来源：21 世纪经济报道

6 月 30 日，寒武纪（688256.SH）盘中股价最高触及 1620 元 / 股，总市值突破万亿元。全天收报于 1595.55 元 / 股，上涨 7.66%，总市值 1.002 万亿元。

寒武纪由此成为科创板第一家市值破万亿元的公司。同花顺数据显示，今年以来，寒武纪累计上涨 75.57%，同期上证指数上涨 3.16%。

以当日收盘价计算，寒武纪创始人陈天石直接和间接合计持有 29.34% 的股份，对应市值约 2938 亿元。

跨越 " 盈亏分水岭 "

寒武纪于 2020 年在科创板上市，当年营收 4.59 亿元，归母净亏损 4.35 亿元。此后四年间，公司营收在 7 亿元上下波动，归母净亏损逐年扩大，2022 年达到亏损峰值 12.57 亿元。2024 年公司营收 11.74 亿元，归母净亏损 4.52 亿元。上市后五年累计亏损超过 38 亿元，市场对其盈利能力的质疑从未间断。

2025 年是寒武纪经营状况的分水岭。当年公司实现营业收入 64.97 亿元，同比增长 453.21%；归母净利润 20.59 亿元，同比扭亏为盈，增长 555.24%；扣非净利润 17.7 亿元。毛利总额 35.83 亿元，较上年同期增长 437.99%。公司同步推出了上市以来首份分红方案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 15 元（含税）并转增 4.9 股。

进入 2026 年，增长进一步提速。一季报显示，公司单季度营业收入 28.85 亿元，同比增长 159.56%；归母净利润 10.13 亿元，同比增长 185.04%；扣非净利润 9.34 亿元，同比增长 238.56%。单季营收规模已接近上年全年五成。一季度经营活动产生的现金流量净额为 8.34 亿元，上年同期为 -13.99 亿元，为上市以来首个季度现金流为正的季度。基本每股收益 2.4 元，加权平均净资产收益率 8.20%。

产品端，2025 年公司智能芯片及板卡产量达 12.77 万卡，销量达 11.74 万卡，同比分别增长 409.84% 和 201.57%。2026 年初，新一代旗舰云端 AI 芯片思元 690 实现量产。该芯片采用双 die 封装设计，FP16 算力超过 700 TFLOPS，配备 196GB HBM3 高带宽内存，实测互连带宽超 890Gbps。相比上一代思元 590 FP16 算力约 345 TFLOPS 和 96GB HBM2e 显存，性能实现显著提升。公司产品矩阵已实现对 DeepSeek V4 等万亿参数、百万 Token 上下文大模型的即时适配。

互联网大厂是订单增长的核心驱动力。2026 年以来，字节跳动、阿里、腾讯、百度等国内互联网大厂纷纷加大国产 AI 芯片采购力度，批量部署于大模型训练、AIGC 等核心业务场景。寒武纪持续拓展市场，推动人工智能应用场景落地。

毛利率方面，寒武纪 2026 年一季度综合毛利率 54.33%，同比下降 1.66 个百分点。2025 年全年毛利率为 55.15%，同比下降 1.56 个百分点，与英伟达超过 75% 的毛利率水平相比仍有差距。

但其其间费用管控良好，销售、管理、研发费用分别为 0.13 亿元、0.36 亿元、3.24 亿元，同比 -12.12%、-16.56%、+18.88%，其中研发费率由上年同期 24.53% 降至 11.23%，收入规模化优势显现。

2025 年，公司研发费用为 13.51 亿元。上市以来（2020 年至 2026 年一季度），寒武纪累计投入研发 74.36 亿元，几乎与累计募资金额相当。2026 年一季度研发投入占比为 11.23%。

竞争格局方面，国内 AI 芯片市场的竞争正在加剧。华为昇腾 910B 芯片采用 7nm 工艺，自研架构带来较强的算力密度，同步构建了 CANN+MindSpore 全栈自研体系。2025 年昇腾芯片在国内 AI 芯片市场的市占率已达到相当水平。寒武纪与华为是目前向数据中心出货规模最大的两家国产 AI 芯片厂商，双方在产品性能、产能供给和生态建设三个维度上展开全面竞争。

对于周期性极强的半导体行业而言，营收规模扩张、盈利水平翻倍、经营现金流大幅修复的同步向好，是企业经营质量实质性改善的核心信号。

营收的快速放量，代表公司芯片产品在云端算力、边缘计算等场景的落地节奏持续提速，下游政企、互联网企业等客户订单持续增长。经营现金流的大幅修复，则说明产品回款效率显著提升，下游需求真实稳定，企业不再依赖应收账款堆砌营收。

从宏观背景看，美国对中国高端 AI 芯片的出口管制持续升级，大模型厂商和云服务商的高端算力供给持续收紧。对于国内算力需求方而言，供应链自主可控已从 " 降本选项 " 变为 " 生存必选项 "。

随着 2026 年 AI 商业化进入深水区，大模型调用、智能应用落地带来的推理算力需求爆发式增长，算力成本、供给稳定性直接决定了企业的业务盈利能力与发展上限。

IDC 预计 2026 年全球企业在 AI 上的支出将达 9400 亿美元，到 2029 年增长至 2.1 万亿美元。国产软硬件协同能力显著增强——智谱 GLM-5.2 上线后实现与昇腾、寒武纪、海光、昆仑芯等多个国产平台同步适配。2026 年二季度以来，以华为昇腾生态为核心的国产算力体系持续完善，带动芯片、服务器、软硬件适配、行业应用等全链条协同发展。

国产 AI 芯片的市场份额正在快速提升。摩根士丹利 5 月发布的报告预计，华为将在 2026 年占据中国本土 AI 加速器市场 62% 的份额，寒武纪占比 14%，百度与阿里巴巴各约占 5%。开源证券研报指出，以华为昇腾、海光、寒武纪为代表的国产算力正在崛起，高度看好国产 AI 算力方向。

政策端的支持进一步打开了市场空间。国家大基金三期持续加码国产算力芯片等核心环节。据券商研报分析，大基金三期的加码投资将有效缓解国产 AI 芯片企业的资金压力，加速技术迭代与量产进程。

在此背景下，多家券商对寒武纪给出了积极预测。高盛将寒武纪 2026 至 2030 年净利润预测分别上调 68%、30%、42%、45%、43%，目标价从 2104 元上调至 2406 元，对应 2027 年预期市盈率 102 倍。高盛指出，这一估值与寒武纪自 2024 年 7 月以来的平均市盈率 109 倍基本吻合。第一上海证券预计公司 2026 至 2028 年收入分别为 180.5 亿元、289.8 亿元、392.9 亿元，归母净利润分别为 68.0 亿元、114.7 亿元、158.1 亿元，目标价 1903 元，对应 2027 年 70 倍 PE。