刚刚，英国《金融时报》一则简短报道引爆科技创投圈：腾讯正牵头与 Manus 原有投资方商讨一项回购交易，计划以 20 亿美元估值从 Meta 手中买回这家 AI 智能体公司的控制权。

如果交易达成，腾讯将成为 Manus 最大单一股东，但不会控股。Manus 将继续以新加坡独立公司身份运营，不会并入腾讯体系。包括真格基金、红杉中国以及创始团队在内的大部分原股东将参与此次回购，而美国风投机构 Benchmark 等部分早期投资者选择退出。

这是一个戏剧性的转折。仅仅半年多前，Meta 刚刚以超过 20 亿美元的价格完成对 Manus 的收购，创下后者史上第三大并购案。随后中国监管部门史无前例地出手干预，在 2026 年 4 月作出禁止投资决定，要求撤销交易、恢复原状。

如今，Manus 的原股东们正在将禁令变成一次 " 逆风翻盘 " 的机会。一位接近交易的人士评价：" 这是中国 AI 创业史上最离奇的一幕。先是被硅谷巨头天价收购，然后被监管 ' 救 ' 了回来，最后由中国互联网巨头牵头拿回控制权。"

从 " 卖掉公司 " 到 " 买回公司 "

Manus 的故事起点要追溯到 2025 年 3 月。

那是一个 AI 智能体（AI Agent）概念刚刚爆发的春天。3 月 6 日，由三位中国创始人——肖弘、季逸超、张涛——在新加坡创立的 Manus 发布了测试版。这不是一个聊天机器人，而是一款能在云端自主执行复杂任务的 AI 智能体：你告诉它目标，它会自己制定计划、浏览网页、处理文件、收集数据，最后交付一份完成的工作成果。

产品上线即爆火。从发布到 ARR（年度经常性收入）突破 1 亿美元，Manus 只用了 8 个月，这在 SaaS 行业通常需要 5 到 7 年。到 2025 年 12 月，Manus 的月访问量超过 2200 万，累计处理了 147 万亿 tokens。

这种增长速度吸引了 Meta CEO 马克 · 扎克伯格的注意。

据《晚点 LatePost》此前报道，Meta 介入时，Manus 正以 20 亿美元估值寻求新一轮融资。扎克伯格亲自推动谈判，整个交易从接触到签约仅用了约 10 天。更戏剧性的是，扎克伯格本人和 Meta 多位核心高管恰好都是 Manus 的重度用户。

2025 年 12 月 30 日，Meta 正式宣布以超过 20 亿美元收购 Manus，规模仅次于 2014 年对 WhatsApp 的收购及 2025 年 6 月对 Scale AI 的战略投资，位列 Meta 并购史第三。

Manus 创始人肖弘将这笔交易称为 " 终生难忘的时刻 "。按照原计划，他将出任 Meta 副总裁，团队整体迁入 Meta 位于新加坡的办公室，超过 100 名员工在今年 3 月初被编入 Meta 的 Superintelligence Labs 部门。

但故事在 2026 年 4 月发生了急转。

4 月 27 日，中国监管部门依法依规对 Meta 收购 Manus 项目作出 " 禁止投资 " 决定，要求当事人撤销交易、恢复原状。这是中国首宗被公开否决的 AI 领域外资收购案例，审查依据 2020 年生效的《外商投资安全审查办法》，涉及国家安全与关键技术领域。

禁令下达后，所有交易相关方陷入沉默。外界一度猜测 Manus 的命运将就此黯淡。但资本从不让剧情按照悲观剧本发展。

腾讯入局：补齐最后一块拼图

在这次回购交易中，最值得关注的主角是腾讯。

不同于红杉中国、真格基金这类财务属性更强的 VC 机构，腾讯的入局带着鲜明的产业战略意图。

回溯腾讯近两年在 AI 领域的全链条布局，不难理解其押注 Manus 的底层逻辑。2025 年，腾讯全年研发投入 857.5 亿元，AI 专项投入 180 亿元；2026 年一季度资本开支 319 亿元，绝大部分倾斜算力集群与大模型研发。组织架构层面，腾讯在 2025 年底新设 AI 基础设施部、数据计算平台部，并从 OpenAI 挖来高级研究员姚顺雨出任首席 AI 科学家，直接向总裁刘炽平汇报。

