祥源控股 © 网络

从 " 轻资产 " 到 " 不依赖资产 "，一字之差，折射的是一家百亿文旅巨头在实控人身陷囹圄、控股股东股权被全面冻结后，被迫收缩战线、自我造血的现实困境。

观察员｜十三 审校｜王恒

6 月 15 日，祥源文旅发布公告，披露其控股股东之一致行动人安徽祥源文化发展有限公司（下称 " 安徽祥源 "）所持公司 1.055 亿股无限售流通股，将于 2026 年 7 月 15 日在淘宝网司法拍卖网络平台公开拍卖。

拍卖涉及两笔债权纠纷：6100 万股源于山东省国际信托股份有限公司申请执行案，4450 万股源于云南国际信托有限公司申请执行案，被执行人均涉及祥源控股、俞发祥及安徽祥源。

俞发祥：从胡润百富到刑事强制措施

让我们回到 2025 年 12 月。祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园三家上市公司同步公告，证实公司实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪，已被绍兴市公安局采取刑事强制措施。

俞发祥，1971 年出生于浙江嵊州，1992 年创办海南祥源公司，2001 年通过收购琼海德股份成为上市公司董事长。2002 年，成立祥源控股集团。2025 年 10 月仍以 145 亿元身家位列《胡润百富榜》第 465 位。其商业版图横跨文旅、地产、基建，手握三家上市公司。

2024 年因信息披露违规被中国证监会立案，同年其控制的祥源文旅因关联方资金占用问题被处罚款。2025 年 6 月，通过注资 22.95 亿港元控股海昌海洋公园。同年其实际控制的祥源控股集团陷入浙金中心兑付危机，导致旗下上市公司股价大幅下跌。

2026 年 1 月，安徽祥源所持 2.17 亿股（占公司总股本 20.56%）被湖南省长沙市岳麓区人民法院轮候冻结，冻结期限 36 个月。同年 2 月，俞发祥个人直接持有的 144.36 万股也被轮候冻结，轮候冻结数量高达 433.08 万股，占其个人持股的 300%。

此后，事态持续发酵。截至 2026 年 6 月 4 日的最新公告显示，俞发祥、控股股东祥源旅游开发有限公司及其一致行动人安徽祥源，合计持有的 6.12 亿股（占公司总股本 58.08%）已全部被司法冻结；同时被轮候冻结股份达 11.38 亿股，占其合计持股的 185.86%，相当于公司总股本的 107.94%。

经营 " 另一面 "：营收两位数增长

与资本端问题不断、控制权悬而未决形成鲜明对比的，是祥源文旅主营业务的持续回暖。

从年度数据看，2025 年全年，公司实现营业收入 11.73 亿元，同比增长 34.71%；归母净利润 1.14 亿元，保持稳健盈利；扣非净利润 1.01 亿元。

经营活动现金流量净额达 4.32 亿元，同比增长 62.79%，显示出主营业务 " 造血能力 " 的实质性恢复。其中，核心旅游景区业务收入 8.30 亿元，同比增长超过 50%，毛利率高达 67.19%，成为业绩回升的主要引擎。

进入 2026 年，营收增长势头仍在延续，但利润端出现明显下滑。一季度公司实现营业收入 2.42 亿元，同比增长 10.76%；但归母净利润仅为 1809 万元，同比大幅下降 37.35%；经营活动现金流量净额达到 4617 万元，同比大幅增长 206.53%，表明公司在收缩资本开支的同时，回款能力有所提升。

公司解释称，利润下滑主要系高毛利的丹霞山索道业务因索道拆除改造停运致使整体毛利率降低，公司加强宣传推广带来销售费用增加，以及政府补贴同比减少所致。

2026 年春节假期，据公司披露，九天累计接待游客 114.28 万人次，实现营业收入 7092.37 万元，客流量与营收均创下历史同期新高。

2026 年 5 月，公司召开上半年度经营工作会议，披露各核心项目在精益运营、产品创新、服务升级等维度均取得实质性突破：齐云山实现 " 山上沉浸、山下度假 " 全链条升级；碧峰峡随着青云梯正式投运，营收稳步增长；莽山五指峰 1-4 月营收再创新高。

控制权悬疑与再融资困局

面对市场质疑，祥源文旅一再强调 " 控股股东及其一致行动人与上市公司在资产、业务、财务等方面均保持独立 "，但历史记录让市场难以完全信服。

2024 年，中国证监会查明，俞发祥曾指示公司以支付资产收购款名义，累计套出 4.1 亿元资金供关联方使用，公司未按规定及时披露，也未在相应定期报告中披露。公司被责令改正、警告并处罚款 200 万元，俞发祥被处以 300 万元罚款。更令人警惕的是，现任董事长王衡，也曾被指在上述资金占用事项中承担具体经办职责。

2025 年年度报告显示，会计师事务所对公司内部控制出具了 " 带强调事项段的无保留意见 "，主要系公司在关联方认定、关联方交易识别方面存在一定缺陷，未能及时识别并履行相关审批程序。

公司表示，若本次 1.055 亿股拍卖全部成交并过户，实际控制人及其一致行动人持股比例将从 58.08% 降至 48.07%，控制权不会发生变化；但这一结论的前提是后续没有更多股份被司法处置，而目前超 185% 的轮候冻结比例意味着，一旦进入处置程序，实际控制人可能面临 " 无股可守 " 的风险。

更大的隐忧在于再融资与扩张能力。在实控人被采取刑事强制措施、全部持股被冻结的背景下，任何资本运作都将面临监管与市场的双重审视。公司此前提出的 " 投资运营一体化 " 战略、" 轻重结合 " 扩张模式，以及正在推进的低空文旅、数字文旅等新业务，均需要持续的资金投入。

2026 年 7 月 15 日的拍卖，将是公司困局走向的第一个关键节点。1.055 亿股花落谁家，会否有实力机构接盘，能否为祥源文旅带来公司治理层面的 " 破局者 "，我们拭目以待。