北京时间 6 月 12 日，商业航天巨头 SpaceX 正式登陆纳斯达克交易所，股票代码为 SPCX，从公开的招股文件来看，本次 IPO 规模创下全球资本市场新纪录，是迄今为止人类历史上体量最大的首次公开募股。

这份千亿级募资蓝图背后，是商业航天从 " 国家工程 " 迈向 " 万亿产业 " 的终极跨越。

从 2002 年马斯克创立 SpaceX，到 2026 年叩响资本市场的大门，SpaceX 用 24 年时间完成了一场从 " 濒临破产 " 到 " 万亿估值 " 的商业奇迹。可回收火箭技术将单次发射边际成本从数亿美元压缩至 1800 万美元，星链低轨卫星网络已累计发射近 1.19 万颗、服务全球超千万用户，这些数字背后，是一个被彻底改写的太空产业格局。

以下内容摘自中信出版集团新书《商业航天：太空经济新蓝海》，让我们从 SpaceX 递交 IPO 这一历史性节点出发，重新回顾这家公司的发展之路。

在 2026 年初，据多家美国媒体报道和知情人士揭露，埃隆 · 马斯克再次改写历史，人类史上最大规模的首次公开募股（IPO）已正式拉开帷幕，SpaceX 已经悄悄向美国证券交易委员会（SEC）提交了 IPO 文件，标志着这家私营航天巨头正式启动上市进程，其预期估值高达1.75万亿美元，约合12万亿元人民币。

从可重复使用的猎鹰 9 号火箭，到承载星际雄心的星舰，再到覆盖全球的星链网络，SpaceX 早已超越了单纯的航天公司范畴，蜕变为太空经济与前沿科技的终极融合体。

一家公司能否撑起万亿估值，归根结底要看其底层的变现能力。SpaceX 目前的业务结构已经非常清晰：火箭是基础、星链是主力、xAI 是未来。其中，两大核心业务主力是可重复回收火箭与星链。SpaceX 凭借可重复使用的猎鹰 9 号火箭，已经稳坐全球最高产发射商的交椅，绝对主导着航天工业。仅在 2025 年一年内，公司就完成了 165 次轨道飞行，以及星舰超重型运载火箭的额外测试飞行。而星链是由大约 10 000 颗低地球轨道卫星组成的庞大网络，正为全球数百万用户提供高速互联网服务。从偏远地区到航空航海，星链正在悄然演变为一个覆盖全球的底层基础设施。

因此，从这次 SpaceX 递交 IPO 准备上市的大视角出发，让我们重新回顾 SpaceX 的发展道路，以及其核心业务与关键技术。

SpaceX的发展之路

自 2011 年 " 亚特兰蒂斯号 " 航天飞机退役以来，美国的载人航天事业几近停滞。小布什和奥巴马政府对处于垄断地位的 NASA 开刀，颁布了《国家航天运输政策》《美国国家航天政策》，最重要的目的就是要求 NASA 将发展核心转到科学研究和深空探测领域，放开近地空间业务给私营航天公司并支持它们的发展。在这样的背景下，马斯克在离开 PayPal（贝宝）后拿着 2 亿美元的现金回报参加了火星绿洲（一个准备将机械温室送往火星的项目）。

马斯克打算从俄罗斯购买一枚翻新的洲际弹道导弹（ICBM）用作运载火箭，但该计划最终因购买火箭的成本太高而暂缓实施。2002 年，马斯克成立 SpaceX，并自掏腰包 1 亿美元用于研发供私人使用的可回收运载火箭。该公司成立的目标是让人类突破地球走向宇宙，让普通人通过航空载体在太空进行翱翔，其突出的地方在于将复杂的物理概念与商业计划相结合，并试图颠覆传统航天业的一切，从而激发人们重新思考太空探索，并实现人类星际航行的梦想，最终实现人类火星定居的计划。

从成立之初开始，SpaceX 的立足之本就是制造质量更好、价格更低廉的火箭推进器，并优化装配过程。SpaceX 于 2002 年成立，并借此获得了数十亿美元的融资。在随后的十几年时间里，SpaceX 从无到有，历经 3 次失利终于首飞成功，获得 NASA 的第一个商业补给计划合同，成为市值突破 10 亿美元的独角兽公司。

2010 — 2017 年，猎鹰 9 号系列火箭和龙飞船逐步成熟。2012 年 5 月，龙飞船完成首次私人航天器与国际空间站的对接测试；同年 10 月，执行首次正式商业补给任务；2013 年首次发射地球同步轨道商业卫星；2015 年实现一子级模块陆上回收；2017 年实现一子级模块首次重复使用；2015 年公司估值超过百亿美元。如今，SpaceX成为全球低轨道航天领域的领先者，载人航天技术填补了美国近十年的空白。

