宇树科技估值 420 亿

宇树科技于 6 月 1 日成功通过上市审核，成为年内 A 股审核速度最快的 IPO 项目之一，其估值达到 420 亿元。在公司主要外部股东中，实力最强的并非腾讯、阿里巴巴或字节跳动，而是美团。

美团早期布局机器人领域

持股比例达 9.65%，早在 2023 年 B2 轮融资阶段，就已作为领投方参与其中，彼时宇树的估值仅为 10 亿元。而腾讯、阿里、字节等互联网巨头则是在 2025 年 6 月才陆续进入，此时宇树已登上春晚舞台，估值飙升至 120 亿元。这些大厂显然错过了最佳入场时机。

那么，为何美团偏偏在这个时候出手？而且出手得如此之早？

若将美团过去八年的投资布局全面梳理一番，便会发现，这并非简单的 " 凑热闹 "，而是其在进行一项许多人尚未察觉的战略性布局。

美团资本布局与投资方向

大企业在赚取利润后进行投资，本属正常现象。然而，关键在于其投资的方向与布局。

截至目前，美团已投资超过 28 家独角兽企业，其中 7 家已成功上市。仅从已上市企业的账面持仓来看，价值已超过 350 亿元，若将未上市项目一并计算，科技领域的整体账面价值至少可达 600 亿元之上。

值得注意的是，尽管美团在核心业务——外卖领域正面临激烈竞争，导致该板块亏损约 20 亿元，但其在幕后却悄然构建起一个规模相当于中型风险投资基金的资本布局，且始终聚焦于最具技术壁垒和成长潜力的赛道。

美团投资布局战略分析

大模型领域，智谱 AI 被称作 " 全球大模型第一股 "，曾是美团早期投资的项目之一。该企业上市后股价涨幅显著，仅此一项就为美团带来超过 200 亿港元的浮盈。月之暗面目前估值达 200 亿美元，而美团龙珠资本曾领投其 20 亿美元融资轮次。

在具身智能领域，美团已累计投资至少 16 家企业，其中 10 家成长为独角兽企业。银河通用便是其中之一，这家企业在今年登上春晚舞台，美团早在公司初创阶段便成为其天使投资人，目前估值已达 210 亿元。星海图、自变量、Sharpa 等企业也均在 A 轮融资阶段即获得美团注资。

在芯片领域，摩尔线程上市首日市值接近 3000 亿元，沐曦股份上市首日市值亦突破 3000 亿元，美团均为早期投资者。荣芯、紫光展锐、爱芯智元等企业同样出现在美团的投资版图中。

自动驾驶方面，美团是理想汽车的最大外部股东，持股比例约为 12%。此外，激光雷达领域的龙头企业禾赛科技也受到美团投资。

这些布局是否只是偶然？或许有人会说，大企业进行投资本就常见，头部企业中出现美团的身影并不意外。但若将这些投资项目串联起来，不难发现其中蕴含着清晰的战略逻辑与前瞻眼光。

硬科技布局持续深化

2022 年，整个互联网行业对投资的投入大幅缩减，降幅超过 70%，市场整体陷入低迷，企业普遍采取收缩策略。然而，美团却采取了不同的路径，在这一年将硬科技领域的投资比例提升至 64% 的高位。到了 2025 年，外卖市场竞争趋于白热化，公司核心业务也由盈转亏，但其在硬科技方面的布局依然持续推进，未曾中断。

这一做法颇具深意。

数据瓶颈制约机器人发展

在当前的硬科技领域，资金已不再是制约发展的主要瓶颈。无论是国家层面的支持、地方政府的投入，还是保险资金的注入，各类资本渠道畅通无阻，真正稀缺的资源并非资金，而是应用场景。

对于一家专注于人形机器人研发的企业而言，其所面临的最大挑战并非算法本身，因为开源社区中已有大量成熟的技术可供参考和使用。同样，融资也不是核心问题，只要技术具备足够的竞争力，投资机构往往会争相布局，从 A 轮到 B 轮一应俱全。

然而，真正限制机器人技术突破的关键因素在于数据——尤其是来自真实物理世界的、带有反馈机制的高质量数据。例如，要让机器人能够准确地进入一家真实的药店，在凌晨无人时段穿越复杂的货架环境，从最高层精准取出一盒感冒药，并将其递送到指定位置，这样的操作在实验室环境中通过仿真系统反复训练，依然难以实现。这是因为仿真环境与现实世界之间存在显著的 "Sim-to-Real" 差距，模型在实际应用中往往表现不佳。

宇树科技创始人王兴兴也曾指出，当前机器人技术面临的主要瓶颈在于泛化能力不足，而其根本原因正是缺乏足够丰富的现实场景数据。

生态闭环与技术优势

解决之道看似简单：部署上万台机器人，每天采集十小时数据，问题便迎刃而解。

听来容易，实则不然。

问题是，你是一家初创企业，凭什么能将机器人铺进一万家真实门店？谁允许你进入？谁负责运维？谁为你兜底风险？

此时再回过头看，美团手中握有的资源，才真正具备颠覆性价值。它拥有覆盖 2800 多个市县的即时配送网络，数百万骑手在复杂的城市环境中日复一日地穿梭；它掌握着数百万商户的真实经营数据，以及数亿用户每日真实的消费需求。

