（来源：浙商证券融资融券）

磷化铟（InP）概念迎催化：

作为支撑 800G 及以上高速光通信的核心基底材料，磷化铟（InP）正经历由 AI 基础设施扩张带来的 Scale In 趋势驱动的结构性需求跃迁。

与此同时，机构看好磷化铟概念估值修复潜力，逻辑在于：（1）AI 算力扩张引爆 InP 需求结构性跃迁；（2）产业链上下游双重稀缺，国产替代与海外扩产并行；（3）国产替代全面展开，定价之锚由 " 材料瓶颈 " 切向 " 价值重估 "。

①上游资源——高纯铟（云南锗业、株冶集团、有研新材等）与高纯红磷（兴发集团、威顿晶磷、拓材科技等）；

②中游衬底——磷化铟衬底（云南锗业扩产至 45 万片、三安光电等）；

③下游光通信——源杰科技、长光华芯等。需求爆发、产业链高壁垒、国产替代加速三重共振。

磷化铟（InP）是由铟和磷组成的Ⅲ - Ⅴ族化合物半导体，堪称光通信的 " 心脏材料 "。它拥有直接带隙和高电子迁移率，因此天生适配光传输。高速光模块中的 DFB/EML 激光器、PIN 探测器都基于 InP 衬底制造，是 800G/1.6T 光通信不可或缺的基底材料。

AI 算力扩张引爆 InP 需求结构性跃迁

800G 光模块已成数据中心标配、1.6T 加速部署，每只高速模块均需 InP 衬底 DFB/EML 激光器与 PIN 探测器芯片，叠加 DWDM 波长倍增，拉动 InP 衬底需求。

Lumentum 预计 AI 驱动 InP 光通道 CAGR 85%；QYResearch 预计全球磷化铟晶圆市场从 2025 年 2.04 亿美元增至 2032 年 4.88 亿美元（CAGR 13.5%）。2025 年全球 InP 器件需求约 200 万片，实际产能仅 60 万片，缺口＞50%；扩产周期 12-24 个月，短期难解。

产业链上下游双重稀缺，国产替代与海外扩产并行

产业链拆解：上游高纯铟（≥ 6N，锌铅冶炼副产）与高纯红磷（≥ 6N，磷化铟核心磷源）；中游磷化铟衬底（VGF/VB/LEC 法，技术壁垒最高）与外延加工；下游光芯片→光模块→终端。

上游稀缺：全球原生铟精炼总产量约为 1100 公吨，中国占七成左右，是全球最大的原生铟精炼生产国，预计 2025 年产量约为 760 公吨。其次是韩国约 180 公吨 , 日本约 65 公吨。但中国铟储高进口依赖度 68%；6N/7N 红磷长期被日本 NCI/RASA 垄断、日企收紧对华配额，国内威顿晶磷、拓材科技（30 吨 7N 量产）、广东先导、兴发集团加速突破。

中游寡头：住友 42%、AXT/ 通美 36%、JX 日矿 13% 合计 >90%，巨头扩产 3.1-10 倍；云南锗业投资 1.89 亿元扩产磷化铟至 45 万片。

国产替代全面展开，定价之锚由 " 材料瓶颈 " 切向 " 价值重估 "

沿产业链国产替代加速：上游 7N 高纯红磷国内依赖度仍高、铟资源需国家级整合（商务部 2025 年 2 月对磷化铟实施出口管制）；中游衬底国内厂商（云南锗业、三安光电、先导科技、铭镓半导体）产能突破、6 英寸升级在即；下游光模块国产化加速。2026 年铟价从 400 美元 / 公斤涨至 785 美元 / 公斤（+96%），中国精铟 2024 年初至 2026 年 7 月累涨约 180%。

硅光与薄膜铌酸锂替代效应不撼动 InP 本征优势，产业链利润向 " 厚度 + 高景气 " 集中，价值重估空间打开。

图：磷化铟晶圆市场规模预测

AI 算力驱动需求跃迁、上游中游稀缺、国产替代加速共振，产业链景气向上、价值重估空间打开；短期关注 800G/1.6T 放量节奏与衬底扩产良率爬坡，中长期看国产渗透率提升与 6 英寸衬底升级打开成长空间。

云南锗业、兴发集团、兴福电子、三安光电、源杰科技、长光华芯、株冶集团、有研新材、锌业股份、威顿晶磷等。

银河证券赵良毕《磷化铟，光互连 " 隐形基石 " 的产业链卡位与价值重估 -2026-07-12》

财通证券陈屹等《AI 系列深度（12）——磷化铟产业链景气上行，国产替代有望加速 -2026-07-27》

国信证券杨林等《红磷 - 磷化铟专题：AI 算力重塑供需格局，核心材料迎价值重估 -2026-07-22》

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