6 月 11 日，在 2026 香港交易所未来科技峰会上，高瓴投资联合创始人、联席首席投资官易诺青围绕生物医药与 AI 的融合创新，分享了他在该领域的最新观察与投资逻辑。

作为高瓴医药健康投资团队的核心负责人，

易诺青不仅掌管着高瓴在医药和医疗健康板块的股权投资，同时也担任高瓴旗下零售药店管理平台‌高济健康的董事长‌。

生物医药一直是高瓴重点布局的赛道，密集投资 CDMO、mRNA 上游、多肽中间体等领域，

如对于百济神州从 A 轮开始全程领投、累计参与了 8 轮融资；

在二级市场持仓中，高瓴同样将医药作为核心配置方向，覆盖了从大型制药企业到前沿生物科技公司的广泛标的。

2026 年高瓴美股一季报显示，持仓中包括百济神州、传奇生物、新桥生物等 11 家医疗保健行业的企业；

在本次峰会上，易诺青以坦诚而富有建设性的视角，剖析了 AI 制药的现实路径与未来潜力。

他认为，在制药领域，AI 现在模型技术的发展，是超出几乎所有人想象的。

制药本质上是一个试错的过程，

而 AI 技术能够在各个环节显著提高效率。

尽管小分子因结构复杂、数据稀疏而极具挑战，

但在抗体、多肽和 mRNA 等领域，AI 已经得到切实应用，大幅提升了研发效率。

他观察到，中国 AI 制药公司更倾向于将 AI 作为高效工具，务实地嵌入现有流程；

而美国一些企业则尝试从头设计药物的 " 登月计划 "。

两种路径从两端相向而行，有望共同加速药物发现进程。

谈到 BD 能力，

易诺青以百济神州为例，称其可能是最好的 BD 选手之一，

能够在关键节点上灵活运作、降低重大投资风险。

高瓴则通过建立研究型医院、招募顶尖研究者、收购 CRO 和 SMO，以及搭建与跨国药企的桥梁，系统性赋能被投企业。

随着中国临床效率和研究者水平的提升，

BD 这种外部创新补充内部创新的研发策略，已经在发生非常大的变化。

全球跨国公司现在都在琢磨怎么到中国来做早期临床的验证，

甚至要把海外的分子带到中国来早期验证，Early kill or early validate（要么早期淘汰，要么早期验证）；

他认为，中国的 BD 活动刚刚起步，未来空间巨大。

最后，易诺青高度评价了港交所 18A 规则，为未盈利生物科技企业打开了上市通道，并形成了良好的流动性——

以百济神州为例，香港市场的交易量近年来甚至超过纳斯达克，成为创新企业不可或缺的资本平台。

投资报（liulishidian）整理精选了易诺青的精华内容如下：

制药是试错的过程

AI 制药能够大幅提高效率

主持人：想问一下易总，您如何看好 AI 制药领域的长期前景？是否会对药物研发领域产生颠覆性的变革？

易诺青：AI 现在模型技术的发展，是超出几乎所有人想象的。

生物医药领域 AI 的应用，的确你说从头开始设计一个药，能够批出来，什么时候能看到？

当然了，我们觉得大规模用 AI 来设计分子，临床上能够验证，这个还非常早。

但是，我觉得做药本身是一个试错的过程，

我们还是非常看好 AI 技术在做药的各个环节里面的应用，已经有很多的尝试了。

当然在不同的药剂的领域，适用的程度不太一样。

比如说小分子领域，

如果用 AI 模型来设计一个小分子，

上次有个科学家给我做了一个类比，因为小分子的结构非常复杂，没有序列可以去预测，

就像夜空一样，你的数据点就是夜空里面的几个星星而已。

所以小分子设计肯定是难度非常大的，数据量非常有限，结构极其复杂。

但是到可能抗体、peptide（多肽）、mRNA（信使核糖核酸），很多这些领域还是得到了非常大的应用；

在抗体的设计，各个流程、各个环节都能够大幅度提高效率。

我觉得这是一个试错的过程，

知道哪些环节，或哪些场景能更好地去应用不同的模型，不同的 AI 工具，

逐渐去锻炼团队组织的肌肉记忆，我觉得肯定是能走在前头。

当然了，中国这边 AI 制药的出发点，还是大家把它当做高效的工具、提高效率，比较实际。

海外，比如说美国，很多 AI 制药公司有可能搞一个 moonshot（" 登月计划 "），我就从头开始设计。

我觉得都挺好的，

可能从两头一起来往中间来走，这个过程我觉得有可能还是会大幅度加速，

所以，总体我们对 AI 制药还是非常的乐观。

百济或是最好 BD 选手

跨国药企与国内创新药的桥梁

主持人：您如何看待像百济这种中国的生物制药企业的崛起？赋能这些 Biotech 企业做 BD 您的主要考虑是什么？

