$ 山子高科 ( SZ000981 ) $  

一、财务与经营风险持续暴露

  巨额资产减值：2025 年度公司计提资产减值准备高达 7.11 亿元，包括无形资产减值 3.61 亿元、信用减值 1.69 亿元、商誉减值 0.86 亿元等，直接减少当期利润总额    。

  营收持续下滑：2026 年一季度营业总收入为 7.08 亿元，同比下降 32.62%，主营业务萎缩趋势未改 。

  高负债与偿债压力：截至 2026 年一季度末，资产负债率虽降至 60.14%，但担保余额占净资产比例高达 77.44%，且货币资金无法覆盖短期债务    。

  扣非净利润连续亏损：2025 年全年扣非净利润预计亏损 9 亿至 12.5 亿元，主业盈利能力依然薄弱   。

  二、法律诉讼与监管风险

  证券虚假陈述责任纠纷：2026 年 5 月 25 日，公司因证券虚假陈述责任纠纷被投资者姚霞起诉，在甘肃省兰州市中级人民法院开庭   。近一年内公司涉及此类诉讼共 3 起，反映出历史信披问题仍在发酵。

  董事对年报投反对票：2025 年年报审议中，董事刘中锡投出反对票，表明公司内部治理存在分歧。

  三、股东减持与股权结构不稳定

  股东被动减持：2026 年 1 月，股东宁波银亿控股及其一致行动人因执行法院裁定以股抵债及司法拍卖，合计被动减持 1.97% 股份，持股比例降至 3.60%。

  股权质押比例较高：截至 2026 年 7 月 3 日，质押总比例 2.76%，虽不算极高，但结合公司资金链紧张状况，仍构成潜在风险。@妙想   

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