一、关于 " 深圳国资分业管控，地产壳不承接科技资产 "

反驳：政策已明确突破，且已有首单 " 地产跨界科技 " 示范案例。

2025 年 10 月 22 日，深圳市正式发布《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025 — 2027 年）》，明确提出 " 加快实施国有企业战略性重组和专业化整合 "、" 提升地方国有控股上市公司对轻资产科技型企业的估值包容度 "、" 推动国资在新兴产业的前瞻性布局 "。

政策发布仅 8 天后，首单案例便已落地：深圳国资房企沙河股份（000014.SZ）  于 2025 年 10 月 30 日公告，拟以支付现金方式收购晶华电子 70% 股权——这是一家曾冲刺创业板 IPO 的物联网智能显示控制器高新技术企业。沙河股份能做的，深振业 A 同样可以。

所谓 " 地产壳不承接科技资产 " 的分业管控，在此案例面前已被证伪——深圳国资不仅允许，而且亲自推动地产平台跨界承接科技资产。

二、关于 " 证监会严控地产跨界科技重组，借壳审核门槛极高 "

反驳：监管政策已大幅松绑，且可通过 " 现金收购 + 不构成重组上市 " 的结构化设计规避借壳审核。

第一，证监会已出台重组新规简化审核。深振业 A 可以借鉴——通过现金收购科技资产、逐步置出地产资产，分步实施、不触发借壳审核。第二，交易双方同属深圳国资体系，审批效率更高。国资体系内的关联交易重组，因实控人一致、审批路径清晰，落地效率远高于市场化并购。

三、关于 " 自身资产沉重，大规模置换操作难度巨大 "

反驳：深振业 A 已完成 " 财务出清 + 资产瘦身 + 现金储备 " 的重组前置准备。

首先，深振业 A 正在主动 " 腾壳 "。  2023 年至 2025 年，公司已集中计提减值约18.6 亿元，存货规模从170 亿元压缩至 92.44 亿元。2025 年资产负债率已从 66.97% 降至62.54%。公司营收从高位大幅下降，2025 年营收同比下降 56.83% ——这不是经营恶化，而是主动收缩、为重组扫清障碍。其次，资产处置已有实质性动作。  2025 年 10 月，深振业 A 已委托第三方机构公开征集深圳核心区域（福田、南山等）自有物业的转让意向，涵盖商业、办公、幼儿园等多种业态。这标志着资产置出已进入实操阶段。再次，公司已储备充足现金。

四、关于 " 管理层考核导向与重组动力不足 "

反驳：深振业 A 的管理层和治理结构已出现重大重组信号，且 2024 年巨额亏损本身就是最强的改革驱动力。

在国企重组实践中，董事会延期往往是重大资产重组的前置安排——避免在重组推进过程中因董事会换届导致方案中断。这不是治理问题，而是重组蓄势的典型信号。

公司已连续聘请专业重组评估机构。  深振业 A 连续聘请中联资产评估集团——这家机构曾操盘三六零借壳等标志性重组案例。聘请具有重大借壳重组经验的评估机构，本身就是重组正在推进的实质性证据。

2024 年亏损 17.51 亿元是转型的最大动力。  2024 年公司净利润亏损17.51 亿元，2025 年上半年继续亏损 0.71 亿元。在房地产行业持续下行的大背景下，不转型就是等死——深圳国资委《国企改革三年行动计划（2025-2027）》已明确要求传统产业向 " 新质生产力 " 转型。管理层考核若仍停留在 " 营收、税收、工程维稳 "，公司根本无力扭转巨额亏损。亏损倒逼改革，政策驱动转型——这是当前最现实的动力来源。

沙河股份的案例已经证明：深圳国资地产平台跨界收购科技资产，不仅在政策上被鼓励，而且在实操上已被验证可行。  深振业 A 已完成财务出清、资产瘦身、现金储备、人事布局等一系列重组前置工作，其重组逻辑比沙河股份更为充分。阻力不是不能克服，而是已被克服。

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