7 月 7 日港股开盘，快手科技（1024.HK）股价直线下滑后震荡回升，截至 10:00，股价 43 港元，跌 6.52%。

消息面上，快手 6 日晚间发布公告称，腾讯控股于当日交易时段后通过场外大宗交易方式向若干独立第三方出售合共 272,947,700 股 B 类股份，持股比例由约 15.68% 降至 9.37%，不再为快手主要股东。

据市场消息，此次配售价格区间为每股 43.15 港元至 44.53 港元，腾讯最高套现约 16 亿美元，折合超 100 亿元人民币。

一位行业人士对记者分析称：相较此前的分红式减持，腾讯选择了在快手股价低位时通过场外大宗减持，说明公司当下需要现金流支撑模型发展等资本开支。通过机构一次性承接，而非不定期、不定价分批减持，短期内对被减持方股价压制有限。

腾讯所需资本开支主要用于 AI 领域投资布局。此前在 DeepSeek 新轮融资中，腾讯出资 100 亿元人民币，仅次于创始人梁文锋的 200 亿元个人出资。另在上周，快手宣布可灵 AI 完成近 30 亿美元融资，腾讯正是投资方之一。

减持快手、增投可灵与 DeepSeek，本质上是资本在不同资产间的重新配置。从 2021 年底开始，腾讯已陆续减持京东、Sea Limited、美团等多家上市公司股份。腾讯总裁刘炽平此前在业绩会上表示，2025 年腾讯有 180 亿元投资在 AI 新产品上，2026 年计划至少翻倍。2026 年一季度，腾讯资本开支已达 319.36 亿元，环比增长约 63%。将成熟投资变现后投入 AI 基础设施建设，是提升资金使用效率的现实路径。

腾讯淡出快手股东榜后，头部持有者仍由联合创始人宿华与 CEO 程一笑担任。快手年报显示，截至 2025 年末，宿华通过 Reach Best 持有约 3.64 亿股 A 类股份及 0.80 亿股 B 类股份，占总股本约 9.83%；程一笑通过 Ke Yong 持有约 3.39 亿股 A 类股份及 0.44 亿股 B 类股份，占总股本约 8.80%。二人合计持有约 66% 的投票权，对公司拥有绝对控制权。另外，主要机构持仓除腾讯外，还有贝莱德、DST、晨兴、DCM 等早期一级基金。

虽然分拆后快手仍持有可灵 68.33% 股份，拥有控制权，可灵营收亏损继续并入快手财报，但分拆埋下多重深层挑战。

可灵实行双层股权架构，CEO 盖坤依靠特殊表决权掌握日常技术路线、商业化决策，母公司干预能力大幅下降；外部资本入股持续稀释快手长期收益，即便可灵未来上市，其持股价值普遍会遭遇控股折价。同时快手签署五年竞业协议，彻底放弃自研视频生成大模型，AI 赛道押注单一主体，容错空间大幅收缩。

另外，快手核心业务增长动能有所放缓。直播业务一季度收入 84.92 亿元，同比回落 13.5%；国内经营利润从 43.45 亿元降至 30.93 亿元，同比减少 28.8%。海外业务收入 11.62 亿元，同比下降 11.6%，经营层面由去年同期微盈 2800 万元转为小幅亏损 3100 万元。电商方面未披露具体 GMV 数据，仅表示 " 实现可持续的健康增长 "。整体来看，核心业务增速趋缓、直播收入持续收缩、海外尚未重回盈利轨道。

可灵曾是覆盖这些问题的增长叙事，如今这一叙事已不再由快手独享。分拆之后，最具备想象空间的 AI 资产逐步脱离深度管控，资本市场会剥离 AI 成长预期重新给短视频业务定价，主业面临估值下沉；如果可灵商业化不及预期、触发上市回购条款，快手还将承担潜在财务压力，整体战略被动性加大。

行业侧更深层压力来自 AI 竞争格局对快手主业的反向挤压。字节跳动 Seedance 2.0 的崛起已改变全球视频生成领域格局，当竞争对手凭借更强大的 AI 模型持续降低内容生产成本、提升推荐算法精度、优化广告转化效率时，快手在 AI 能力上的相对劣势将逐步传导至用户时长、广告收入和电商交易等核心经营指标。

可灵分拆虽能缓解融资和估值压力，但此举稀释了公司最核心的 AI 研发能力和技术壁垒，也意味着在短视频和直播的核心战场上，快手在 AI 技术竞赛中将更加被动。快手需要向市场证明，剥离了最前沿 AI 资产的它，靠什么维持增长。

( 本文来自第一财经 )