快手，正在经历冰火两重天。

7 月 2 日晚间，快手宣布旗下可灵 AI 重组，引入 BAT 以及各路资本豪门，投后估值 180 亿美元；3 天之后，快手第一大股东腾讯控股大宗减持套现百亿，持股从 15.68% 下降至 9.37%。消息公布后，昨日快手股价大跌超过 12%。

腾讯将自己在快手的资产，从短视频 + 电商，转移到可灵 AI，代表了主流市场的潮水方向。

现在的争议在于，快手 APP 坐拥 4 亿日活、年入千亿，是否被过于低估？可灵 AI 占据视频生成模型头部地位，但仍然面临几大互联网巨头 AI 业务的集体挤压，能否扛起快手的未来？

重仓可灵、减持快手

618 以来平静了半个月的互联网市场，突然被快手 -W（01024.HK）投下的两块巨石，激起层层波浪。

7 月 2 日，快手集团旗下可灵 AI 重组方案落地。可灵 AI 运营公司北京可灵，从快手的全资子公司，变为快手系持股 68.33% 的控股子公司，仍纳入快手报表。

根据重组方案，21 家初始投资者，将向北京可灵注资 138.24 亿元（20.28 亿美元）。另外，该交易也保留了额外认购通道，额外投资人的总增资款不超过 204.47 亿元（30 亿美元），约占北京可灵经扩大注册资本的 16.67%。

据此测算，可灵 AI 投后估值达到 180 亿美元，约为目前快手总市值的八成。

值得一提的是，北京可灵重组后的股东名单可谓星光熠熠：互联网产业资本 BAT 三家，源峰资本、国方创投、弘毅资本、春华资本、中信证券等 PE 机构，中国互联网投资基金等国资产业资本，华策影视、芒果系影视资本，均已确认参与其中。

根据市场惯例，独立融资后接下来就是分拆上市。在重组公告中，快手也给出了可灵 AI 的上市时间，不晚于 2031 年 10 月 30 日。

然而，就在快手宣布可灵重组的几天后，快手第一大股东腾讯控股（00700.HK），就完成了一个足以震惊市场的减持计划。

7 月 6 日，腾讯通过场外大宗交易，向第三方出售 27294.77 万股快手股份，套现百亿。持股比例从 15.68% 下降至 9.37%，且不再作为快手的主要股东。

当日，快手根据此前的回购计划，斥资 83.5 亿港元回购 17484 万股。不过，这依然未能挽回市场信心，7 月 7 日股价大跌 12.04%。

腾讯控股年赚 2000 多亿元，现金储备接近 5000 亿元。而且，快手今年股价持续低迷，此时绝对不是减持的好时机。所以，这个行动的终极目标，绝对不是为了套现。

减持快手的同时，加码快手旗下的可灵 AI，可以看作是腾讯对快手的一次精准换仓。腾讯把自己在快手的资产，从传统的短视频 + 电商，转移到了更能代表未来的 AI 上。

快手的压力有多大？

从 2011 年创立的一个供用户制作与分享 GIF 动图的工具类应用程序，到 2013 年推出短视频社交平台，快手成为全球短视频赛道的开创者。

随后，快手逐步完善业务结构，2016 年上直播、2017 年开启商业化探索、2018 年进军电商。目前，快手的三大业务，广告、直播、电商，其本质都是借助短视频的内容流量进行变现。

互联网行业进入存量时代后，快手的流量和变现都显露出明显的压力。这种增长压力，近年持续陪伴左右，并于 2026 年 Q1 达到了顶峰。

快手单季度平均日活在 2024 年 Q3 超越 4 亿规模后，一直维持在极低增长区间，2026 一季度 4.127 亿，同比、环比增长都只有 1.2%。在抖音和视频号的压制下，快手对存量用户和用户时间的争夺空间还有多大？

也是从 2026 年 Q1 开始，快手不再披露季度电商 GMV 数据及其增长情况。或许不久之后，就要开始像京东等其他互联网平台一样，不再披露用户规模的变化了。

今年一季度，快手收入 337.16 亿元，同比增长 3.4%，广告和可灵 AI 业务保持增长，直播业务出现明显下滑；净利润 29.05 亿元，同比下降 27.0%。

前几年，面对即将深化的增长压力，快手曾经也想像抖音那样短视频出海。几经波折，最终将 Kwai 确立为出海的主要产品。

然而，其海外业务进展并不顺利。2026 年一季度，快手海外业务收入 11.62 亿元，同比下降 11.6%，海外板块经营利润从去年同期的 2800 万元下降至 -3100 万元。

港股对于非龙头的过分轻视，以及快手最近几个季度的增长压力，正是导致其股价持续低迷的根本原因。

谁能想到，这个日活 4 亿、月活 7 亿，年收入千亿、净赚接近 200 亿元的头部互联网平台，港股市值只剩下 1751 亿港元，仅为腾讯控股 4.19 万亿市值的零头？

可灵的天花板有多高？

好在，在 AI 爆发之后，快手就用可灵，快速抓住了新时代的巨大机遇。

2022 年 ChatGPT 引爆 AI 热潮、2023 年全球百模大战之后，2024 年市场进入多模态差异化竞争阶段。快手 AI 实验室根据自身强项，于 2024 年 6 月推出可灵 1.0，成为全球首个面向大众开放、可商用落地的 DiT 架构视频生成大模型。

两年间，可灵快速迭代。2025 年 Q4，发布了全球首个统一多模态视频模型；2026 年 2 月，可灵 AI3.0 系列模型上线，支持涵盖文本、图像、音频和视频的全模态输入与输出，可以将视频的理解、生产与编辑无缝整合到一个简化的 AI 工作流中。

2024 年以来，可灵 AI 就是快手体系内成长最快的业务。2026 年一季度，产生的收入超过 6.5 亿元，同比增长超 300%；2026 年 3 月，可灵 AI 的年化收入运行率（ARR）近 5 亿美元。

在普遍缺乏合理、可持续变现模式的 AI 大模型市场，可灵 AI 基于自己在视频生成领域的领先地位，已经算是比较优秀的模型品牌了。

同时，快手正在将其 AI 能力，全面赋能于内容、广告、直播和电商等各大业务主线中，且已经开始产生效果。

尽管，可灵并非市面上最全面和最先进的 AI 产品，但快手 + 可灵，应该是 AI 能力和应用场景最契合的组合之一。

在其他互联网巨头大多以通用大模型为主的时期，快手的可灵 AI，从一开始就是差异化竞争的产物。专注于视频 AI 能力，可以快速建立在视频生成领域的技术优势，但短板在于潜在用户规模和使用场景受限。

而且，即便是在视频生成市场，可灵 AI 面临的竞争环境同样激烈。抖音旗下的即梦 AI，依托抖音体系的众多生态，成为可灵 AI 在国内最直接的竞争对手；今年 4 月，阿里推出视频生成模型快乐马，由原可灵核心创始人带队研发，深度嵌入阿里商业闭环，商业化空间较大。

技术积累之外，视频生成大模型的竞争关键也在于：投入度也是护城河，时间越长，竞对用可灵 AI 的差距可能越小；平台用户规模和商业化基础，也决定了长远的变现能力。

所以，在快手向市场投下可灵 AI 重组这块巨石之后，这潭池水将久久无法平静，不知道谁将率先跃出水面。