然而，尽管底层投入巨大，腾讯在 AI 应用层始终面临一个尴尬的局面：有算力、有模型、有用户，却没有一款真正具备跨平台自主执行能力的通用智能体产品。

2026 年 3 月，腾讯密集发布了 4 款 Agent 产品：QClaw、WorkBuddy、CodeBuddy、QbotClaw。据易观分析统计，WorkBuddy 在 2026 年 3 月以 885 万月访问量排名中国 PC 端 AI 原生办公智能体平台第一。

但这些产品大多依托腾讯自有生态（企业微信、微信、QQ），缺乏一款面向全球、跨平台、通用型的独立智能体产品。而 Manus 恰恰填补了这个缺口。

Manus 的技术架构并不依赖自有底层大模型，核心竞争力在于 " 上下文工程 " ——通过 KV-cache 优化实现约 10 倍成本降低、以文件系统作为外部记忆、保留失败尝试记录让模型从错误中学习。这种 " 工程驱动 " 而非 " 模型驱动 " 的产品哲学，与腾讯擅长的产品能力高度契合。

值得注意的是，腾讯此前已是 Manus 的投资方之一。在 2024 年 11 月 Manus 的 A 轮融资中，红杉中国、腾讯等机构参投，估值为 8500 万美元。从那时到今天的 20 亿美元，不到两年间估值增长了超过 23 倍。

一位接近腾讯的人士分析称：" 腾讯从早期跟投到现在下场牵头回购，本质上是从 ' 看好这个项目 ' 升级为 ' 需要这个产品 '。对腾讯来说，Manus 不只是投资标的，更是 AI 战略拼图中的关键一块。"

Manus 的价值重估：ARR 从 1 亿到 5 亿

当 Meta 在 2025 年底出价 20 亿美元时，许多分析师认为这笔交易溢价过高。

当时 Manus 的 ARR 约为 1 亿美元，按成熟 SaaS 企业 8-10 倍 ARR 的估值标准，其估值应在 8-10 亿美元区间。20 亿美元的收购价意味着约 20 倍 ARR 的溢价——这只有在 AI 行业估值逻辑发生根本性转变的背景下才能成立。

但现在，20 亿美元看起来可能是一笔 " 便宜买卖 "。

根据英国《金融时报》，Manus 在今年早些时候的 ARR 已接近 5 亿美元——较 Meta 收购时增长了约 4 倍。按照 SaaS 行业惯例的估值倍数，这意味着 Manus 的合理估值可能已远超 20 亿美元。回购交易维持 20 亿美元的原收购估值，对参与方而言实际上是一笔折扣交易。

不过，Manus 的商业模式也面临质疑。其技术底座本质上是基于现有大模型 API 的 " 应用层创新 "，而非底层模型能力的突破。多位业内人士指出，这种架构的可复制性较强，OpenClaw 等开源竞品正在快速追赶。

此外，Manus 的成本结构一直不透明。公司在 8 个月内处理了 147 万亿 tokens，按当时的大模型 API 定价推算，仅推理成本就可能高达数亿美元。50% 的毛利率在 AI 应用行业已属不错，但距离传统 SaaS 企业 70% 以上的毛利率水平仍有差距。

AI Agent 的下半场

Manus 回购案的发生时机，正值全球 AI 智能体赛道进入下半场。

2026 年被业界称为 "AI Agent 元年 "。据 Gartner 预测，到 2026 年底，40% 的企业应用将内置 AI 智能体；IDC 预测全球 AI Agent 市场规模将在 2026 年突破 150 亿美元。

但赛道竞争也在急剧升温。OpenClaw 作为开源方案迅速崛起，在 GitHub 上获得超过 18 万星标；微软将 Copilot Agent 深度集成进 Microsoft 365 生态；字节跳动推出 Trae 智能体应用；阿里发布 QoderWork …… Manus 面临的不再是 " 有没有竞品 " 的问题，而是 " 如何在巨头环绕中保持领先 " 的问题。

腾讯的入局为 Manus 提供了新的变量，生态协同的可能性。

腾讯拥有微信、企业微信、腾讯云的庞大生态，Manus 拥有全球领先的通用智能体产品能力。两者结合的空间令人遐想：Manus 的技术接入微信生态，可能催生出全球首个 " 十亿用户级 " 的 AI 智能体应用场景；而 Manus 也可以借助腾讯云的全球基础设施，进一步扩展海外市场。

从被中国创业者做出来，到被硅谷巨头收购，到被中国监管叫停，再到由中国巨头牵头回购。Manus 一波三折的命运注定会载入中国 AI 创业者的史册。

而它的最终结局，将在未来几年逐步揭晓。