（来源：赛博汽车）

作者 | 王凌方

编辑 |   章涟漪

易控智驾上市首日‌开盘价为 91.00 港元‌，较发行价 87.92 港元‌上涨 3.5% ‌ 。

2026 年 7 月 8 日，易控智驾（07687.HK）在港交所主板正式挂牌，作为 " 全球矿区无人驾驶第一股 "，其上市不仅是资本市场的焦点，更是中国自动驾驶技术在封闭场景实现规模化商业落地的里程碑。

本次高开是市场对其行业地位和高成长性的正向反馈，也扭转了此前同赛道新股上市首日破发的市场印象，在同赛道已上市企业中表现明显更加强势。截至发稿前，易控智驾股价上涨至 100.2 港元 / 股。

在商业模式、规模效应与出海战略已被广泛讨论的背景下，我们不妨将目光投向更深层的产业逻辑，从产业链重构、行业标准制定以及财务健康度三个维度，重新审视这家独角兽企业的长期价值。

前一日，易控智驾晚间公布配发结果，公司全球发售 2613.2 万股 H 股，香港公开发售占 10%，国际发售占 90%。每股发售价 87.92 港元，全球发售净筹约 21.75 亿港元。其中，香港公开发售获 157.82 倍认购，国际发售获 10.5 倍认购。

产融结合，建立协同生态

从某种程度上说，易控智驾的商业模式是中国矿业智能化产业链深度整合的缩影。其基石投资者阵容极具代表性：宁德时代、徐工集团、紫金矿业等行业巨头悉数在列。这是一种 " 产融结合 " 的模式，说明易控智驾已从单纯的技术提供商，进化为串联起 " 能源 - 装备 - 场景 - 算法 " 的产业链 " 链主 "。

具体来看，宁德时代提供新能源动力底座，徐工集团保障工程机械硬件适配，紫金矿业等头部矿企提供真实且复杂的落地场景。这种闭环生态不仅降低了技术磨合成本，更通过深度绑定重塑了矿山行业的供应链标准。此外，随着 " 著山 " 系统对 70 多款车型的兼容适配，也表明了其技术架构逐渐具备矿区智能化 " 安卓系统 " 的通用性特征。

未来，这一通用化的技术架构有利于吸引更多产业链伙伴加入生态，进一步放大网络效应。易控智驾依托通用性技术架构与上下游进行价值共创，不仅有利于减少企业间利益冲突，更有利于整体效率的提升。

从 " 行业参与者 " 到 " 规则制定者 " 的身份跃迁

在 L4 级自动驾驶缺乏统一国家标准的背景下，谁先落地掌握更多数据，谁就拥有了行业话语权。招股书显示，易控智驾已参与制定 17 项国家、行业以及团体标准，并牵头露天矿山无人驾驶标准化工作组。之所以将参与标准制定拿出来单说，这是因为参与标准制定的好处是大大的，能够为企业带来行业规则话语权，以及品牌权威背书等等优势，有利于建立长期壁垒。

当然易控智驾参与标准的底气，来源于海量的数据积累。截至 2025 年底，公司投入运营无人矿卡 2580   台，是全球最大矿区的无人驾驶车队；新疆白石湖单一矿山部署超 500   台无人矿卡，创下全球单体矿山无人驾驶规模纪录，累计安全行驶超   2300   万公里，连续六年零重大安全事故。

此外，在混行、混装、混卸等复杂场景下，其 " 三天快速部署 " 能力及高兼容性方案，正在成为衡量矿区智能化水平的标尺，从而在激烈的市场竞争中占据制高点。

落地和数据为易控智驾赢得标准制定参与和牵头的机会。而这种标准制定者的身份，反过来又会进一步巩固其 " 链主 " 地位，形成商业落地推动标准形成、标准建立放大竞争优势的正向循环。

" 盈利拐点 " 与现金流大考

相对于生态和品牌这些无形资产，盈利和现金流则更加落地和实际。

目前，易控智驾的状况是营收呈现爆发式增长，但现金流仍未转正。2025 年，易控智驾营收达 14.35 亿元，同比增长 45.5%，但持续亏损仍是市场关注的焦点。三年累计净亏损约 12.39 亿元，2025 年经营现金净流出虽收窄至 3.94 亿元，但仍未转正。

一方面，高达 2.71 亿元的研发投入是维持技术领先的必要代价，研发费用占收入比例已从 2023 年的 65.4% 大幅下降至 18.8%，规模带来的营收增长初步显现；另一方面，轻资产转型带来的毛利率提升。招股书显示，2025 年整体毛利率达 10.1%，其中客户提供车队模式毛利率达 16.0%，这是改善财务状况的核心驱动力。

研发费用增长，但在营收占比下降

市场下一步关注的则是，易控智驾在扩大部署规模的同时，如何平衡应收账款周期与供应商付款压力，以及何时能实现经营现金流转正和净利润扭亏为盈。

这不仅是易控智驾的生存指标，也是检验其商业模式可持续性的重要体现。