上周（6.22-6.26）黄金市场再次明显下挫，国际金价一度跌破 4000 美元。持续下跌引发投资者情绪的不断衰退，并对市场流动性的收紧显得愈发敏感。国内投资者未见过往逢低加仓的表现，反而进一步流出。

市场观点上面，上周黄金市场跌势加速，国际金价一度跌破 4000 美元。在美联储点阵图已经压制市场情绪的基础上，上周有投行喊出年内可能加息，令本已脆弱的市场情绪再度走低。截至到上上周（6.15-6.19），黄金本年内的表现已经转负，投资者情绪及预期不断弱化，对市场流动性的收紧愈发敏感。

上周内公布的美国 5 月 PCE 数据低于预期，市场恐慌得到一定安抚，帮助金价重回 4000 美元。整体来看，由于近期油价不断回落，近端通胀有所回落，但由于霍尔木兹海峡的开放仍有反复，远端通胀预期仍居高不下，也引领市场紧缩导向，在这样的背景下，实际利率上行对金价不利，是短期压制市场的主要力量。

展望三季度，可继续观察美国数据走向与美联储政策路径，我们认为当前对年内明显加息的预期是过于悲观的，叠加从流动性指标看未出现显著流动性预警的情形，黄金中期仍有望存在回摆反弹的空间，维持年内剩余时段国际金价可能宽幅震荡的整体判断。

上周市场动态方面，美国 5 月 PCE 通胀低于预期。美国 5 月 PCE 通胀环比 0.4%，弱于市场 0.5% 的预期，核心 PCE 通胀环比 0.3%，符合预期。

美伊协议进入执行阶段，船只袭击事件再次抬升协议执行风险。6 月 22 日，制裁豁免、谈判推进和海峡重开预期一度带动油轮通行恢复；6 月 25 日，一艘商船在通过海峡时遭袭，美方官员称伊朗开火，伊朗方面则表示不保证指定航线外船只安全；6 月 26 日，美军对伊朗发动打击；6 月 27 日油轮再遭袭击。

风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。

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