（来源：行家说储能）

继电保护龙头企业四方股份（601126）在 A 股上市逾十五年后，正式启动港股上市进程。

6 月 16 日，港交所披露，四方股份已递交上市申请，拟发行 H 股构建 A+H 双重资本平台。

根据此前 4 月 13 日发布的公告，此次申请港股上市，是四方股份为推进全球化战略布局的最新举措。本次募资将用于研发及测试能力提升、产能扩张、战略投资及收购、海外营销及服务等方面。

▍储能系统业务营收两年翻番

招股书显示，根据弗若斯特沙利文数据，四方股份以 10.3% 的市场份额在 2025 年中国保护及自动化解决方案市场中位居第二。

2023 年至 2025 年，四方股份收入分别约为 57.51 亿元、69.51 亿元、81.93 亿元；同期利润分别约为 6.28 亿元、7.16 亿元、8.29 亿元。

值得注意的是，四方股份在招股书中表示，近年来，除二次设备（包括继电保护及自动化以及智能运维）外，公司不断将业务拓展至电力电子、一二次融合及储能系统领域。尽管目前二次设备仍是主要营收支柱，但储能系统等新兴业务板块营收占比正逐年提升。

2023 年至 2025 年，储能系统板块收入从约 2.84 亿元增加至约 5.86 亿元，实现两年翻番，年复合增长率约为 43.65%，占总收入比重从 2023 年的 4.9% 提升至 2025 年的 7.1%。

其中，2025 年储能系统板块收入同比增长 31.4%，主要由于电网侧及发电侧的若干储能系统项目成功实现商业部署，以及交付能力的不断提升。

毛利率则从 2023 年的 17.8% 下降至 2025 年的 11.8%。对此，四方股份表示，2025 年毛利率下降主要受招标过程中的竞争影响。

▍年产超 200 台，抢滩布局固态变压器 ( SST )

四方股份自我定位为新型电力系统解决方案提供商，提供涵盖发、输、配、用、储等电力价值链所有主要环节的解决方案，其储能产品以 " 全栈自研、全域支撑 " 为目标，核心产品体系涵盖储能电站升压站二次设备、能量管理系统（EMS）、储能逆变器（PCS）、电池管理系统（BMS）、一体化储能电池舱与电池 PACK 等，具备从关键部件到整体系统的全面交付能力。

同时，招股书披露，得益于在电力系统微机继电保护领域的长期技术积累，四方股份自 2018 年起在多个国家级直流配网示范项目中交付了 20 余台与固态变压器（SST）技术同源的多端口路由器等产品，基于这些技术，四方股份在 2026 年推出了面向人工智能数据中心（AIDC）场景的固态变压器产品。

据了解，四方股份于 4 月初发布的数智 SST1.0，额定功率为 2.4MW，端到端效率 98.5%，较传统方案提升 6.5%；可从 10kV 交流直接转为 800V 直流，线损降低 30%。同时，产品采用高频磁集成 +SiC 模块化设计，功率密度达 5MW/m ³，相比传统产品提升数倍，可根据算力中心需求灵活组合。2.4MW 机型尺寸为 3.8 × 1.4 × 2.2m，占地面积为 5.32㎡，较传统方案减少 90%。

该款产品实现发布即量产，年产能超 200 台，已落地多个 " 东数西算 " 标杆智算中心项目，预计 35kV、13.8kV 的 SST 将分别在 2026 年第三季度、第四季度落地。

目前，四方股份营收主要来自国内，但其在招股书中表示，将不断提高国际业务收入占比，拟巩固在东南亚、南亚、非洲等优势区域的业务基础，并将业务从电网保护及自动化向新能源场站、储能系统以及电力电子延伸。

行家说储能认为，作为继电保护老牌龙头，四方股份具备成熟电网渠道与电力控制底层技术。储能第二增长曲线持续落地兑现，储能营收两年翻倍，构网储能搭配 EMS 系统带来稳定业务增量。该公司同时是业内稀缺、实现 AIDC 中压大功率 SST 规模化量产的企业，深度配套 AI 算力机房建设，赛道竞争目前看来具备优势。此外，值得关注的是，储能与 SST 两大业务一部分技术同源、应用场景互补，可向智算中心提供一体化储备一体成套解决方案，以上几点或是四方股份此番赴港 IPO 的核心成长看点。

注：本文内容仅为储能行业公开信息梳理、产业调研与客观分析，文中提及上市公司仅作为产业链案例参考，不作为任何投资依据，市场有风险，投资需谨慎。