7 月 10 日，$ 新城悦服务 ( HK|01755 ) $在成立三十周年之际，高调发布全新品牌标签——" 最值得信赖的幸福生态服务商 "。

就在十一天前，公司一口气补发了停牌 15 个月以来积压的 2024 年经审核年报和 2025 年全年业绩。这场精心策划的发布会，可以解读为复牌前的 " 预热 "。 

然而，这场预热越是华丽，就越暴露了公司对自身处境的严重误判。

三十而立，本该是反思与重建的时刻，新城悦服务却选择用一句违反广告法的口号，去掩盖内控崩塌、业绩变脸和复牌后必将面临的惨烈修正。

01#

内控崩塌：69.7 亿资金如何 " 隐身 " 

新城悦服务本轮停牌的根源，在于 2023 年至 2024 年间，其附属公司与关联方上海悦崧之间发生了合计约 69.7 亿元的非正常资金往来。

这不是什么正常的商业交易—— 2023 年涉及约 18 亿元，2024 年飙升至 51.7 亿元。 

更令人震惊的是操作手法。时任执行董事杨博与新城控股一名管理人员共同策划了这一切。他们绕开公司以 SAP 系统实施的内部审批程序，改用定制纸质审批单进行转账。

随后，财务管理中心总经理指示员工从 SAP 系统中直接删除关联方资金往来的银行转账记录。资金往来完全没有记入公司记账记录及财务报表。

从审批到转账再到删记录，形成了一条完整的违规链条。公司的内部控制体系在这样的操作面前形同虚设。

杨博因此被罢免，但一个杨博倒下，暴露的是整个内控体系的坍塌。 

02#

业绩变脸：从巨亏 8.76 亿到盈利 1.57 亿的 " 魔术 " 

2024 年，新城悦服务收入 50.56 亿元，同比下降 6.8%；全年由盈转亏，录得亏损 8.76 亿元。金融资产及合约资产减值亏损净额高达 10.16 亿元——这一数字是 2023 年的近四倍。 

到了 2025 年，奇迹发生了——收入继续下滑至 46.66 亿元，同比下降 7.7%；但年内利润 " 神奇 " 地转正为 1.57 亿元，同比增长 117.9%。毛利率从 18.5% 回升至 20.0%。 

秘密藏在减值科目里：2024 年金融资产及合约资产减值净额 10.16 亿元，2025 年骤降至 3.40 亿元。商誉减值从 0.85 亿元降至零，客户关系减值从 1.97 亿元降至零。

同一批资产，一年之内减值暴增、次年又迅速回落——这究竟是资产质量的真实变化，还是管理层在更换核数师之际的 " 业绩大扫除 "？

2024 年把所有历史包袱一次性出清，2025 年轻装上阵重新粉饰门面。这种会计戏法，明眼人一看便知。 

核数师的变更则增添了疑云。2025 年 5 月 26 日，罗兵咸永道辞任核数师——正是在审计过程中发现了那 69.7 亿未入账资金。不到两个月，致同（香港）获委任为新核数师。

发现问题、核数师辞任、新核数师接棒、年报 " 顺利 " 发布——这套流程行云流水。 

03#

法律无知：" 最 " 字的代价 

就在内控崩塌、业绩变脸、停牌 15 个月的阴影尚未散去之时，新城悦服务却给自己贴上了 " 最值得信赖 " 的标签。 

《中华人民共和国广告法》第九条明确规定，广告不得使用" 国家级 "、" 最高级 "、" 最佳 " 等用语。" 最值得信赖 " 作为 " 最佳 " 的近似用语，明显触碰了绝对化用语的法律红线。

违反此规定，将面临责令停止发布广告、处二十万元以上一百万元以下罚款的行政处罚。 

一个刚刚曝出 69.7 亿资金违规往来、停牌 15 个月的公司，如何证明自己 " 最值得信赖 "？

口号越响亮，与现实的反差就越刺眼。 

04#

复牌预演：永升服务的前车之鉴 

这场 " 三十而立 " 的发布会，显然是为复牌预热。公司似乎在幻想——用一场华丽的品牌升级，冲刷掉停牌 15 个月的负面记忆，让股价在复牌后平稳过渡。 

幻想终归是幻想。参考永升服务 2023 年 9 月 27 日复牌的先例，市场对 " 停牌 + 关联交易疑云 " 的组合惩罚从不手软。

永升服务复牌时基本面尚可，2022 年收入约 62.8 亿元，同比增长 33.5%；2023 年上半年拥有人应占溢利约 2.4 亿元。

即便如此，复牌首日股价仍暴跌 57.38%，收盘报 1.22 港元。

新城悦服务的情况比永升服务恶劣：

  停牌 15 个月意味着更多的补跌压力、更多的资金被困、更多的耐心被消耗。更短的补救时间窗口（最迟 2026 年 9 月 30 日须完成复牌，否则面临强制退市）让复牌本身带有 " 最后期限 " 的紧迫感，而非从容回归。 

根据 AI 预测，复牌首日跌幅大概率超过永升服务的 50%-60% 区间，甚至可能触及 70% 以上。股价从停牌前的 2.80 港元，可能跌至 0.84-1.12 港元区间，极端情况下可能跌破 0.60 港元。

管理层对复牌后股价 " 报复性反弹 " 的幻想，恐怕要落空为 " 报复性修正 " ——市场用脚投票，对过去 15 个月积累的所有负面信息进行一次性清算。 

结   语 

三十周年，本该是总结与反思的时刻。

但新城悦服务选择了一条相反的路——用 " 最值得信赖 " 的口号掩盖内控的千疮百孔，用会计魔术粉饰业绩的剧烈波动，用一场华丽的发布会幻想股价能平稳着陆。

 内控是企业的筋骨，业绩是企业的血肉，合规是企业的底线。当这三者同时失守，再华丽的品牌口号也不过是皇帝的新衣。

复牌之日，市场会给出最真实的回答——那答案，恐怕不会如公司所愿。

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