这是一张独一无二的 " 现实世界训练场 "，其价值无可估量，难以复制，更无法用金钱衡量。

英伟达的 GPU，有钱即可购置；OpenAI 的 API，付费即可调用。但美团这张网络，即便投入万亿资金，也难以重建——它是一步一步、历经十几年积累而成，是无数实践与迭代的结果。

因此，当你重新审视美团与其被投企业的合作逻辑，便会豁然开朗：

银河通用的 Galbot 机器人，已在北京多家美团合作药店实现 24 小时药品分拣；

禾赛科技的激光雷达，已获美团无人机量产定点，每一次低空飞行，都是对复杂环境感知能力的持续训练；

自变量的 VLA 端到端机器人，已能从美团外卖箱中精准取餐、折叠纸箱、穿越玻璃门、按下电梯按钮，并最终将餐品送达用户手中——这一整套流畅操作，在任何实验室中都无法完整复现。

这正是美团构建的生态闭环，也是其技术与数据优势的集中体现。

AI 与现实世界的连接

美团的 " 易生活 " 业务正在接入机器人租赁服务，这意味着宇树科技的机器人将逐步进入美团的业务场景中，在真实的服务环境中学习如何更好地服务于人类。

这件事最引人注目的地方在于，资本市场至今仍未对此作出充分反应。

从美团一季度财报来看，其总收入达到 910 亿元，环比亏损减少 96 亿元，机构普遍用 " 超预期 " 来形容这一表现。然而，所有研报的关注点仍然集中在外卖、闪购、到店及酒旅等传统业务指标上。

为何没有人关注那 600 亿元的账面资产？这是因为根据 FVOCI 会计准则，这部分浮盈并未计入利润表，而是体现在资产负债表的所有者权益部分。例如，智谱在股价上涨十几倍后所形成的 200 多亿港元浮盈，甚至在美团的财务报表中也无从体现。

这就形成了一种极为矛盾的局面：一家公司一方面被市场以 " 外卖企业 " 的定位进行估值，另一方面却在资产负债表下悄然持有大半个中国 AI 独角兽的早期股权，以及一张覆盖物理世界的实时数据网络。

不妨做一个终局推演：未来五年，AI 落地的最大瓶颈是什么？答案显然不是模型不够聪明——大模型已经聪明到可以帮你推荐餐厅了。真正的问题在于，它并不知道这家餐厅是否还有空位，那家药店今天是否有货，这条路是否拥堵，那个小区的电梯何时检修。

王兴曾有一个非常精准的比喻：即便让爱因斯坦担任秘书，让他帮忙订餐厅，他依然无法知道那家店是否还有座位。这并非智力问题，而是信息获取的问题。

那么，谁掌握了这些关键信息呢？

AI 浪潮中的入口竞争

每一次技术浪潮的兴起，总是最先受益的是基础设施建设者。在电报时代，是海底电缆；在电话时代，是交换机；在移动互联网时代，是基站。然而，真正从中获益最多、掌握核心资源的，往往是位于入口层的企业。

回顾历史，中国移动曾一度市值高企，但如今看来，真正占据主导地位并持续获利的，是那些连接用户与商户的平台型企业，如腾讯、阿里、字节等。它们凭借对流量和生态的掌控，实现了长期价值的积累。

当前，人工智能浪潮正在席卷全球。在这轮技术变革中，硬件设备如 GPU 已逐渐被市场消化，而模型层正加速走向普及化（DeepSeek 等企业的出现便是明证）。接下来的关键战场，将转向入口层。

美团在过去八年中，悄然推进一项战略升级——从一个单纯的外卖入口，逐步转型为物理世界与 AI 融合的入口平台。它不仅深度布局各类使用场景，还通过持有众多前沿科技公司的早期股权，构建起一个双向赋能的生态系统。

在一次内部讲话中，王兴曾强调："AI 革命唯一的策略是进攻。" 这一表述意味深长，意味着不给自己留退路，也意味着即使主业仍在亏损、外卖业务面临激烈竞争，仍要在另一条看不见的战线上持续投入。

过去八年，美团累计投入超过 600 亿元，下注于一张外界难以察觉的牌桌。这张牌桌的赌注，正是中国硬科技在未来十年发展的入场券。外卖只是它的当下，而藏在桌底的那张名单，才是它的未来。

美团人工智能布局

我们这些普通人在不久的将来，点外卖时按门铃的可能不再是骑手，而是一台由美团研发的机器人。它学会按门铃这一动作，是通过在中国无数药店、仓库和街道中，经过千万次真实场景的训练与积累才得以实现的。

到那时再回过头来看今天的这份投资清单，或许才能真正理解，美团从来不仅仅是一家外卖企业。它借由送外卖这一业务，悄然铺设了一条通向物理世界人工智能的路径。