大望财讯 / 文

2026 年 6 月，倍轻松收到深圳证监局合计 1010 万元的行政处罚事先告知书，实控人马学军主导资金占用、违规担保、年报遗漏等多项信披违法事实被监管查实，叠加其个人涉嫌操纵证券市场立案，公司内控治理或有所疏漏。

合规层面外，公司上市以来经营基本面也在走弱，公司长期形成重营销、轻研发的投入结构，2022 至 2025 年累计营销投入超 21 亿元，研发投入仅 2.31 亿元；期间营业收入震荡收缩、四年三度亏损，未弥补亏损已超实收股本三分之一，从上市初期百亿市值大幅缩水至约 14.45 亿元，合规治理与主业疲软的双重困境同步显现。

信披与资金违规合计被罚千万

2026 年 6 月 13 日，倍轻松发布关于收到《行政处罚事先告知书》的公告：深圳证监局拟对公司、马学军、赵红云、尹威合计罚款 1010 万元。根据文书载明的调查认定事实，涉案相关违法事项均由公司实际控制人、董事长马学军主导实施。

（图源：公告）

违法事实分为两类：一是倍轻松未按规定及时披露关联交易，2024 年年度报告存在重大遗漏；二是倍轻松未及时披露重大担保事项。

公告显示，2024 年期间，马学军通过预付供应商款项、员工备用金借款、子公司资金划转等方式多次划转上市公司资金，构成关联交易。截至 2024 年 12 月 31 日，资金占用发生额、归还额、余额分别为 8593.29 万元、6060 万元、2533.29 万元，其中资金占用发生额占上市公司最近一期经审计净资产的 21.22%。上述关联交易属于《中华人民共和国证券法》规定的应当及时披露的重大事项，但公司未进行临时公告。

此外，公司在编制 2024 年年报过程中，财务数据存在调整情形，当期少计资金占用金额 3193.29 万元，年末未归还占用资金余额 2533.29 万元未完整披露，分别占公司当期年度报告记载净资产的 8.63%、6.85%。

除资金占用事项外，公司存在总额超 9000 万元未履行审议及披露程序的对外担保。2024 年 7 月至 2025 年 1 月，马学军指使公司向健康科技开立定期存单，以存单本息质押为三家外部民营企业提供融资担保，三笔担保金额分别为 3024.75 万元、3010.50 万元、3022.50 万元，均达到上市公司重大事项披露标准，担保所得资金由实控人马学军支配使用。该批担保亦未对外公开披露。

结合调查认定的违法事实，监管部门作出行政处罚：上市公司倍轻松罚款 250 万元，实控人马学军罚款 630 万元，时任财务总监赵红云、时任监事尹威分别被处以 80 万元、50 万元，全部处罚金额合计 1010 万元。

这份千万罚单的背后，是监管部门自 2025 年末启动的专项立案调查。2025 年 12 月 25 日，倍轻松发布公告披露，公司当日收到证监会《立案告知书》，实控人、董事长马学军同步收到对应立案文书，立案事由为公司及马学军涉嫌信息披露违法违规，证监会依据《证券法》《行政处罚法》相关规定，对公司与马学军一并立案调查。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为：" 权力结构更值得警惕，马学军一身兼任实控人与董事长，缺乏有效的内部制衡。这种‘一言堂’架构下，公司治理形同虚设，中小股东权益保护机制完全失效。当实控人的个人信用与上市公司深度捆绑时，任何个人风险都会直接传导为系统性风险。"

除主导上市公司资金占用、违规担保等信披违法行为被立案外，马学军还牵扯另一项独立监管调查。2026 年 2 月 5 日公司再度发布公告，披露公司于 2 月 4 日收到证监会单独向马学军出具的《立案告知书》，立案事由为马学军个人涉嫌操纵证券市场。

监管处罚与连续立案消息披露后，二级市场投资者议论颇多。有股民评论称：" 倍轻松雇佣污点审计，上市以来累计净利润负数，暴雷也是意料之中。"

（图源：雪球 APP）

对此，知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪表示：" 倍轻松此次千万级处罚叠加双重立案，反映出公司顶层治理存在严重顽疾。实控人集权过度，独揽决策大权，私自完成巨额资金占用与违规担保，无视上市公司规范运作规则。前期信披违规、涉嫌操纵市场接连被查，说明问题并非偶然疏漏，而是内控机制彻底失灵，合规风险全面爆发，企业公信力严重受损。"

同时，柏文喜指出：" 这已超出一般性信披瑕疵，而是实控人将上市公司视为私人提款机的明确信号。监管两次立案的时间间隔仅两个月，说明问题并非偶发，而是存在持续性的合规漠视。"

