来源：@华夏时报微博

华夏时报记者 帅可聪 见习记者 裴萌琪 北京报道

" 扫码开门，关门自动结算。" 一家开在办公室里的 " 零食超市 " 要上市了！

6 月 10 日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（下称 " 丰宜科技 "）正式向港交所主板递交上市申请，农银国际担任独家保荐人。

作为无人零售赛道的 " 唯一幸存者 "，丰宜科技用 "AI" 叙事，将无人零售拉回了消费主赛道，用年入 20 亿的成绩打出了漂亮的翻身仗。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向《华夏时报》记者表示，丰宜科技的核心优势始终绑定着顺丰的物流体系，无论是 AI 战略、定价策略还是成本控制，都有其独特的支撑基础，但也必须面对无人零售行业本身的场景限制和成本规律，后续的发展其实就是在自身的资源优势和行业的普遍瓶颈之间找平衡，找到可长期持续的盈利模型。

针对收入结构单一、AI 系统的独特性、销售及营销支出占比过高等问题，《华夏时报》记者向丰宜科技发送采访函，公司相关负责人回复称，为严格遵守相关上市规则及信息披露的公平性原则，不便就招股书已披露信息之外的公司具体财务表现、未来盈利计划或运营细节进行评论或提供前瞻性信息。关于财务表现及相关研发问题，参阅公开披露的招股章程业务章节。

顺丰孵化，软银领投

2017 年，丰宜科技作为顺丰旗下的一家三级子公司，由顺丰控股间接全资拥有。此时 " 无人货架 " 正在为消费者提供几步之遥的购物体验，借着顺丰物流体系和企业客户资源，丰宜科技将卖零食的业务搬进了办公室。2018 年，丰宜科技的服务网点扩张至中国内地 28 个主要城市，2019 年，成为业内首家实现智能零售柜大规模部署的运营商。

经过几轮的股权转让后，丰宜科技逐渐脱离顺丰控股，引入外资开始独立发展。2022 年 1 月，丰宜科技完成了 A 轮融资，SV Ample Life Limited（软银系）、中金文化、深创投加入；2023 年完成 B 轮融资、2025 年完成 B+ 轮融资，2026 年 3 月改制为股份有限公司；6 月正式向港交所递交上市申请。

外部资本的入局，除了对 " 无人零售 " 赛道重拾信心之外，还将筹码压给了 "AI"。2022 年，丰宜科技开始将货架商品选品与算法全面整合，布局 AI。2024 年，其推出 FLOW Pilot 智能体，实现端到端自主决策。招股书介绍，丰宜科技智能零售柜网络运营的决策层由 FLOW Pilot 驱动，其由四个专门的智能体（即 Field Pilot、Link Pilot、Opti Pilot 及 Work Pilot）组成，共同规管点位扩张、产品组合、库存规划及履约执行。

在袁帅看来，丰宜科技的 AI 布局从诞生之初就自带顺丰的物流体系基因，并非单纯的技术叠加，其核心逻辑是把顺丰长期积累的仓储调度、末端配送、货物动态盘点能力，和无人零售柜的选品、补货、库存周转需求深度绑定，本质上是物流能力在零售末端的延伸，这一点是其他入局者很难直接照搬的。

靠着自主开发的 FLOW Pilot 智能体，丰宜科技成为了一家 AI 驱动零售企业。根据弗若斯特沙利文的资料，就 2025 年已安装零售柜数量及商品交易总额而言，丰宜科技是中国最大的智能零售柜运营商。点位网络已从截至 2023 年 12 月 31 日的 106,197 个点位扩展至截至 2025 年 12 月 31 日的 183,989 个点位，遍布 72 个城市，复合年增长率超过 30%。

" 轻场景 " 能否消化得了 " 重资产 "

2022 年，无人零售在每日优鲜变卖无人售货机的 " 叫卖声 " 中画上了句号，一台台无人打理的机器成了每日优鲜最后的资产，也成了压垮骆驼的最后一根稻草。

2026 年，丰宜科技带着 18 万台 " 丰 e 足食 "（丰宜科技旗下智能零售柜）叩开了港交所的大门，并附上了一份 " 使用说明书 "。

丰宜科技在招股书开篇就将 " 智能零售柜成本仅为传统自动贩卖机成本的 30%" 画上了重点，称其解决了行业痛点。在外界看来，该公司重新定义了 " 无人零售 "，并用 "AI 驱动 " 让昔日重资产的无人零售实现了真正的 " 降本增效 "。

在业务模式中，" 轻场景 " 成为丰宜科技的主要策略。记者在北京市地铁站、火车站、医院等重要交通枢纽观察到，在一线城市人流量密集的 " 重场景 " 区域，友宝、农夫山泉、中粮智尚、元气森林等零售柜占据主导，几乎看不到 " 丰 e 足食 " 的身影。而在办公室、小型健身房、公寓等场所，" 丰 e 足食 " 成了打工人的日常补给站。

