 +43% 超预期 38%，云和服务提供商订单 +47%，剔除超大规模客户订单 +14%；产品订单 +28%，路由和数据中心交换等多数类别双位数增长。园区网络占网络收入 30%、订单 +14%，管理层强调升级周期仅完成 10%，增长空间仍大。

买入评级基于园区网络需求正常化和以太网 AI 建设推动网络业务恢复增长、新产品支持安全业务重新加速、Splunk 协同效应及经常性收入占比达 50% 对股价形成支撑。

关键数据： 1Q27 营收 185.17 亿美元同比 +24.4%，EPS 1.40 美元高于预期 1.33 美元；网络收入 111.32 亿美元同比 +43.3%，产品收入 146.67 亿美元同比 +32.4%。模型上修：FY2027 营收预测由 727.97 亿上调至 753.43 亿美元、EPS 由 5.08 上调至 5.50 美元；FY2028 营收由 770.86 亿上调至 810.12 亿美元、EPS 由 5.47 上调至 5.97 美元。FY2027 自由现金流预测由 127.67 亿提升至 181.12 亿美元、同比 +41.9%，FY2028 预计 212.03 亿美元。

风险提示： 支出环境恶化、公共部门增长缺失、毛利率受价格竞争压力、技术变革对高利润交换和路由业务的影响、创新不足、客户行为变化导致服务收入承压。

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