四年蒸发 52 亿，避孕套为什么卖不动了？

一、一个品牌，三进三出

人福医药又要把杰士邦卖了。 这已经是这个国产避孕套品牌，第四次被摆上货架。

2026 年 6 月，人福医药公告，拟以不低于 10.56 亿元的价格，挂牌转让乐福思 16.34% 的股权。 交易完成后，人福将彻底告别这个亲手养大的 " 亲儿子 "。

说起来，杰士邦的命运真够波折的。 2001 年正式成立，2006 年人福因为资金紧张，1.37 亿卖了 70% 股权给澳大利亚安思尔。 2009 年又把剩下的 5% 卖了 2511 万。 两笔合计套现 1.62 亿。

2017 年，人福又看好了避孕套生意，联合中信资本花了 2 亿美元（约 14 亿）把杰士邦买回来。 这一买一卖，价格差了 5 倍多。 2020 年，高瓴资本、博裕资本、松柏投资三家顶级 PE 联手入股，以 2 亿美元受让 40% 股权，乐福思估值一度被抬到 5 亿美元级别。

2023 年，市场传出乐福思要赴港上市，计划融资 3 亿美元，结果没成。 三年后，人福彻底清仓。

算下来，这二十多年人福在杰士邦身上，前后套现 26.18 亿，出资 8.4 亿，净赚 17.78 亿。 就算扣除机会成本，也有 15 亿左右的利润。

可问题来了：2025 年乐福思净利润还有 4.21 亿，这么赚钱的资产，为啥说卖就卖？

答案藏在另一组数据里。

2020 年，国内避孕套市场规模还是 208 亿元。 到了 2024 年，只剩 156 亿元。 四年缩水 52 亿，降幅 25%。 2024 年单年跌幅高达 17%。

头部品牌的日子同样难熬。 杜蕾斯在淘宝 / 天猫的销量，从 2019 年的 372 万件，跌到 2021 年的 84 万件，暴跌 77%。 市场份额从超过 50% 缩水到不足 30%。

企业层面更是一片凋零。 天眼查数据显示，2020 年到 2024 年间，避孕套相关企业累计注销 7.8 万家。 平均每年 1.7 万家企业退出。

2026 年 1 月 1 日，《中华人民共和国增值税法》正式施行。 避孕药品和用具从此不再享受免征增值税政策，可能面临最高 13% 的税率。 这项优惠从独生子女政策时期延续了 33 年，如今被取消。

成本在涨，需求在降，两头夹击。

三、避孕套悖论，彻底失效了

过去经济学里有个说法，叫 " 避孕套悖论 "。 意思是经济越不好，避孕套卖得越疯。

上世纪 30 年代美国大萧条期间，避孕套年产量从 1 亿只激增到 5 亿只。 2008 年金融危机，我国线下渠道避孕套销量平均涨了 30%-40%。

可这一次，规律被打破了。

2020 年，全球最大避孕套制造商康乐公司曾乐观预测：避孕套将再次迎来销量暴涨。 结果呢？ 销售额骤降 40%，出现上市以来首次亏损。

为什么？ 因为过去经济下行，人们减少外出，居家时间增加，性行为频率上升。 但今天，经济压力大到让年轻人连 " 性 " 都懒得搞了。

全国 KTV 数量从 2015 年峰值 15 万家，锐减到 2024 年上半年不足 4 万家。 夜店客流量普遍下滑 70%-80%，酒吧到店人数下降超过 66%。

暧昧的对象都不去 " 夜生活 " 了，避孕套还派什么用场？

四、需求不是消失，是被分流了

避孕方式本身在多元化。 皮下埋植使用量一年涨了四成多，短效口服避孕药零售额达 9.8 亿元，同比增长 24%。

但真正的 " 釜底抽薪 "，来自情趣用品。

2024 年，中国情趣用品市场规模飙升至 1942 亿元，是避孕套市场的 12 倍多。

具体品类增速触目惊心：吸吮类玩具销量暴涨 180%，玻尿酸润滑液猛增 95%。 用户 90 天复购率高达 38%，年均下单频次从 2.1 次飙升到 5.3 次。

这不是冲动消费，是结构性替换。 年轻人从 " 双人协调模式 " 切换到了 " 单人自助模式 "。

五、太贵了，真的谈不起恋爱了

全国就业人员周平均工作时长 48.3 小时，年轻人被职场内卷挤压到 " 没时间谈恋爱 "。

算一笔账：一次普通约会，奶茶、电影、晚餐，加上酒店，一线城市成本 500 元以上，上不封顶。 而一个情趣用品，好的也就 300 元，能用 50 次以上，单次成本 6 块钱。

一个是高投入、高风险、高内耗的双人关系，一个是低成本、高确定性、零纠纷的自我满足。 年轻人选了后者。

我国单身人口已经接近 3 亿。 25-35 岁年轻人独居比例达到 43.7%。

" 一人食 " 市场规模突破万亿元，" 一人行 " 旅游、一人 KTV、一人火锅，全都火了。

他们不是不想谈恋爱，是谈不起。

六、观念的底层逻辑，彻底变了

70.4% 的女性将 " 情绪价值 " 列为择偶核心标准，仅 27.6% 要求伴侣收入高于自己。

18-35 岁青年中超 81.9% 接受婚前性行为。 性不再和婚姻绑定，婚姻不再和生育绑定。

情趣用品的女性用户占比从不足 30% 升至 65%，客单价比男性高 30%。

年轻人把情趣玩具放进购物车，像买一支口红一样坦然。

他们要的是 " 不带淤青的亲密 "。 AI 情感伴侣的一句 " 你交出的不是对 AI 的依赖，而是人类才会有的带着‘淤青’的信任 "，就能让一个成年人瞬间泪崩。

当 " 取悦自己 " 的成本和确定性，都远远优于 " 取悦别人 " 时，以 " 两个人 " 为核心的生意，地基自然就塌了。

人福医药彻底清仓杰士邦，不是因为这家公司不赚钱，而是因为它 " 不性感 " 了。

招商局 2025 年入主人福后，" 砍副业、保主业 " 就成了主线。 人福的 ST 压力、历史资金占用包袱、有息负债接近 90 亿。 出售乐福思股权回笼 10 亿级以上现金，用来偿债和保核心业务。

而人福的核心业务是什么？ 麻醉药。 国内市场份额超过 60%，毛利率高达 86.32%。

一边是高壁垒、高利润的创新药，一边是增长见顶、竞争激烈的消费品。 资本永远流向价值洼地。

赛道还能赚，但增长故事讲不下去了，那就趁还有人接盘的时候退出来。

全球最大避孕套制造商康乐公司，已经转产医用手套自救。

2026 年，中东局势恶化，避孕套核心原材料硅油价格暴涨，康乐公司计划涨价 20% 到 30%。

涨价直接抑制需求，需求萎缩又倒逼企业退出。 恶性循环。

便利店收银台旁边的货架还在，灯也亮着。 但老板心里清楚，年轻人不再为避孕套买单了。 他们把钱花在了别处——情趣玩具、皮下埋植、短效避孕药、AI 伴侣。

当 " 保护 " 的需求被 " 快乐 " 的需求彻底覆盖，那些被遗忘的健康风险，谁来买单？ 性传播疾病不会因为避孕套卖不动就消失，意外怀孕的风险也不会因为情趣用品的兴起而降低。

年轻人用消费投票，重新定义了自己的 " 性福 "。 但这场结构性的 " 去风险化 "，会不会制造出新的风险？ 没有人知道答案。

#AIGC 看文史第三季 #