SpaceX的核心业务与关键技术

2025 年，SpaceX 营收约 186.7 亿美元，其中火箭发射收入约 45 亿美元，星链营收约 114 亿美元。SpaceX 发射火箭 165 次，发射次数占全美的 85%，占全球的 51%；发射卫星约 3150 颗，发射数量占全美的 85%，占全球的 70%。截止 2025 年底，SpaceX 在轨卫星 9395 颗，占全球总量的 2/3。在美国传统航天式微的情况下，SpaceX 锚定可重复火箭回收与卫星低成本量产两大攻关目标作为技术突破点与核心业务。

1.可回收火箭：猎鹰 9 号

SpaceX 的可回收火箭技术，是人类航天史上极具颠覆性的创新，彻底改写了航天发射的成本逻辑与行业格局。在 SpaceX 之前，全球主流运载火箭均为一次性使用，每次发射都意味着数亿美元的箭体硬件直接坠入太空或海洋，火箭本身造价占单次发射总成本的 50% 以上，高昂的成本长期限制着航天活动的规模化发展。SpaceX 从第一性原理出发，提出了让火箭像飞机一样可重复使用的核心构想，经过十余年的技术迭代与无数次试验，最终将这一构想落地，成为全球首个实现轨道级火箭可回收复用的商业航天企业。

支撑 SpaceX 可回收火箭的核心技术体系，围绕垂直回收这一核心方案构建，其中猎鹰 9 号是最具代表性的成熟型号。如第 6 章所述，SpaceX 的猎鹰 9 号通过垂直回收技术成功将火箭一子级回收，并实现了火箭整流罩的回收复用，大幅降低发射成本。猎鹰 9 号 Block 5 版本更是针对复用进行了全面优化，大幅提升了复用效率。最终猎鹰 9 号通过多次复用，将单次发射成本压缩至 1 800 万美元左右，降幅超 90%。

从成本结构来看，高额的固定成本被分摊到多次发射中，让每次发射的边际成本大幅降低。其火箭成本拆分，见表 9-2。多种运载火箭近地运力和发射成本，如图 9-3 所示。

｜注：成本占比数据计算采用四舍五入计算方式，故部分加总不为零。资料来源：新材料行业研报，《商业航天市场空间分析》，2026 年 3 月 25 日。

｜资料来源：作者综合整理自新材料行业研报、证券时报网、太空与网络网易号、国家航天局、东方财富证券研究所，按照 1 美元 =7 元人民币换算。

SpaceX 的可回收火箭技术，不仅重塑了自身的商业闭环，更推动了全球商业航天的发展。通过跑通 " 低价发射—组网运营—商业变现 " 的商业逻辑，SpaceX证明了商业航天的可持续性，带动了全球商业航天产业的爆发式增长，催生了大量卫星互联网、太空旅游、在轨制造等新兴业态。

在猎鹰 9 号的基础上，SpaceX 正在推进完全可回收的星舰系统，星舰的两级火箭均可实现完全复用，设计运载能力达 100 吨，目标是将单位发射成本再次降低一个数量级，为人类重返月球、登陆火星等深空探索任务提供支撑。从猎鹰9号到星舰，SpaceX的可回收火箭技术持续迭代，不断刷新航天发射的效率与成本极限，让曾经遥不可及的太空探索，逐步走向工业化、常态化，开启了人类航天的全新时代。

2. 星链

星链是 SpaceX 提出的一项太空高速互联网通信计划，初衷是在地球的近地轨道建设卫星互联系统，进而为全球提供高速的互联网服务。它的发展对应着美国太空安全战略转型的新模式，目的在于实现由美国技术主导的、全覆盖的新一代 " 全球卫星互联网通信系统 "。星链计划并不是一个无商业推广计划的纯科学探索项目，它具备开创性的双重属性，既是一个伟大的商业项目，更是美国的新型 " 战略基础设施 "，使美国保持着在太空领域的绝对优势，抢占了未来大国太空竞争制高点。

星链是 SpaceX 于 2015 年正式推出的低轨巨型卫星互联网计划，项目最初计划分三期完成（见表 9-3）。第一期在距地 550 千米的轨道部署约 1600 颗卫星，其中在 2020 年底前用 800 颗卫星满足美国、加拿大及北美其他地区的天基高速互联网需求；第二期分别在距地 550 千米、1130 千米、1275 千米、1 325 千米的轨道部署约 800 颗 Ku 波段和 Ka 波段卫星，完成全球组网；第三期在距地 340 千米的轨道部署约 7 500 颗 V 波段卫星。

三期计划完成后，就可覆盖全球。目前，星链计划开始以 550 千米轨道为目标轨道，并且追加了 3 万颗卫星，总计达到了 4.2 万颗卫星的规模。截至 2026 年 4 月底，星链卫星累计发射总数已近 1.19 万颗，全球用户数量达到 700 万，成为当前全球规模最大、运营最成熟的低轨卫星互联网系统。

｜资料来源：余南平 , 严佳杰 . 国际和国家安全视角下的美国 " 星链 " 计划及其影响 [ J ] . 国际安全研究 ,2021,39 ( 05 ) :67-91+158-159.

