（来源：山海新财经）

从千亿元资产到实控人被刑拘、债务违约，龙大系统性风险与债务压力正全面暴露。

赖苏婷 李叶丨文

从稳扎稳打的区域性猪肉 " 白马股 "，到深陷 6.47 亿元违约风波，ST 龙大（002726.SZ）（以下简称 " 龙大 "）的流动性风险与债务压力正全面暴露于市场视野之中。

就在两个月前，龙大实际控制人戴学斌因涉嫌刑事犯罪被警方采取强制措施，这一突发事件为这家上市公司的命运蒙上了厚重的阴影。

回望 2019 年，当戴学斌控股的蓝润集团入主龙大时，市场曾对其 " 地产 + 食品 " 的双轮驱动模式抱有期待，然而短短两年后公司经营便急转直下。随着实控人危机的爆发，这场跨越资本与实业的博弈正迎来最为严峻的时刻。

7 月 13 日，山海新财经多次电话联系龙大投资者关系部，但均未能接通。截至上午收盘，龙大股价为   1.63 元，总市值约   21.43 亿元。

" 猪肉白马股 " 巨亏

龙大主营生猪养殖、屠宰及食品深加工业务，实行 " 以食品为主体，屠宰和养殖为两翼 " 的经营模式。

近日，龙大披露 "龙大转债" 到期预计无法兑付风险提示：公司发行总额 9.5 亿元的 " 龙大转债 " 于 2026 年 7 月 12 日到期，到期兑付价格为 115 元 / 张，最后转股日为 7 月 10 日，现已停止转股。

截至 7 月 9 日，仍有 405.75 万张未转股，占发行总量的 42.71%；公司称现有货币资金无法兑付到期本息，存在无法按期兑付的重大风险。

此前公司已两次下修转股价格，但截至 7 月 2 日，累计转股数量仅占转股前已发行股份总额的 10.18%。

目前，公司已被债权人申请重整，法院已启动预重整程序并指定临时管理人，但公司尚未收到法院受理重整申请的相关法律文书，后续是否进入重整程序存在不确定性。若最终进入重整程序，登记在册的转债持有人债权将作为重整债权参与清偿，具体清偿方案和时间仍存在较大不确定性。

山海新财经发现，截至 7 月 13 日，尚未看到已实质违约或已安排偿付的明确结果。

在 2019 年控制权易主前，龙大曾是一家由创始人宫学斌白手起家的区域性老牌 " 猪肉白马股 "。彼时的龙大肉食深耕山东市场，凭借稳健的全产业链经营与健康的现金流，于 2014 年成功登陆深交所。龙大曾在 2020 年创下营业收入 241 亿元、净利润超 9 亿元的上市巅峰业绩。

但随着 2021 年起猪周期急转直下，公司经营业绩出现断崖式下跌。2021 年归属母公司净利润巨亏 6.62 亿元，2023 年亏损扩大至 15.62 亿元，2025 年再度巨亏 7.36 亿元，3 年累计亏损接近 23 亿元。

伴随主业持续失血，公司净资产从 2023 年末的 14.33 亿元骤降至 2025 年末的 6.03 亿元，资产负债率飙升至 85.68%。

质押爆仓

当前龙大危机的核心，与背后那个曾缔造千亿帝国的实际控制人息息相关。

1979 年生于四川达州大竹的戴学斌，14 岁辍学闯荡，18 岁靠家乡荷花池市场改造项目赚得第一桶金，1999 年跨界地产，28 岁创立蓝润集团，2009 年将总部迁至成都。

2013 年，他在成都土地市场 " 九连拍 "，豪掷 50 亿元与万科、保利等头部房企同台竞技，此后入局煤炭、水泥、农牧食品及金融等领域，3 年内打造出千亿级商业版图。

2019 年，当时正值猪肉上行周期，戴学斌计划将龙大纳入自己的商业版图。他于 2018 年 6 月至 2019 年 5 月通过三次协议转让，累计斥资约 32 亿元取得龙大 29.92% 股权，成为实际控制人。

这一入主交易整体溢价超过 60%，收购资金主要来自股权质押、信托融资、银行贷款等杠杆渠道。此后，蓝润发展所持龙大股份出现较高比例质押与冻结风险。

2025 年 9 月，公司公告蓝润发展所持 751.34 万股被司法冻结；2026 年 3 月，因质押式证券回购纠纷，蓝润发展所持 1927 万股被司法再冻结并变更为可售冻结，其中 1000 万股被法院强制执行处置；2026 年 4 月，上述 1000 万股已强制执行完成并解除冻结。可以看出，蓝润入主龙大后，控股股东层面的融资与股权质押链条确实逐步暴露。

截至 2025 年年报报告日，蓝润发展所持龙大股份累计被冻结数量达 2.24 亿股，占公司总股本的 20.72%。

蓝润系陷百亿债务泥潭

外界普遍认为，龙大当前的窘迫处境，很大程度上是受到了其控股股东蓝润集团业务 " 暴雷 " 的拖累。

蓝润集团创始于 1997 年，从四川达州的一家建筑企业起步，创始人戴学斌捕捉到国内城镇化浪潮的红利，迅速跨界房地产开发。

2016 年，蓝润以 338 亿元营收跻身中国民企 500 强。然而，随着地产调控收紧，蓝润重金砸下的商业地产项目反噬自身，沦为巨大的失血点。

2018 年 5 月，蓝润在司法拍卖市场上豪掷 23.15 亿元，以 35.5% 的高溢价率拿下天府新区南湖项目 253 亩商住地块，被外界视为蓝润由盛转衰的关键转折点。

为了推进这一重资产项目，蓝润依赖信托输血，于当年 10 月推出了实际募集 12.09 亿元的 " 安信安赢 84 号 " 信托计划。但在 2020 年 11 月，该信托计划以 " 资金暂时性紧张 " 为由申请延期，蓝润信托违约的传闻随之甚嚣尘上。此后，蓝润地产旗下多个项目——春熙路地王、人南国际等核心项目长期停工。

地产板块的严重 " 失血 " 迅速传导至整个集团，引发了密集的法律纠纷与债务违约。

天眼查数据显示，蓝润系当前已深陷司法泥潭：仅蓝润地产一家便涉及 30 个法院公告、248 个开庭公告及 141 起涉诉关系，累计被执行总金额高达 113.03 亿元。在 238 起司法案件中，蓝润系作为被告的比例高达 88.66%，且近半数为已进入强制执行阶段的案件。

尽管深陷百亿元债务泥潭，蓝润集团的商业版图依然庞大，目前其业务涵盖商办楼宇、城市综合体、特色商业街区等，在全国整体布局的商业面积超过 300 万平方米。

从 50 亿元买地到 6 亿元违约，从千亿元资产到实控人被刑拘，戴学斌的轨迹折射出高杠杆扩张模式在周期下行时的系统性风险。

目前，龙大已启动庭外重组程序，试图引入外部资金化解债务危机。但在主业持续亏损、内控被出具否定意见以及实控人涉案的多重压力下，公司能否顺利引入产业投资人、摆脱退市风险，仍有待市场的进一步观察。

值班编委：苏志勇

编   辑：马琳 徐汇清