文丨雄墨

2026 年 6 月 29 日，百度港股一度涨超 8%。市场用真金白银回应了一条消息：百度旗下 AI 芯片公司昆仑芯计划赴港上市，目标估值约 500 亿美元。

500 亿美元是什么概念？在全球 AI 芯片赛道，这已足够跻身头部阵营——相当于市场份额第一的华为昇腾估值量级的约七分之一。而就在一个多月前，昆仑芯刚正式启动科创板上市辅导，"A+H" 双线布局已经成型。

从 2011 年百度内部启动 FPGA 项目，到如今冲刺两地上市，整整十五年。在这十五年里，AI 芯片赛道经历了多次起落——概念火热、资本涌入、泡沫破裂、行业洗牌。大多数玩家中途离场，百度坚持了下来。

昆仑芯的 IPO，不仅是对百度十五年 " 冷板凳 " 的一次价值重估，更是对中国科技公司坚持底层技术投入的最好回报。

一、十五年 " 冷板凳 "：从内部项目到独立芯片公司

百度造芯的起点，是一个朴素的成本逻辑。

2011 年前后，百度搜索、广告和推荐系统的算力成本不断上升。李彦宏曾在公开论坛上说过，当初百度做搜索，买别人的芯片太贵，每片要 1 万美元，" 自己做下来只要 2 万人民币 "。李彦宏表示，百度早就意识到 AI 计算会成为核心卡脖子环节。

那一年，百度内部启动了 FPGA AI 加速器项目。FPGA 不需要一次性流片，研发风险低、设计周期短，适合早期探索。到 2017 年，FPGA 部署已超过 1.2 万片。

2018 年，百度首次对外发布自研 AI 芯片 " 昆仑 "，基于自研 XPU 架构，采用三星 14nm 工艺。2019 年下半年流片成功，2020 年量产。从立项到量产，历经将近十年。

2021 年 4 月，昆仑芯从百度分拆独立，完成首轮融资，估值约 130 亿元。独立初期，昆仑芯 90% 以上收入来自百度内部采购，本质上还是百度的 " 芯片部门 "。真正意义上的突破，始于大模型浪潮的到来。

2023 年，大模型席卷全球，算力需求以几何级数增长。昆仑芯进入发展快车道：2024 年第三代 P800 芯片量产，2025 年研发国内首个 3.2 万卡自研 AI 集群，同年中标中国移动十亿级集采项目。这笔订单，是昆仑芯走出百度内循环的标志性事件。

2026 年 1 月 1 日，昆仑芯以保密形式向香港联交所提交 A1 上市申请。5 月 7 日，正式启动科创板上市辅导。6 月 29 日，目标估值约 500 亿美元的消息传出，资本市场立即给出了 8% 的涨幅回应。

二、" 冷板凳 " 坐出了什么？——技术、产品与市场的三重突破

十五年的 " 冷板凳 "，不是空坐，而是坐出了实实在在的积累。

技术层面，昆仑芯 P800 已完成规模化验证，2025 年至今已交付多个万卡集群。在昆仑芯全国产集群上，已成功完成对文心 5.1 重要版本的训练，整个集群有效训练率达到 97%。" 昆仑芯国产集群已经可以满足前沿大模型大规模训练，对计算精度、算子稳定性、框架适配、长周期运行的要求。" 百度集团执行副总裁沈抖表示。2025 年，昆仑芯还成功构建并点亮了国内首个 3.2 万卡自研 AI 集群。

产品层面，昆仑芯已形成清晰的迭代路线：P800（2024 年量产）主力 AI 训练芯片，已完成规模化验证；M100（计划 2026 年上市）针对大规模推理场景优化设计，已交付大客户测试；M300（计划 2027 年上市）面向超大规模多模态模型。基于昆仑芯的 " 天池 256 卡超节点 " 已于 2026 年 6 月正式上市，吞吐性能较上一代提升 25%，推理效率提升 50%，支持按需搭建数十万卡乃至百万卡超大集群。

市场层面，昆仑芯已完成从 " 百度自用 " 到 " 行业选择 " 的关键跨越。目前外部业务比重已经超过向百度内部供货。在手订单覆盖中国移动、南方电网、招商银行、吉利汽车等。腾讯已成为昆仑芯客户。在中国移动 2025-2026 年 AI 推理服务器集采中，基于昆仑芯的方案在三个标包分别获得 70%、70% 及 100% 的份额，全部排名第一。根据 IDC 数据，2025 年中国云端 AI 加速器市场，昆仑芯出货约 11.6 万张，与寒武纪并列国产第三，在中国本土芯片厂商中稳居前三。

三、IPO 的深层价值：长期主义正在被市场重新定价

昆仑芯的 IPO，是对百度十五年 " 冷板凳 " 的一次价值重估，也是百度 AI 战略从 " 投入期 " 进入 " 收获期 " 的标志性事件。

从 " 被折叠 " 到 " 被看见 " 。此前，昆仑芯的收入主要体现在百度 AI 基础设施中，外界难以单独评估其价值。百度在 2026 年初的公告中指出，分拆可更全面地反映昆仑芯的价值，提升其营运及财务透明度，令投资者能独立评估及衡量昆仑芯的表现及潜力。

估值跃迁见证坚持的价值。2021 年独立时估值 130 亿元，2025 年 D 轮融资后 210 亿元，如今目标估值约 500 亿美元。野村证券此前对昆仑芯的估值预估为 440 亿美元。市场在用真金白银为百度的长期主义投票。

"A+H" 双线布局，港股面向国际资本，科创板对接国内政策红利，两条腿走路，既保留融资灵活性，也为不同偏好的投资者提供了通道。百度管理层透露，昆仑芯是一家国内实体，而非 VIE 或红筹架构，这可能会使 IPO 过程更加顺畅。

百度首席财务官何海建表示，百度预计在今年内推动昆仑芯在港股上市。分拆上市后，昆仑芯将更像市场中的 " 中立参与者 "，从而更容易获得外部客户。上市也将有助于芯片研发和高端人才引进。他强调，昆仑芯目前经营状况良好，此次分拆上市并非为了缓解现金流压力。

结语：十五年的 " 冷板凳 "，终于等来了最好的回报

从 2011 年百度内部的一个 FPGA 项目，到 2026 年冲刺 A+H 两地上市——昆仑芯用了十五年。

这十五年里，AI 芯片赛道经历了从冷门到火热、从泡沫到洗牌的完整周期。大多数玩家中途离场，百度坚持了下来。李彦宏当年那句 " 买别人的芯片太贵，自己做下来只要 2 万人民币 "，在今天听来依然朴素，却饱含力量。

2026 年第一季度，百度 AI 业务收入达 136 亿元，占一般性业务收入的 52%。昆仑芯的 IPO，不是终点，而是新的起点。当 " 冷板凳 " 坐出了技术、坐出了产品、坐出了市场、坐出了 500 亿美元的估值预期，百度的 " 长期主义 " 终于迎来了最好的回报。对于所有坚持底层技术投入的中国科技公司来说，这或许是最好的时代注脚。