据格隆汇梳理，摩根士丹利在礼来 12 月 7 日波士顿创新日前发布前瞻，重申增持评级，目标价 1596 美元，基于 28 倍 4Q27-3Q28 EPS 57.01 美元；牛市目标价 2318 美元，熊市 655 美元

核心判断逻辑：报告预计创新日将涵盖肠促胰素 /GLP 疗法以及肿瘤、阿尔茨海默病和睡眠障碍等非肠促胰素药物，重点关注多项后期管线，以凸显礼来在糖尿病 / 肥胖症肠促胰素领域的统治地位，并通过内部管线和外部并购建立多元化信心。

肠促胰素方面，Retatrutide 作为三重激动剂在减重方面建立新疗效标杆；Eloralintide 联合 tirzepatide 在 2 期试验显示卓越减重和血糖控制，但耐受性仍是关键关注点，AMPLIFY 3 期项目预计 2026 年底启动；Brenipatide 将 GLP-1 扩展至中枢神经系统和免疫适应症，可能开辟新市场细分。

非肠促胰素方面，Kisunla 在阿尔茨海默病预防 TRAILBLAZER-ALZ 3 试验修改设计，重点转向 CDR-GS 0 人群，数据预计 2027 年公布；Cleminorexton 在睡眠障碍领域被低估；Inluriyo（口服 SERD）辅助乳腺癌 EMBER-4 试验是肿瘤管线中最大潜在上行空间；KLN-1010 体内 BCMA CAR-T 在 ASCO 2026 展示 100% ORR，但耐久性仍需观察。

关键数据：TRIUMPH-1 中 Retatrutide 12mg 在 80 周实现 28.3% 体重降幅（安慰剂 2.2%），104 周扩展队列 BMI ≥ 35 患者减重 30.3%；TRIUMPH-3 中 12mg 在严重肥胖合并心血管疾病人群减重 22.6%，MACE-5 事件 RR 为 0.82（95% CI 0.55-1.22）；TRANSCEND-T2D-2 中 9mg 和 12mg 实现 A1C 降低 2.2%（Ozempic 1.8%）、减重最高 20.9%（9.4%）。

Eloralintide 联合 tirzepatide 最高剂量实现 23.3% 减重 vs Tirz 15mg 的 14.8%，HbA1c 降低 2.9% vs 2.4%，但最高联合剂量组 AE 停药率达 27%。

Kisunla 2027/2030 销售额预测 12 亿 /29 亿美元，预临床 AD 患者群体超过 4500 万，潜在商业机会 2033 年超过 200 亿美元；Cleminorexton 2035 年风险调整销售额约 30 亿美元（50% 成功概率），全球睡眠 /orexin 市场 2035 年约 160 亿美元；KLN-1010 18 名患者 ORR 为 100%，14 例可评估者骨髓 MRD 阴性率 100%，无≥ 3 级 CRS。

礼来今年已完成 150 亿美元 BD 交易；摩根士丹利预测 2026/2030 EPS 约 36/75 美元，2035 年总收入 1326 亿美元。

风险提示：包括 Foundayo/orforglipron 获批延迟、Eloralintide 或 Retatrutide 失败等。

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