在政策支持与资产配置需求的双重驱动下，险资布局 S 基金正按下 " 加速键 "。

6 月 17 日，《每日经济新闻》记者从业内获悉，近日国内规模最大的盲池 S 基金——福建省鑫睿科创接力基金成功落地。该基金总规模超 40 亿元，由中国人寿联合福建省相关单位共同成立。

记者注意到，从 2024 年底的 " 试水 " 到如今的 " 下沉 "，险资布局 S 基金的节奏明显加快，尤其是 2026 年开年以来，险资在 S 基金市场的动作频繁，短短几个月便完成多笔标志性交易，涵盖不同类型的 S 基金策略。" 近年来，在政策支持与资产配置需求的双重驱动下，险资布局 S 基金正在按下‘加速键’。" 有业内人士表示，当前 S 基金占险资运用比例仍然较小，但它的价值在于让长期资本与科技创新之间多了一座桥。

国内规模最大的盲池 S 基金落地

S 基金（Secondary Fund），是以受让二手私募基金份额或私募基金所投标的为投资策略，主要从投资者手中收购基金份额、投资组合或出资承诺的一类私募基金产品。其作为盘活存量、优化配置、畅通循环的重要工具，有助于缓解 " 基金退出难、GP（普通合伙人）募资难、企业融资难 " 等多重困局。盲池基金则是指在基金募集时，不特定具体投资项目的一类基金形式，具有灵活性高、整合能力强的特点，更考验管理人的主动管理能力。

2025 年 " 国办一号文 "《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确 " 鼓励发展私募股权二级市场基金（S 基金）、并购基金等 "；2026 年政府工作报告提出 " 拓展私募股权和创投基金退出渠道 "，S 基金发展持续提速。

在政策的推动下，3 月 25 日，中国人寿公告称，拟出资 28 亿元参与设立福建省鑫睿科创接力基金。该基金总规模为 40.154 亿元，是近年来规模较大的一只盲池 S 基金。近期，这一盲池 S 基金已成功落地。

" 该项目重点聚焦新一代信息技术、生物医药及器械、高端装备制造等战略性新兴产业，通过参与投资基金二手份额、接续重组基金等形式，为科创企业提供长期稳健的资金支持。" 中国人寿方面表示，国寿金石公司作为专业化保险私募基金管理平台，可以持续跟踪 S 市场、筛选优质资产，灵活配置不同阶段、不同领域的资产，实现更优的风险收益匹配。

据悉，中国人寿近年来在 S 基金领域完成了三次标志性的实践。但热衷于 S 基金的险资不只是中国人寿，越来越多的险企通过 S 基金投向科技领域。例如，中保投资公司于 2021 年设立中保投齐芯基金，承接上海集成电路产业投资基金 12 亿元份额，较早开启险资以 S 基金方式支持国家战略发展的业务模式；2023 年 5 月，上海科创接力一期创业投资基金成立，规模 15.08 亿元，太保寿险、大都会人寿分别出资 1 亿元、0.5 亿元；2025 年 8 月，河南省首只 S 基金——中金接续元亨（郑州）股权投资基金变更投资人信息，新引入五家 LP，中原农险、瑞众保险、大家控股等 3 家险资机构合计投资 2.45 亿元。

扎堆 S 基金是险资资产荒下的收益突围

" 参投 S 基金项目，尤其是科创类 S 基金，是保险资金服务国家战略、助力科技创新的重要体现。" 有业内人士表示，保险资金作为天然的 " 长期资本 " 和 " 耐心资本 "，通过 S 基金在科创企业成长期精准介入，既帮助降低了 " 投早、投小、投长期、投硬科技 " 的风险顾虑，又为科技成果转化提供了持续稳定的资金支持，是金融服务新质生产力的生动实践。

与此同时，从收益与风险平衡角度看，险资布局 S 基金具有多重优势：一是底层资产相对明确，S 基金受让的多是已运作数年的份额，底层资产经过早期筛选和培育，信息透明度较高，波动相对更小、收益更可预期。二是现金回流相对较快，S 基金提供了一种 " 不需要从零开始 " 的股权投资方式，投资后较快产生正向现金流，有效改善了传统私募股权投资的 "J 曲线 " 体验，契合险资对稳健现金流与久期匹配的需求。三是配置价值显著，一只 S 基金往往持有多个基金份额，间接覆盖多家底层企业，可以高效完成分散配置，避免押注单一项目或单一赛道的波动。

对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格在与《每日经济新闻》记者交流时表示，险资扎堆 S 基金，核心是资产荒下的收益突围，因为传统固收收益覆盖不了负债成本，S 基金能提供双位数 IRR（内部收益率）且波动更小，刚好补位。从本质来看，是风险错配的优化，可以跳过早期 " 烧钱 " 阶段，在中段以折扣价接盘，这样底层资产透明、回款更快，完美契合险资对确定性和现金流的要求。

与此同时，政策从 " 允许 " 变 " 鼓励 "，也从监管层面为险资参与 S 基金扫清障碍。《每日经济新闻》记者注意到，在探索 S 基金投资的过程中，险资机构角色不断进阶，不仅做基金 LP（出资人），还开始做 GP（管理人）。例如本次落地的最大盲池 S 基金，国寿金石就是该基金管理人。

" 险资从‘试探’转向主动管理（如国寿盲池 S 基金），不再只是买份额，而是建能力。" 龙格表示。