作者 | 郑理

来源 | 独角金融

当一只 ETF 所跟踪的指数近一年上涨超 22%，而产品却因规模枯竭被迫清盘。

6 月 18 日，浦银安盛基金管理有限公司（下称 " 浦银安盛基金 "）发布了一份清算报告，浦银安盛中证智能电动汽车 ETF 正式进入清算程序。

类似剧情并不鲜见。值得追问的不是它为何亏钱，当 ETF 从跑马圈地进入批量出清阶段，被埋单的究竟是谁？

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跟踪指数上涨，

这只基金为何亏钱？

把时间拨回 2021 年。

那一年年初，ETF 实现了 " 从 0 到 1" 的突破，规模突破 1 万亿元，从 2004 年首只 ETF 上市算，这个过程用了 16 年。当年 ETF 加速启动，规模从 1.1 万亿元增长到年末的 1.4 万亿，新能源、智能汽车、新材料、医疗创新等，每一个热门赛道都有对应的 ETF 产品争相面世。

浦银安盛中证智能电动汽车 ETF，正是在这样的背景下诞生。2021 年 9 月 3 日，该基金开始发行；9 月 17 日成立时首募 2.12 亿元。彼时，新能源汽车产业链是资本市场最炙手可热的主题之一，宁德时代、比亚迪等权重股气势如虹，这只 ETF 承载着投资者对智能电动汽车时代的无限憧憬。

图源：罐头图库

然而，这只产品成立后的第二个季度规模便大幅缩水，2021 年末仅剩下 0.16 亿元，净资产一个季度下滑 92.21%。

到 2026 年 5 月 7 日的最后运作日仅约 702 万元。从持有人结构看，成立之初，该产品机构持有比例和个人持有比例分别为 74.24%、25.76%，成立后的第二个季度机构持有比例降至 31.32%，个人持有比例达 68.68%。这并非个人主动增持，而是机构赎回后被动抬高了个人占比。

2022 年末，该产品机构持有比例降至 31.44%，2023 年二季度，机构占比尽管反弹至 82.03%，但基金总规模仅 5100 万元，说明此时机构绝对持有量已经极小，无法扭转规模萎缩的趋势。

图源：天天基金网

规模是 ETF 的生命线。根据基金合同约定，连续 50 个工作日基金资产净值低于 5000 万元，基金管理人可终止合同并进入清算程序。而实际上，这只 ETF 早在 3 年前就已经跌破这条红线。

2026 年 4 月 16 日至 5 月 1 日，基金以通讯方式召开持有人大会，5 月 6 日，大会表决通过了终止基金合同并终止上市的议案。5 月 7 日是基金最后运作日，5 月 8 日起进入清算期。

这只 ETF 自成立至清盘，累计回报为 -10.54%。它的业绩比较基准是中证智能电动汽车指数收益率，根据 wind 数据，该指数近一年涨幅超过 22%，但该产品在 2025 年四季度单位净值却下跌了 7.39%，在 2026 年一季度继续下跌 3.65%。

这只基金表明，发行优势不等于生存优势，2 亿元的起跑线，从一开始或许就注定了这是一场艰难的生存战。对于 ETF 而言，规模越大，流动性越好，跟踪误差相对越小，机构愿意配置，形成正向循环，反之则陷入迷你基的困境。

一旦机构大规模赎回，规模减少，流动性不足后续的运营成本就会越高，再加上业绩差就难吸引新资金。

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近半年 ETF 规模缩水 1.33 万亿，

从跑马圈地到批量出清

浦银安盛智能电动汽车 ETF 的结局并非孤例。

2021 年正值 ETF 启动发行大年，wind 数据显示，全年发行 ETF 产品数量 176 只，与 2020 年相比增加 58 只。在赛道火热的时间段不少主题类基金扎堆发行，买在了估值高点，也面临激烈的行业竞争，主题类 ETF 基金被清盘不在少数。

独角金融梳理发现，包括华安中证内地新能源主题 ETF、天弘中证沪港深线上消费主题 ETF、华安国证生物医药 ETF、国泰中证消费电子主题 ETF、国联安新材料 ETF 等多只主题类 ETF，走向清盘结局。

天弘中证沪港深线上消费主题 ETF，跟踪中证沪港深线上消费主题指数，虽然同类产品数量不算多，但 2021 年是该指数的首批产品集中发行期，彼时线上消费赛道正值热度高点，随后行业进入长期下跌。天弘这只 ETF 成立于 2021 年 11 月 16 日，恰好赶在赛道热度峰值，募集规模 2.31 亿元。随后市场逆转，该产品规模持续萎缩，2024 年 7 月初，最终因连续 50 个工作日资产净值低于 5000 万元而触发自动清盘。

国联安新材料 ETF 成立于 2021 年 5 月 27 日，成立时新材料板块行情已进入尾部阶段。2021 年 8 月 6 日中证新材料主题指数创下新高后便震荡下行。而市场上名称中带有新材料的主题 ETF 多达 9 只，其中 7 只跟踪的都是中证新材料主题指数，同质化导致资金分流。

该基金成立仅 4 个月后，截至 2021 年 9 月末规模就从 2.99 亿元骤降至 0.55 亿元，2025 年 8 月 6 日清盘时仅剩 0.12 亿元，累计回报 -35.8%。

图源：罐头图库

济安金信基金评价中心主任王铁牛曾对《中国基金报》表示，一方面是同质化问题导致的，由于近两年 ETF 产品发行速度加快，部分基金公司在布局宽基 ETF 同时，对一些细分的主题和行业 ETF 也在争相布局。由于市场短时间出现大量同类产品，使得部分 ETF 产品在发行、推广，以及运营的过程中不具备竞争优势，从而出现了清盘。

清盘基金发生在整个 ETF 市场剧烈收缩的大背景下。

Wind 数据显示，截至 6 月 24 日，全市场 ETF 产品数量较年初净增 169 只，可谓 " 周周有新品，月月见新发 "，但总规模不升反降，较年初蒸发 1.33 万亿元，回落至 4.69 万亿元。

图源：wind

而行业主题 ETF 年内净流入超过 980 亿元。据 " 第一财经 "6 月初梳理，在 255 个细分指数中，有 121 个指数赛道迎来资金的净申购，占比达 47%；获得 10 亿元以上净申购的 ETF 产品多达 59 只。细分行业中，电网设备主题方向最受青睐，电网设备 ETF 华夏年内累计获得 199.48 亿元的资金净流入，通信 ETF 国泰、卫星 ETF 永赢也分别获得 143 亿元、138 亿元的净申购；有色金属 ETF 天弘、电力 ETF 广发则同期净流入超过 70 亿元。

好赛道不等于产品就会跟着上涨，对于基金行业而言，与其在每一个热门赛道上都发行产品，不如思考如何让产品都能经得起时间的考验。对于投资者而言，部分主题类 ETF 被清盘需要认识到，产品的规模、流动性和管理能力，往往比赛道本身更重要。

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