$ 中远海科 ( SZ002401 ) $  

核心观点

根据各招投标平台公开信息搜集整理（不完全统计，仅供参考），2026H1 中标金额同比 +146.5%，期末在手订单预计 23-27 亿元，营收虽承压但净利润有望翻倍。公司 " 减收增利 " 战略进入收获期，毛利率从 13.7% 跃升至 15.5%+，盈利质量大幅改善。

一、中标数据：订单景气度全面回升

指标         2025H1 2026H1 同比变化

中标项目数 35 个       50 个     +42.9%

中标金额     1.25 亿     3.08 亿   +146.5%

大单 ( ≥ 500 万 ) 9 个       9 个       持平

大单金额     1.08 亿     2.74 亿     +154.2%

亮点拆解：

- 1.78 亿超级大单：湖北沪渝高速武汉至宜昌段改扩建机电工程，锁定远期收入

- 贵州市场爆发：16 个项目（vs 2025H1 仅 3 个），高速公路运维服务形成稳定现金流

- 数字航运高增：航运数据、船舶监控、港口信息化订单持续落地

外部市场占比提升至 92%，集团内部依赖进一步降低，市场化能力增强。

二、2026 中报预测：量额双升背后的 " 盈利质变 "

业绩测算

指标               2025H1 2026H1 预测       同比

营业收入       7.89 亿   6.98-7.48 亿       -5%-11%

归母净利润 983 万 1,623-2,210 万 +65%+125%

扣非净利润 363 万 1,200-1,850 万 230%+410%

毛利率         13.7% 15.2%-15.8%     +1.5-2.1pct

测算逻辑

1. 营收端：存量合同支撑，新签订单蓄力

2025 年末在手合同 20.06 亿元，其中：

- 14.56 亿预计 2026 年确认 → H1 确认约 40-45%（5.8-6.5 亿）

- 3.46 亿预计 2027 年确认 → 部分提前至 H1

- 2026H1 新签维护类约 0.5-0.8 亿当期确认

2. 利润端：毛利率跃升是核心驱动力

2026Q1 毛利率已达 16.19%（同比 +3.75pct），公司主动放弃低毛利的高速公路机电集成项目，高毛利的数字化软件 + 运维服务占比提升。

3. 订单端：期末履约义务预计 23-27 亿

2026H1 新签合同约 10-14 亿，期末在手订单较 2025 年末增长 15%-32%，为下半年及 2027 年业绩提供充足 " 弹药 "。

三、关键变量：关注业绩预告窗口

深交所规定：半年度净利润同比变动≥ 50% 需在 7 月 15 日前披露业绩预告。

保守情景净利润 1,623 万（同比 +65%）已超过阈值，需密切关注公司是否发布预告。若发布，将是业绩拐点的强力信号。

四、全年展望：前低后高，H2 为验收高峰

年度           营收预测 净利润预测 核心逻辑

2026 全年 18-20 亿 5,000-7,000 万 H1 筑底，H2 放量，2025H2 新签 14.93 亿大单陆续确认

风险提示

1. 大单依赖：1.78 亿湖北大单占 2026H1 中标 57.9%，若进度延迟影响全年

2. 营收持续承压：连续三个半年度同比下滑，" 减收增利 " 能否持续需观察

3. 贵州项目质量：16 个项目均为小额维护合同，平均仅 70 万，利润贡献有限

4. 行业周期：高速公路机电集成行业整体需求下行，转型阵痛仍在

投资逻辑总结

短期：中报净利润翻倍预期 + 业绩预告催化

中期：23-27 亿在手订单保障未来 1.5 年收入

长期：数字航运与供应链业务（船视宝、港口数字化）打开第二增长曲线

当前市值约 35 亿，对应 2026 年 PE 约 50-70 倍，估值不算便宜，但若盈利拐点确认 + 订单持续高增，估值有望切换。建议关注中报业绩预告及 H2 订单落地情况。

以上分析基于公开财务数据及中标信息，不构成投资建议。实际业绩以公司 8 月 29 日正式中报为准。

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