在行业概览中，根据单点商品交易总额的差异，智能零售柜的消费场景分为重场景和轻场景两种，重场景要求单个零售柜每月商品交易总额高于人民币 2,000 元，而轻场景要求单个零售柜每月商品交易总额为人民币 2,000 元或以下，轻场景要求企业具备更精细化的管理能力和成本控制能力。

招股书显示，2025 年，丰宜科技以单柜月均销售额人民币 1,200 元的水平运营，并可在月销售额低至人民币 300 元（约每天一笔交易）时实现点位级盈亏平衡，对于月商品交易总额低于 300 元的点位，会终止合作。在 2023 年至 2025 年期间，因为交易额不达标而关闭的点位占关闭总数的 61.3%。因点位合作伙伴场地变迁而终止的点位占关闭总数的 23.2%。

值得注意的是，点位关闭后丰宜科技智能零售柜的资产再利用率达到了 99%，但这背后需要庞大的物流配送和人员劳务成本。在招股书中，这些智能零食柜的配套服务都被归类为销售和营销开支，2023 年至 2025 年，销售和营销开支占比分别为 47.1%、45.3%、47.8%，主要包括点位运营、点位开发、销售及营销人员产生的雇员福利开支、智能零售柜的折旧与摊销、商品仓储及物流开支等。

另外，丰宜科技表示，在采用 FLOW Pilot 后，每名营运管理人员管理的平均点位数由 2023 年的 303 个增至 2024 年的 390 个，并进一步增至 2025 年的 504 个，两年期间增长了 66%。

袁帅表示，轻场景布局核心是做 " 最后 100 米 " 的零售补充，点位主要集中在办公室、楼道、园区角落这些传统零售覆盖不到的地方，理论上市场空间很大，但实际上优质点位的数量是有限的，一二线城市的核心写字楼、产业园的存量基本是固定的，等到这些点位布局完成后，再往下沉市场或者更边缘的点位拓展，客流量就会明显下降，单柜的营收很难覆盖成本，天然存在天花板。销售和营销开支占比接近一半，这在点位扩张期属于正常现象，真正的压力来源于后续的运营维护。当点位规模达到一定阈值后，运营成本会对利润率形成挤压，虽然成本上升的压力可以通过运营效率的提升消化，但如果后续点位拓展到了非核心区域，单柜营收覆盖不了运维成本，那成本上涨的影响就会快速显现，这也是其轻场景战略必须面对的边界问题。

单靠卖 " 高价 " 零食年入 20 亿元

超市售价 3 块钱的罐装可乐，在 " 丰 e 足食 " 的贩卖机里售价 4.69 元，6 元的东方树叶，售价 7 块多。在 " 丰 e 足食 " 小程序的评论区中，记者注意到不少消费者提到商品售价普遍高于商超定价，且出现过商品价格识别失误，误结、错结等状况。

在招股书中，丰宜科技表示，对零售商品采用动态定价的方式，根据当前需求水平、库存状况、竞争对手定价及其他市场信号适时调整。另外，识别算法在不断优化，因识别不准确导致的客户反馈率低于每万笔订单六次。

袁帅表示，" 高价 " 策略，是在为 " 即时可得 " 的便利性付费，这种模式的存续核心从来不是和传统超市比价格，而是要看消费者为便利性付费的意愿会不会被低价策略冲击。从当前的消费环境来看，对于办公室、写字楼、产业园这些核心点位的用户来说，时间成本远高于商品差价，同类企业用低价策略也很难收回成本。

18 万台智能零售机铺满 72 座城，这张零售网给丰宜科技带来了相当可观的收益。招股书显示，2023 年至 2025 年，丰宜科技的营业收入由 12.44 亿元增长至 20.09 亿元，复合年增长率达 27.1%；同期，整体毛利率从 52.4% 小幅提升至 55.8%。

但从营收结构来看，2023 年至 2025 年，丰宜科技的智能零售柜商品销售收入占公司总营收的比例分别为 99.3%、99.4% 和 98.8%，广告、数据服务等其他收入占比始终不足 2%。过于单一的收入结构和盈利模式，赚零食 " 差价 " 的生意能持续多久还有待市场检验。

" 丰宜科技的高定价策略暂时不会受到冲击并不意味着可以一直不变，随着点位密度的提升，消费者的选择变多，对价格的敏感度也会随之上升，未来如果不能在商品差异化、服务附加值上做文章，单纯靠高溢价的模式确实会遇到增长瓶颈，尤其是在三四线城市或者消费水平更低的点位，高定价的接受度会明显下降，这也是其后续需要调整的方向。" 袁帅表示。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