易诺青：我们的投资策略上，一直以来是帮助这些最好的企业和企业家实现最大潜能。

Biotech 这一块，BD 是非常重要的，；

百济历史上就做了非常多的 BD，

它的 PD-1 甚至不止一次卖出去、拿回来，又卖出去、拿回来，还能再赚钱。

所以可能是最好的 BD 选手之一，TIGIT（免疫靶点）失败了，但也做了很好的 BD，

在关键的节点上，怎么能够降低这样的重大投资的风险，

我觉得这个可能是 CEO 能够做得很好的地方，能给公司创造很大价值。

总体，我们是整个组织和团队，花很大的精力帮我们的被投企业，各个方面，建立了生态。

比如说研究型医院，高博肿瘤医院，北京、上海帮我们很多企业做临床试验，做 IIT ( 研究者发起的临床试验 ) ，

我们也招募了国内很多顶尖的 PI（主要研究者）来到我们医院，帮助我们这些企业。

同时我们也收购了 CRO（合同研究组织）、SMO（临床现场管理组织），这些都可以赋能。

同时对接跨国公司这边，我们也花很多精力。

因为跨国公司就像刚才讲了，一年看几千个项目，所以对他们来说效率非常重要。

很多跨国公司来中国，他们也会找我们。

因为我们筛选过的，中国现在我不知道有多少家，可能 3000 家 Biotech，

这也是看不过来的，虽然各大跨国企业都在增加中国的 BD 人手，还是看不过来。

所以会来找我们，至少先帮他们初筛了一道，提高效率。

我们这边跟跨国公司 C level（高管），BD head（商务拓展负责人）这些层级打交道都非常多。

有的时候他们找我们来抢项目，抢 Deal，也会来找我们。

所以，我们这边团队也都是花很多精力，一方面了解跨国公司 BD 的兴趣，

他们关注的领域，治疗领域也好，或者是不同阶段的公司，我们定期给他们推送，

比如说有更好的创新，更好的技术，我们经常给跨国公司推荐，建立桥梁。

特别是技术好的很多公司，科学家创业都比较腼腆，

他们也没有特别主动地去跟各家跨国药企去谈，我们提供一个桥梁的作用。

跨国药企策略在变化

中国 BD 只是刚刚开始

但是，我觉得往前看，

现在这个 BD，包括百济，百济自己研发效率很高了，现在也在看一些 in-license（授权引进）的项目。

但是，如果我们看全球前 20 大跨国公司的话，

每家公司应该都在思考自己未来的 in house R&D（内部研发）怎么做。

在中国生物医药企业效率这么高的情况下，都在思考这个问题。

所以，传统上 BD 这种外部创新补充内部创新的研发策略，我觉得已经在发生非常大的变化。

另外随着整个亚太，中国为主的临床效率提升，更多的 PI 站上全球的舞台了以后，

PI 的经验，还有中国医院大量的病人这些资源，能够产生更多的早期临床验证数据。

这对全球跨国公司，海外的 biotech 竞争的压力是非常大的。

大家现在都在琢磨怎么到中国来做早期临床的验证，

甚至要把海外的分子带到中国来早期验证，Early kill or early validate（要么早期淘汰，要么早期验证）。

随着中国更多分子有更多临床数据出来，BD 我觉得只是刚刚开始。

但是刚才说到 7000 亿的 licence out，那首付额是很少的，

可能是 5% 到 10%，400、500 亿到 700 亿之间。

港交所 18A 规则

助力创新药企上市成长

主持人：您觉得香港资本市场最大的吸引力是什么？对我们 biotech 和 AI 企业最大的支持体现在哪些方面？

易诺青：这点我印象是非常深刻的。

港交所从 2018 年开始，从第 18A 章规则（未盈利生物科技公司上市规则）开始，到现在非常多的企业上市了。

而且无数的企业，不只是说 IPO 能够融到可观的资金，

而且 IPO 之后，很多企业实际上做了很多的增发。

当然了，近几年高瓴应该是香港最大的投资人之一了，

我们也欣喜地看到非常多高质量的企业能够来港交所。

至少在 Biotech 这个板块，流动性是非常好的。

举个例子，百济当然算是三地上市，纳斯达克和香港算是双重主要上市地。

但你看它的交易量或者金额，实际上香港这两三年往往是大于纳斯达克。

所以，我觉得香港交易所对于创新企业的支持是非常重要的，

很多创新企业只是有收入没利润而已，

但 Biotech 这种，收入都是 N 年后讲了，所以显得尤其重要。

- 结语 -

投资报原创的稿件，有转载需要的，请留言。

投资报发布的、未标原创的，可直接转载，但需注明来源和作者。