6 月 26 日，美团（03690.HK）年度股东大会在北京召开。2025 年全年调整后净亏损 186.5 亿元，较 2024 年同期盈利 437.7 亿元由盈转亏。亏损主因外卖与即时零售赛道竞争白热化，美团、阿里、京东持续开展大规模补贴大战，行业估算过去一年多整体投入约 2000 亿元。美团股价年初至今下跌超 37%，同期恒生指数下跌约 9.96%。

美团 CEO 王兴在会上回应称 " 过去几年股价不理想，对此深感责任重大 "，并明确表示 " 个人从公司成立至今一股未卖，且无卖股计划 "；2021 年将 10% 个人持股注入基金会系不可撤销的公益行为。CFO 陈少晖指出当前公司价值 " 严重低估 "，宣布重启股票回购。2024 年 1 月至 2025 年 5 月，美团累计回购占股本约 4%、金额近 36 亿美元股份。

截至 2026 年 3 月 31 日，美团对外投资版图规模超 650 亿元，持有理想汽车 12.73%、智谱 AI 3.86%、宇树科技 7.61% 股权。其中宇树科技于 6 月 1 日科创板 IPO 过会，估值约 420 亿元，美团系合计持股 9.65%，为最大外部股东；智谱 AI 自 2026 年 1 月港股上市后市值最高达 6500 亿港元。陈少晖透露，对已上市被投企业，在解禁锁定周期结束后将 " 积极考虑变现 "，综合评估流动性、市场环境、估值合理性及资金需求。

美团投资覆盖 AI 大模型、具身智能（16 家企业中 10 家已成独角兽）、芯片半导体、自动驾驶及 AI 智能硬件五大领域，已投出 28 家独角兽、7 家已上市企业。其与银河通用在线下零售、智慧货仓等领域展开协同；无人机配送已覆盖北京、上海、深圳、香港、迪拜等城市，累计商业订单超 90 万笔。

针对 AI 入口挑战，王兴表示 " 短期内 AI 入口还不会成为最颠覆性的事情，但方向非常值得持续关注和布局 "。他指出手机非最自然 AI 设备，未来形态或包括语音、智能家居、智能眼镜、耳机及可穿戴设备；美团将保持开放心态，聚焦履约效率、商品丰富度与价格优化，并通过投资跟踪前沿技术以寻求协同。

王兴首次公开复盘过去五年两大战略失误：一是出海太晚，应于 2018 年底或 2019 年启动，错失疫情间海外外卖渗透率快速提升窗口期；目前 Keeta 已进入沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、科威特、巴林、巴西及中国香港市场，在港单量第一且单位经济已转正，但强调 " 不会盲目快速扩展 "。二是美团优选模式存在缺陷，非标品易陷入 " 唯价格论 "，导致投入产出未达预期；该业务已于 2025 年逐步关停，新业务 " 快乐猴 " 转向深入供应链做极致性价比。

上述反思体现美团战略转向 " 理性且有财务纪律的投入 "。陈少晖指出，2025 年第四季度至 2026 年第一季度，美团经营亏损由 161 亿元收窄至 65 亿元，环比减亏近百亿元；纯餐饮外卖单位经济效益已于 2026 年四五月份实现转正；30 元以上高价值订单市场份额保持 70% 以上。6 月 17 日，国家市场监督管理总局就《外卖平台补贴行为规范十条》公开征求意见，明确禁止长期大额补贴排除、限制竞争，美团、淘宝闪购、京东均已表态 " 坚决拥护 "。

高盛维持美团 " 买入 " 评级，目标价由 112 港元上调至 116 港元，预计 2026 年二季度外卖板块即可实现收支平衡；摩根大通维持 " 中性 " 评级，目标价 85 港元，认为需待二三季度确认单位经济拐点可持续性后再作判断。股东大会释放的核心信号是：美团正从 " 烧钱换增长 " 转向 " 减亏、回购、变现投资 " 的修复模式，战略重心由无限扩张转向有纪律的资源投放与资本效率提升。

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