$ 乔锋智能 ( SZ301603 ) $

乔锋智能正处在 " 工业母机国产替代风口 + 公司自身深耕行业 + 产能释放 " 的三重叠加风口期。这三条每一条都能立住，叠加起来就是当前机床板块里少有的、业绩已经跑出来且还能加速成长的好公司。

一、机床拐点已至，国产替代发力

根据江海证券研报，2026 年 Q1 国内金属切削机床市场规模超 180 亿元，同比增长超 10%，行业持续回暖信号明确 。设备更新再贷款、新兴产业（人形机器人、液冷散热、低空经济）对高精度加工设备的增量需求，国内机床企业这一轮不是弱复苏，是结构性拐点到来了。

乔锋业内地位很不错，中国机床工具工业协会口径，2023 年公司机床收入占国内金属切削机床市场份额约 1.28%，营收规模在金属切削细分行业排第六，民营公司阵营里是第一梯队 。

二、公司产品矩阵全，核心部件靠自制

公司主业是立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心三大件，立式占营收约 82%，龙门 + 卧式补足剩余 。看点在两件事。

第一，核心部件自制。 

主轴、动力刀塔、转台等核心部件公司已自主研发并广泛应用，数控系统外采发那科 / 三菱 / 西门子，但已对接新代、华中数控、凯恩帝等国产替代选项；丝杆、线轨主选 PMI、THK 的同时也已搭上国产品牌 。自制比例往上走，直接意义是降本 + 保供 + 交付可控，这是民营公司有机会抗衡海天、纽威这种老牌的最关键一点。

第二，毛利率 30%。 

2025 年全年毛利率 29.67%，2026 一季度升至 30.70%（同比 +0.6 百分点，环比 +0.39 百分点）；净利率 2025 年 13.9%，2026 一季度 14.34% 。同行对照一下，科德数控 40.7%、华中数控 33.7%、宇环数控 32.1%、海天精工 26.2% ——乔锋 29.7% 排在民营阵营中上位。

三、业绩连续三个季度加速，够硬

2025 年全年营收 24.97 亿 /+41.88%，归母 3.51 亿 /+71.12%，扣非 3.4 亿 /+71.78%。分季度看，2025Q1 营收 4.78 亿，归母 0.75 亿；2025Q2 营收 7.36 亿 /+67.47%，归母 1.04 亿 /+65.79%；2025Q3 营收 6.57 亿 /+69.98%，归母 0.98 亿 /+169.04%。

2026 一季度营收 7.25 亿 /+51.76%，归母 1.06 亿 /+41.98%

注意个细节，一是 2026 一季度营收同比增速 51.76% 虽然比 2025Q2/Q3 的 67%/70% 略降，但绝对值 7.25 亿是单季历史新高 。

通用设备、消费电子、汽摩配件三大领域合计占比超 70%，2025 年这三大块合计增超 40%，2026 一季度合计增超 60%，还在持续加速 。

新增量里液冷散热（AI 服务器）已经起量，人形机器人（行星滚柱丝杠、关节加工）还在持续投入，2026 下半年到 2027 是可见的弹性增量。

四、IPO 募投 + 可转债扩大产能

招股书披露 2021-2023 年立加产能利用率 119.72%/103.93%/96.48%，高度饱和，IPO 募投 8.91 亿（其中募资 7.7 亿）建数控机床生产基地，扩立式 / 龙门 / 卧式产线，建设期 24 个月 ，2026 年正好是产能爬坡兑现阶段。

2026 年 6 月公司又抛了可转债方案，东莞、南京两地扩产，订单快于产能的现状要被缓解 。

五、2026 年预计预测

国投证券、江海证券两家覆盖，一致预期 2026 年营收 36.96 亿，归母净利润 5.55 亿。我的判断比一致预期略激进一点，2026 一季度已经 7.25 亿，按公司季节性（下半年通常好于上半年，2025 上半年 12.14 亿 vs 下半年 12.83 亿），2026 全年营收冲 40 亿、归母 6 亿是大概率，按我拍的 2026 预计 6 亿净利、当前总市值 157 亿元，对应预计 PE26 倍。这个估值在创业板机械板块里不算贵，科德数控 TTM PE 50x+、华中数控 40x+，乔锋 30x 不到。

乔锋智能是当下工业母机板块里 " 业绩已经证实 + 产能正在释放 + 新场景刚起步 " 的稀缺标的，26 倍的估值是给谨慎者留的安全垫，不是公允价，时间会给出答案。

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