2026 年 6 月 29 日，礼邦医药（09637.HK）在港交所挂牌。发行价 22.6 港元，开盘即冲破 40 港元，收盘报 46 港元。

IPO 往往是早期投资者开始收获回报的重要节点，不同机构各有其策略与节奏。而礼邦上市前的主要机构股东之一——礼来亚洲基金（下称 "LAV"），在这个节点上做出了一个值得关注的选择：出于对公司基本面的持续看好，它在上市之后依然选择增持礼邦股份，继续与公司长期同行。

这不是一次孤立的动作，而是折射出 LAV 一以贯之的投资理念：被投企业的 IPO 从来不是退出的终点，而是长情陪伴、跨越周期的又一个起点。

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投得早，更陪得久

在中国创新药的版图上，LAV 是出现频率最高的机构之一。但真正让它区别于传统财务投资者的，不只是 " 投得准 "，更是 " 陪得久 " ——从孵化、早期融资、多轮加注，到 IPO 基石认购、上市之后的持续增持，直至公司成长壮大后的陪伴退出，LAV 的支持贯穿企业发展的完整生命周期。

而且，这份支持从来不止于资本。在陪伴企业成长的过程中，LAV 更把自身多年积累的产业网络转化为被投企业可用的资源——对接跨国药企与潜在 BD 合作方、牵线临床与商业化伙伴、协助引入关键人才，并在上市前后于战略与资本市场层面持续护航。对创始团队而言，资本是入场券，而资源对接与长期陪伴，才是 LAV 更难被替代的价值。

而当一家被投公司完成上市、进入更长的成长周期时，LAV 选择的往往不是获利了结，而是用真金白银继续加注，与它长期同行、一路陪跑。

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信达生物：寒冬里的一次力挺

最有说服力的案例，是信达生物（01801.HK）。

LAV 是信达一路投起来的老股东，从早期融资起便多轮跟投—— 2015 年信达完成 1 亿美元 C 轮时，LAV 作为原有投资人继续加注，为这家日后成为行业龙头的企业打下坚实的资本地基。

真正的力挺出现在最冷的时刻。2023 年上半年，港股 18A 板块深陷寒冬，创新药公司股价普遍低迷。就在市场情绪最为悲观之际，LAV 逆势增持信达生物，彼时股价不过 35 至 43 港元区间。这是一次穿越周期、在无人问津时加码的坚定支持。

公司没有辜负这份信任。此后信达以持续的 BD 出海兑现价值，股价一路攀升，2025 年 9 月盘中最高见 107 港元，较那次增持时的成本上涨约150%。早期的耐心陪跑，叠加寒冬里的果断增持，为 " 支持 " 二字写下了最好的注脚。

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映恩生物：从 B 轮重仓，一路陪跑至今

如果说信达证明了 LAV 敢在低谷出手，映恩生物（DualityBio，09606.HK）则展现了它能重仓陪跑到底。

映恩是一家全球化的新一代 ADC 药企，已与 BioNTech、GSK、百济神州等达成多项海外授权。而 LAV 正是公司最大的机构投资方。这份重仓，是从 B 轮约 3000 万美元起步，经由老股受让、IPO 基石认购持续加注，累计现金投入超 5000 万美元。

映恩的表现，配得上这份长情：2025 年 4 月上市，发行价 94.6 港元，上市后盘中最高涨至 510 港元，超过发行价 4 倍；即便经历回调，2026 年 7 月初仍报约 215 港元，较发行价仍有+127%。

更能说明问题的是那份 " 越跌越买 " 的姿态：2026 年 5 月，在股价从高位回落的过程中，LAV 又一次加码、增持映恩逾 10 万股，持股升至 13.00%。作为早已浮盈数倍的第一大股东，它选择的仍是加仓，而非离场。

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礼邦医药：从共同孵化，到上市后的持续支持

进入 2026 年，这种 " 上市后继续买入 " 的支持，也延续到了 LAV 最新一家登陆港股的被投企业——礼邦医药身上。

底气从何而来：礼邦的基本面

LAV 敢在上市后持续加码，底气首先来自礼邦自身的基本面。礼邦医药 2018 年初创立于上海，是港股市场上稀缺的、专注肾脏病的综合性创新生物制药公司，已搭建起业内覆盖肾病适应症最广的产品管线——七款在研新药加一款已商业化产品，适应症横跨高磷血症、肾性贫血、IgA 肾病、糖尿病肾病、FSGS、ADPKD 等。

管线的含金量尤其体现在几个差异化品种上：核心产品 AP301 是治疗透析患者高磷血症的同类最优（best-in-class）口服磷结合剂，中国注册性 III 期已达到主要终点，计划于 2026 年中向国家药监局递交上市申请（NDA），同步推进的中美 III 期国际多中心试验也已完成入组；AP306 为全球首创（first-in-class）泛磷酸盐转运蛋白抑制剂，已获突破性治疗药物（BTD）认定，II 期单药让近 95% 的患者在第 7 至 8 周将血清磷控制到 5.5 mg/dL 以下（同期阳性对照仅约 50%），并已将海外权益授权给由 Davita 等美国产业合作方支持的 R1 Therapeutics；AP303、AP308 则分别以首创的双重 PPAR 激动剂、工程化重组 IgA 蛋白酶，切入糖尿病肾病与 实现 IgA 肾病的功能性治愈。

支撑这条管线的，是一个长期被低估、需求真实而结构性的市场。全球慢性肾脏病患者超过 8 亿，中国近 1.24 亿；仅以高磷血症为例，中国约 76% 的透析患者血磷未能达标，远高于美国的 52% 和日本的 39%。礼邦所瞄准的，正是这群 " 沉默的大多数 " ——治疗需求庞大且长期存在，有效、可及的方案却长期稀缺。蓝海市场加之扎实的管线基础，构筑了礼邦医药坚实的基本面。

这份基本面，也得到了外部资本的印证——本次 IPO 引入 GIC、腾讯、RTW、Loomis Sayles 等豪华基石阵容，基石认购约占全球发售的 49.78%，国际配售录得 19.77 倍、香港公开发售录得 963.56 倍超额认购。

而对礼邦，LAV 的陪伴开始得更早。作为公司最早的支持者之一，LAV 与管理团队一同孵化了这家专注肾科的创新药企，从初创阶段便深度参与，并在此后的多轮融资中持续加注。这种 " 从 0 到 1" 的介入，已不只是一次财务投资，而更接近于与创始团队共同缔造一家公司。

上市之后，这份陪伴并未因身份的变化而止步。上市首日股价一度翻倍，LAV 基于对基本面的看好，在公开市场继续买入；而当短期情绪逆转，LAV 对礼邦的支持依然在延续。涨时不追高喧哗，跌时不离场割舍——这正是一位长期股东最难得的姿态。

礼邦的故事才刚刚开始，短期股价在市场波动中起落难免，最终答案仍要交给未来的临床进展与商业化兑现。但方法论是清晰的：当 LAV 选择在公开市场为一家被投公司买入，它给出的，是对这家公司最直接、也最公开的一次背书。

对 LAV 而言，投资一家企业从来不是一次性的下注，而是一场需要用时间和真金白银去兑现的长期陪伴。而在过去十几年里，愿意读懂这份陪伴的人，大多没有失望。

* 封面图片来源：AI 生成

文｜宁晨

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