一、 财务红线悬顶：持续失血，净资产已成 " 负数 "

在财务类退市指标中，" 净资产为负 " 是一颗致命的炸弹。根据退市新规，如果一家公司因为净资产为负被实施退市风险警示（*ST），而在紧接着的下一个会计年度（即 2026 年年报）中，其期末净资产未能转正，或者审计报告被出具非标意见，公司将直接被强制退市。

*ST 香雪的现状： 2026 年 4 月 29 日，公司披露的年报显示，其 2025 年末经审计的净资产为 -3.60 亿元，因此自 4 月 30 日起被正式戴上 "*ST" 的帽子。

不仅没有止血，反而加速失血： 到了 2026 年一季度，*ST 香雪不仅亏损了 1.11 亿元，其期末净资产更是进一步恶化跌至 -4.72 亿元。

前车之鉴： 2026 年，诸如 ST 英飞拓、八一钢铁、ST 华鹏、ST 赛为等一众公司，都因为踩中了 " 净资产为负值 " 的红线而面临巨大的退市危机压力。如果 *ST 香雪不能在 2026 年年报披露前彻底实现净资产转正，其退市几乎是不可逆转的物理规律。

二、 监管 " 零容忍 "：业绩预告变脸与诚信危机

今年以来，监管层对 " 业绩洗澡 "、" 虚假陈述 " 和 " 信息披露违规 " 采取了雷霆手段，甚至将其上升到重大违法退市的性质高度。

信披违规被 " 公开谴责 "： 深交所 7 月 10 日的处分决定显示，*ST 香雪在 2026 年 1 月 30 日预告 2025 年亏损 6.35 亿至 9.34 亿，但到了 4 月 22 日突然 " 变脸 " 修正为巨亏 12.64 亿至 14.64 亿，甚至连 " 净资产转负 " 这种关乎退市生死的风险提示都未及时披露。最终其董事长王永辉和公司双双被深交所公开谴责。

同类暴雷案例：

*ST 赛隆： 2026 年 5 月 7 日收到终止上市事先告知书，其直接导火索正是 " 年报业绩变脸 " —— 1 月份预告盈利，4 月正式披露时却突然变成巨额亏损且营收不足 3 亿，最终被监管重罚并启动退市。

*ST 华嵘： 同样在 2026 年 4 月上演 " 预盈转预亏 " 的闹剧，结果在年报正式披露后，因审计报告无法表示意见，直接触发退市红线。

退市卓朗与广道数字： 更是因为财务造假直接被交易所扫地出门，成为 " 造假即退市 " 刚性规则下的典型炮灰。

*ST 香雪这次在敏感期内出现的业绩大变脸和信披违规，不仅极大地消耗了市场的信任，也让其监管合规性亮起了最危险的红灯。

三、 市场 " 用脚投票 "：交易类退市的隐形利刃

退市新规中，除了财务指标，交易类指标（面值退市和市值退市） 同样是见血封喉的快刀，且这类退市不设退市整理期，一旦触发直接摘牌。

主板公司的市值红线为 5 亿元，而创业板（*ST 香雪所在的板块）则要时刻警惕股价低于 1 元或成交量低迷的风险。

前车之鉴：*ST 奥维 成为 2026 年首家因 " 连续 20 个交易日总市值低于 5 亿元 " 而触发市值退市的公司；而 ***ST 美讯 也在 2025 年初因触及市值红线被彻底终结。

目前，*ST 香雪虽然通过广药资本的中选投资人身份（重整推进中）获得了一丝喘息之机，但 7 月中旬单日跌停、资金净流出超 8000 万元的极端龙虎榜走势表明，主力大资金正在坚决、快速地离场。一旦重整预期出现任何偏差，极度恐慌的抛盘随时可能将股价推向面值退市的深渊。

结语：莫在刀口舔血

随着 2026 年 A 股正式迈入常态化、制度化的优胜劣汰阶段，退市已经不再是偶发个案。

现在的 *ST 香雪，不仅要面对净资产持续为负的硬伤，还要面对监管公开谴责的信披污点，以及主力资金夺路而逃的资金面崩盘。尽管有重整概念的微弱光芒，但在当前的政策高压下，这无异于在一栋承重墙已经被挖空的危房里跳舞。对于普通投资者而言，此时盲目博弈 " 单车变摩托 "，最终大概率会变成 " 血本无归 " 的残酷代价。

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