星链能够快速落地并规模化扩张，核心依托于 SpaceX 构建的全链条技术与成本优势。可重复使用的猎鹰 9 号火箭是关键支撑，一子级多次复用大幅降低发射成本，高频次、高密度的发射能力让星座部署速度远超行业水平，2024 年猎鹰 9 号发射任务中近 70% 用于星链卫星部署。

在卫星制造方面，SpaceX 采用批量化生产线与低成本工业级元器件，结合自研相控阵天线等核心组件，把单星制造成本压至行业低位，同时持续迭代卫星型号，提升通信性能与在轨寿命。这种 " 火箭可回收 + 卫星低成本量产 + 高频发射 " 的组合，让星链在成本、部署速度与服务能力上形成断层领先，迫使全球航天与卫星通信行业进入新的竞争阶段。

SpaceX 构建了较为完整的政府、科研机构、高校、企业协同的产业创新生态，成为星链计划巨大商业价值的坚实基础。在技术研发上，SpaceX 与 NASA 及多所顶尖高校开展产学研合作，在低温推进、热防护系统、着陆控制等领域获得技术支持，攻克发动机、材料等关键难题。

在政策层面，美国联邦通信委员会为星链发放运营许可、批准卫星部署数量，政府提供发射场、地面站等基础设施，同时以大额订单与项目资金给予长期支持，包括应急通信、国防服务等定向合作。

在产业链上，SpaceX 整合上游核心元器件供应商，自建生产与测试体系，下游拓展航空、航海、车联网、应急减灾、物联网等多元场景，与航空公司、通信运营商、科技企业建立合作，形成从研发、制造、发射到运营、服务的完整闭环，同时通过为竞争对手提供发射服务进一步放大生态价值。

放在美国乃至全球，星链都是一个极其成功的商业项目。高网速、低时延、全球覆盖的特点使其具有巨大的商用价值和广阔的商业前景。首先，星链在特定的商业领域具备超强的竞争力，以全球无死角覆盖和快速通信为卖点，面向个人用户、企业、机构提供宽带服务，成为全球商业航天收入最高的单一项目。其次，服务场景持续拓展，从航空、远洋、野外、灾难和战争等服务信号薄弱或空缺的场景，到偏远地区的家庭上网，再延伸到飞机、船舶、车辆等移动互联。

随着星链计划的实施和延时降低，未来还会有更多的商业应用场景出现，并带来可观的商业价值。最后，星链具备国际市场空间扩展能力，已在全球多个国家布局，目前星链接入服务的落地申请已从北美的加拿大，增加到大洋洲的澳大利亚、新西兰，以及欧洲的英国和法国（见图 9-4）。

星链被称为美国宝贵的 " 战略基础设施 " 和关键资产，是因为其商用和战略意义并重，本质是一个不受地面基础设施限制的全球网络，是覆盖全球的低成本、高宽带、低轨卫星互联网星座系统，是 " 先占先得 " 部署模式的典型代表，其本质是对空间权力的宣示与战略争夺，蕴含着极高的战略价值。

｜图 9-4 " 星链 " 全球市场分布

从技术和市场竞争层面来看，星链计划的实施对现存的通信技术和未来的天基互联网系统将产生重大的冲击，影响着未来 6G 开发、全球数据感知与传输通道、空天地一体化的网络标准主导权。

从深层次的国际和国家安全角度来看，星链计划背后依托的是美国高度成熟的军民融合体系和太空安全战略转型。美国总统特朗普上台以后，将安全战略重心转向大国竞争，并在太空领域频频加码，旨在保持美国在太空领域的绝对优势，抢占未来大国太空竞争制高点。所以星链计划的发展将从国防、产业价值链、信息主权与监管、轨道与频谱资源使用、太空空间利用和天文探索等方面，对国际安全及其他国家的安全构成新挑战。

星链具有广泛的军事用途和巨大的战略价值。它将进一步增强美军的作战能力，包括通信能力与信息化水平，在全球范围内全地域、全天时、无缝隙侦察监视能力，空间目标态势感知能力及天基防御、打击能力，非线性作战、超视距远程精确打击、无人设备特种作战等战术执行能力。

星链已深度嵌入美国国防空间体系，2020 年与美国陆军签署服务协议，2022 年推出军事变体 " 星盾 "，强化通信、感知、指挥等军用功能，在俄乌冲突中投入实战，展现出支持战场通信、无人作战、态势感知的能力，推动太空从传统航天领域走向智能化军事博弈，也让星链从商业项目升级为具有战略影响力的空间基础设施。

星链的成功为全球商业航天树立了新范式，也带来显著的竞争与安全影响。它验证了 " 企业主导、市场驱动、技术迭代、全链整合 " 的产业创新模式，推动航天从高成本、低频次的国家工程，转向低成本、规模化、商业化的工业生产。同时，星链快速抢占近地轨道位置与无线电频谱，形成先发壁垒，加剧全球太空资源竞争，其军事化应用也提升了太空冲突风险，增加了全球战略稳定性压力。

对其他国家而言，星链既提供了可借鉴的商业航天发展路径，也倒逼各国加快低轨星座布局、完善产业链与政策体系，在太空领域的科技、产业与战略竞争中占据主动。

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