报告摘要

事件：

公司发布 2026 年半年度业绩预告，2026H1，公司预计实现归母净利润 93-102 亿元，同比增长 62.7%-78.4%。2026Q2 单季公司预计实现归母净利润 56.39-65.39 亿元，同比增长 71.87%-99.30%，环比增长 54.04%-78.61%。

点评：

中东冲突推涨烯烃价格，价差扩大促进盈利能力提升

2026 年上半年，受中东地区地缘冲突持续发酵影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅显著，推动下游烯烃产品市场价格整体上行，公司煤制烯烃产品盈利能力随之增强。2026 年 H1 布伦特油价均价 87.12 美元 / 桶，同比增长 22.81%，环比增长 32.74%。2026 年 Q2 国内聚乙烯均价为 8314.36 元 / 吨，环比 +12.54%，同比 +9.90%；聚丙烯均价为 9354.94 元 / 吨，环比 +27.2%，同比 +25.08%。同期，原材料煤炭均价为 707.48 元 / 吨，环比上升约 9.99%，同比上升 6.64%。烯烃产品环比涨幅明显高于煤炭，价差扩大驱动了公司 2026 年上半年的业绩高增。

内蒙烯烃项目全面达产，26H1 产销量大幅增加

26Q1，内蒙项目产能爬坡驱动公司产销量上升，公司聚乙烯产量 73.37 万吨、销量 71.83 万吨，同比分别增长 40.42% 和 39.58%；聚丙烯产量 69.65 万吨、销量 68.96 万吨，同比分别增长 38.91% 和 40.31%。2026 年 4 月，内蒙烯烃项目全面达产，Q2 烯烃产销量有望实现同比提升，推动公司盈利能力继续增强。

宁东四期、新疆等项目梯次推进，综合竞争力有望增强

公司多个项目梯次推进，（1）宁东四期 50 万吨 / 年项目将于 2026 年底建成投产；（2）内蒙古电解水制氢一期项目预计 2027 年建成；（3）新疆煤制烯烃项目已上报国家发改委审核，取得环评、安评等专家评审意见；（4）内蒙二期履行相关审批流程。若上述项目全部过审、投产，公司烯烃总产能将由当前的 520 万吨 / 年进一步提升。随着烯烃行业供需拐点来临，公司新型煤化工的成本优势有望进一步凸显，市占率有望持续提升，综合竞争力有望进一步增强。

风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。