中信证券（HK6030）发布研报称，国家电网新一代电子商务平台数据显示，近日国网相继开启 2026 年特高压（885425）项目第三次设备招标、输变电项目第三次变电设备 ( 含电缆 ) 招标的中标候选人公示。建议关注超跌后的电网内需板块，重点围绕既有 2025 年高压变电订单在手，又迎来 2026 年特高压（885425）招标释放的国内高压电力设备龙头企业。区别于上一轮特高压（885425）行情后半程，大批量订单招标落地导致情绪冲高，当下持续释放的特高压（885425）订单，有利于处于低位的高压龙头公司股价企稳回升。

中信证券（HK6030）主要观点如下：

第三批特高压（885425）中标表现延续高景气。

国家电网 2026 年特高压（885425）第三批设备中标候选人公示总中标金额为 108.72 亿元，年内前三批次累计中标金额达 292.61 亿元 ( 2025 年前三批次为 37.80 亿元，2025 年全年为 220.62 亿元 ) ，2026 年前三批次采购金额已大幅超过 2025 年全年。本批次招标涉及的特高压（885425）及背靠背联网工程约 10 项，重点新增陕西～河南 ± 800kV特高压（885425）直流输电工程 ( 总投资约 192 亿元 ) 和鲁苏背靠背联网工程 ( 55.63 亿元 ) ，年内特高压（885425）招标呈现 " 多项目连续落地、交流 + 直流 + 背靠背共振 " 的特征。

特高压（885425）核心设备保持高集中度的良好格局。

特高压（885425）第三批采购中，换流阀、换流变压器、组合电器分列产品需求前三位，采购金额分别为 40.22 亿元 /35.45 亿元 /7.26 亿元。从上市公司中标情况来看，中国西电（601179）、特变电工（600089）、许继电气（000400）、国电南瑞（600406）、平高电气（600312）分别中标 26.32 亿元 /23.12 亿元 /12.45 亿元 /7.56 亿元 /7.50 亿元，TOP5 合计份额约 70.77%，特高压（885425）招标继续呈现高集中度的良好格局。

变电招标料将延续高景气。

国家电网 2026 年输变电项目第三次变电设备 ( 含电缆 ) 的中标候选人公示显示总中标金额为 174.40 亿元，2026 年前三批次累计中标金额突破 500 亿元，由于 2025 年变电招标金额创历史天量，截至目前 2026 年前三批次累计中标金额同比小幅下降。结合特高压（885425）等主网项目密集落地，我们判断变电采购年内将保持高景气态势，26H2 需求有望进一步释放，与特高压（885425）招采形成需求共振。考虑到主网段供应商重合度高，且 2025 年变电在手订单饱满，头部公司网内业绩支撑不断加强。

风险因素：

电网投资增长放缓；特高压（885425）招标采购不及预期；变电招标采购不及预期；原材料价格大幅波动。