我们维持此前判断，9 月前联储将维持利率不变，年底 12 月加息概率接近 50%，基准情形为 2026 年下半年不加息，至明年底可能累计加息 2 次。

6 月 18 日，华泰证券最新研报指出，美联储 6 月会议如期维持政策利率在 3.5-3.75%，但点阵图指示 2026 年加息偏鹰派，沃什展现出改革联储的决心。决议声明如期删除暗示未来可能降息的 " 宽松倾向 "（easing bias），并增加 " 生产率增长与资本投资依然保持强劲 " 的表述，点阵图显示 9 名委员要求 2026 年至少加息 1 次，超过此前预期。

本次会议沃什展现出改革联储的决心：决议声明删除前瞻指引，文本大幅精简，不再公布投票情况；沃什未提交点阵图和经济预测；宣布成立包括货币政策沟通在内的五个工作组，兑现改革联储的承诺。鹰派点阵图导致市场加息预期回升，截至北京时间凌晨 4:30，相较会议前，2026 年加息预期升温 17bp 至 39bp；2y、10y 美债收益率分别上行 12bp、5bp 至 4.19%、4.48%；美元指数上涨 0.8% 至 100.4；美股三大股指分别下跌 1.0-1.3%，黄金下跌 2.2% 至 4282 美元 / 盎司。

往前看，虽然市场预防式加息概率上升，但基准情形仍然是 2026 年下半年维持利率不变。沃什在记者会上拒绝提供关于利率的前瞻指引，但鹰派点阵图意味着如果后续就业数据持续向好，且通胀位于高位，联储下半年启动预防式加息的可能性上升，当前市场已经定价 2026 年下半年将累计加息 39bp。考虑到就业市场后续或有所降温，而油价回落、关税影响消退、住房和工资增速维持低位有助于压低通胀，我们维持此前判断，9 月前联储将维持利率不变，年底 12 月加息概率接近 50%，基准情形为 2026 年下半年不加息，至明年底可能累计加息 2 次。此外，考虑到工作组在年底前才能完成工作方案，预计联储沟通、资产负债表政策等实质性变化最快在 2027 年落地。