多年亏损叠加重营销轻研发

在倍轻松治理存在合规瑕疵的同时，公司主营业务经营指标近年呈现走弱态势，上市后营业收入规模震荡收缩、利润接连亏损，经营端多项压力同步显现。

雪球 APP 显示，公司 2021 年于上海证券交易所科创板上市，上市初期依托便携按摩器具行业发展红利、线下高端门店布局、线上营销投放，市场总市值最高达 105 亿元。

但上市后，公司业绩长期处于明显波动状态。财报数据显示，2022 年— 2025 年，公司营业收入分别约为 8.96 亿元、12.75 亿元、10.85 亿元、7.79 亿元，同比分别下滑 24.69%、增长 42.3%、下滑 14.88%、下滑 28.21%；归属于上市公司股东的净利润分别约为 -1.24 亿元、-0.51 亿元、0.10 亿元、-0.97 亿元，除 2024 年以外净利润均为亏损。2026 年一季度延续亏损态势，单季度归属于上市公司股东的净利润亏损 1163.68 万元。

（图源：财报）

亏损直接导致公司累计未弥补亏损规模扩大。2026 年 4 月 29 日，倍轻松发布关于公司未弥补亏损达实收股本总额三分之一的公告，截至 2025 年 12 月 31 日，公司合并资产负债表中未分配利润约 -1.02 亿元，公司未弥补亏损金额约为 1.02 亿元，公司实收股本约为 0.86 亿元，公司未弥补亏损金额超过实收股本总额三分之一。

詹军豪表示：" 公司真实经营状况持续低迷，盈利质量极差。多年来主业难以实现正向盈利，唯一的账面盈利完全依靠副业损益支撑，核心主营业务持续失血。高额的运营和营销成本无法匹配营收规模，持续累积亏损，资不亏空风险攀升，企业自身造血能力基本丧失，经营基本面持续恶化。"

事实上，监管层早已留意到公司财报暗藏的问题，公司 2024 年 7 月 10 日公告显示，监管层面向公司下发《关于对深圳市倍轻松科技股份有限公司 2023 年年度报告的信息披露监管问询函》，对年报数据提出多项质疑。

业绩的走弱或与公司长期的费用投入结构相关。历年财报显示，2022 — 2025 年，倍轻松销售费用分别约为 4.82 亿元、6.80 亿元、5.44 亿元、4.13 亿元，四年累计营销相关支出合计约 21.19 亿元，长期维持高额营销投放；对应全年销售费用率分别约为 53.84%、53.34%、50.16%、53%，销售费用率常年维持 50% 至 54% 区间。资金主要用于机场、高铁站线下门店租金、艺人代言、直播投放、综艺节目合作等渠道宣传。

虽然 4 年间公司销售费用压降，但营业收入规模亦呈现震荡收缩态势，销售费用率始终超过 50%；反观研发费用，2022 年— 2025 年，公司研发费用分别约为 5732.82 万元、5850.63 万元、5834.59 万元、5726.51 万元，研发费用率均处于 4% 至 7.35% 区间，四年累计研发总投入约 2.31 亿元，仅约 4 年总销售费用的十分之一。

在柏文喜看来：" 四年营销支出 21.19 亿元，研发费用率仅 4%-7.35%，4 年研发投入仅约营销费用的十分之一——这组数据揭示了一个残酷现实，倍轻松本质上是一家‘营销公司’，而非‘科技公司’。"

柏文喜进一步指出：" 高营销费用率（40%-54%）本身就在侵蚀利润空间。当营销 ROI 持续下滑、获客成本攀升时，这种模式将陷入‘越营销越亏损’的死亡螺旋。"

行业对比层面，同业企业奥佳华维持 2 亿元以上的研发投入，荣泰健康 2025 年加码研发投入，相较之下，倍轻松行业竞争优势有所收缩。

多重经营压力最终直观反映在资本市场表现上。公司股价呈现承压态势，截至 2026 年 6 月 18 日收盘，个股报价 16.86 元，总市值仅 14.49 亿元。对比 2026 年 3 月 27 日阶段高点 28.88 元，当前股价区间累计跌幅约 41.62%；若回溯至 2025 年 6 月 9 日 40.03 元的收盘价位，股价累计缩水近 58%。

" 倍轻松的案例是一个教科书式的警示：缺乏治理约束的实控人、透支未来的营销战略、以及财务包装的盈利幻象，三者叠加足以摧毁任何一家上市公司。对于投资者而言，当前 14.49 亿市值或许仍未充分定价其治理风险和持续经营能力的不确定性。" 柏文喜表示。

在詹军豪看来：" 公司从上市高光走向估值腰斩，本质是资本对其粗放营销、治理失序、毫无成长潜力的彻底否定，若无彻底改革，经营与估值难有反转机会。"