（来源：华西研究）

海内外大模型用户量及 Token 消耗量保持快速扩张趋势，国产大模型性价比优势助力全球扩张

海内外大模型用户量及 Token 消耗量保持快速扩张趋势。根据新浪财经消息，5 月 28 日，公司宣布，Anthropic 近期年化营收接近 450 亿美元。此前，2026 年 Q1，Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 宣布公司实现年化 80 倍增长。根据火山引擎官方消息，豆包大模型日均 Tokens 调用量从 2024 年 5 月约 1200 亿提升至 2026 年 6 月约 180 万亿，两年约提升 1000 倍。

国产大模型性价比优势助力全球扩张。根据新浪财经消息，Google 后续可能将 token 价格再砍 80%。另一方面，微软 Microsoft 365 Copilot 拟引入国产大模型 Deepseek 我们认为，两者均表明海外大模型面临的竞争加剧，国内大模型的快速迭代追赶与高性价比是其主要原因之一，国产大模型出海进行全球扩张大势所趋。对比海内外大模型公开报价，可以发现，海内外大模型价格差异明显，但近期伴随国内大模型持续迭代，海内外大模型差距不断缩小，国内大模型性价比逐步凸显。根据 openrouter 平台最新统计，本周平台调用量最大的大模型前三名为 Deepseek V4、MiMo-V2.5 和 Minimax M3，国产大模型在全球范围内的使用量仍呈现提升态势。

算力供应紧张强化租赁商业模式，Token 工厂模式有望成为算力租赁新方向

算力供应紧张强化租赁商业模式。根据 AIMultiple GPU Index 相关统计，2026 年 6 月 B300 按月中位租赁价格已接近 7.92 美元 /GPU · 小时，B200 升至约 6.11 美元 /GPU · 小时，较 2025 年中枢继续抬升；H200 最新约 4.0 美元 /GPU · 小时，H100 大体维持在 2.99 美元 /GPU · 小时附近。我们认为，算力租赁价格整体呈现上涨态势，且新一代高端卡价格上行更明显，进一步说明算力的可交付供给仍偏紧。相比传统 AIDC 和算力租赁，Token 工厂有望强化算力基础设施环节向下游提升议价能力，并共享产业发展红利。

Token 工厂模式有望成为算力租赁新方向。Token 工厂是算力基础设施在 AI 推理需求爆发背景下的新存在方式。NVIDIA 将 AI Factory 定义为以 token throughput 衡量产出的专用计算基础设施。Token 工厂可以理解为面向大模型推理时代的新型算力基础设施，其核心不再是简单出售机柜、GPU 或算力时长，而是持续生产可计量、可定价的智能产出。我们认为，这意味着上游算力基础设施的商业模式正在从 " 卖容量 " 转向 " 卖智能产出效率 "。

受益标的：Token 工厂：协创数据、宏景科技、利通电子、润建股份、软通动力、杰创智能、智微智能、盛视科技、电光科技、赛意信息；

AI 大模型及算力基础设施：智谱、Minimax、寒武纪、海光信息、芯原股份、盛科通信、中际旭创、新易盛、胜宏科技、沪电股份、景旺电子、生益科技、江海股份、工业富联

风险提示：市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

证券分析师：刘泽晶 S1120520020002；

发布日期：2026-6-28；

《国产模型出海，算力租赁新篇章》

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