$ 高澜股份 ( SZ300499 ) $  

分析日期：2026 年 7 月 21 日——写在股价连续大幅回调企稳之际

一、液冷系统价值量构成与行业格局

数据中心液冷系统按照功能位置可划分为一次侧（室外侧）与二次侧（机房侧 / 柜内侧）两大组成部分。二次侧承担将冷却介质精准输送至服务器芯片、实现高效散热的核心任务，其价值量占液冷系统总价值的 70% 至 75%，是液冷系统中技术含量最高、价值密度最大的环节。一次侧则负责将热量从机房侧转移至室外环境，价值量占比约 25% 至 30%，主要包括干冷器、冷却塔、冷水机组、循环泵及管路等室外散热设备。

二次侧内部还可进一步细分为柜内和柜外两部分。柜内部分直接作用于服务器芯片散热，包括冷板、UQD 快接头、芯片级管路等；柜外部分负责机柜 / 机房级的冷却介质分配与循环，包括 CDU（冷量分配单元）、Manifold 集流管、机房级管路等。

一次侧内部的价值量分布则取决于具体的散热方案选择。在干旱缺水地区（如内蒙古、西北等地），冷水机组加干冷器方案是主流选择，其中干冷器占一次侧价值的 50%，冷水机组占 30%，泵及管路占 20%。干冷器采用闭环系统设计，实现零水耗散热，在极端气候条件下需保证散热效率与系统可靠性，技术壁垒较高。而在水资源充裕地区，冷水机组加闭式冷却塔方案更为常见，冷却塔占一次侧价值的 30% 左右。

二、2025 年两大标杆项目深度分析

2025 年高澜股份完成了两个具有行业标杆意义的液冷项目，充分展示了其在超高功率密度散热领域的系统集成能力。

第一个项目是国家超级计算深圳中心液冷二次侧系统集成。该项目单机柜散热功率达到 500kW，是全球液冷散热领域的天花板级别。更为关键的是，该项目二次侧管网采用预制化交付模式，最大直径达到 DN1200，突破了传统工程极限，属于全球首例。DN1200 管径意味着二次侧循环管路的最大直径达到 1.2 米，这在数据中心液冷工程中极为罕见，通常只在大型工业冷却系统或城市供热管网中才会出现如此大口径的管道。高澜股份能够在数据中心液冷二次侧实现 DN1200 管径的预制化交付，说明其在超大流量循环泵组设计、大口径管道预制加工、现场模块化拼装、系统压力平衡控制等方面具备了全球领先的技术能力。预制化交付模式相比传统现场施工，可以大幅缩短工期、提高安装精度、降低现场协调复杂度，对于大型超算中心这类对交付周期要求极高的项目尤为重要。500kW 的单机柜散热功率意味着单个机柜内部集成了极高密度的计算节点，对冷却系统的流量分配均匀性、温度控制精度和系统可靠性提出了前所未有的挑战。高澜股份成功交付这一项目，标志着其液冷二次侧系统集成能力已跻身全球第一梯队。2026 年 6 月，在全球超算顶级盛会 ISC2026 上，国家超算深圳中心项目作为高澜股份的代表性成果进行了展示，进一步验证了其技术领先性。

第二个项目是鹏城云脑Ⅲ国家重点 AIDC 项目液冷二次侧系统集成。该项目单机柜散热功率为 250kW，是中国最大单体楼栋的智算中心之一。鹏城云脑Ⅲ作为国家重点人工智能算力基础设施，对液冷系统的可靠性、能效比和智能化运维能力要求极高。250kW 的单机柜功率密度虽然低于国家超算深圳中心的 500kW，但考虑到鹏城云脑Ⅲ是中国最大单体楼栋的智算中心，其总散热规模极为庞大，二次侧系统的整体设计、管网布局、流量分配和冗余备份的复杂度反而更高。高澜股份能够同时承担这两个不同技术路径、不同规模等级的标杆项目，说明其液冷二次侧系统集成能力具有极强的可扩展性和适应性，既能应对超高功率密度的极限挑战，也能驾驭超大规模智算中心的系统级工程。

这两个标杆项目对高澜股份 2026 年的业务拓展产生了显著的示范效应。国家超算深圳中心的 500kW 单机柜散热能力和 DN1200 预制化交付技术，为其后续承接更高功率密度的液冷项目奠定了技术基础；鹏城云脑Ⅲ作为中国最大单体楼栋智算中心的交付经验，则为其在大型 AIDC 项目的竞争中提供了强有力的业绩背书。

三、产品创新案例

12U 浸没液冷模组

高澜股份在海外市场的拓展同样取得了重要突破。2024 年，公司完成了马来西亚某数据中心浸没液冷系统项目，该项目是字节跳动在海外的重要算力布局，充分验证了高澜股份在海外高端算力市场的交付能力。

更为值得关注的是，12U 浸没液冷模组作为业内首款一体式产品，其技术领先性体现在多个方面。首先是高度集成化，将浸没腔体、冷却液分配单元、流体连接部件、温度监控传感器等核心组件集成在一个标准机柜内，客户无需进行复杂的现场系统集成；其次是即插即用，产品出厂前已完成全部系统测试和冷却液填充，到达现场后只需连接电源和一次侧管路即可投入运行；再次是智能运维，内置的监控系统可实时监测冷却液温度、流速、液位等关键参数，并与数据中心运维平台无缝对接。

集装箱式液冷产品

2026 年 6 月 10 日，高澜股份在投资者互动平台明确表示，公司已有集装箱式液冷项目落地。集装箱式液冷是一种将液冷系统与计算设备集成在标准集装箱内的模块化数据中心解决方案，具有部署快速、扩展灵活、能效比高等特点，特别适合需要快速建设算力基础设施的场景，如 AI 训练集群、边缘计算节点、临时算力需求等。集装箱式液冷方案具备完整的模块化数据中心集成能力，单套算力集装箱 IT 功率可达 1200kW，已部署在北美、中东、东南亚等多地。这种方案将液冷二次侧系统（CDU、冷板、管路、监控）与一次侧散热设备（干冷器或冷却塔）集成在标准集装箱内，客户只需提供场地和电力接入即可快速部署算力集群。

集装箱式液冷项目的落地，进一步丰富了高澜股份的产品矩阵，使其能够覆盖从传统数据中心到模块化算力中心、从固定基础设施到移动部署场景的全方位液冷需求。至此，高澜股份已构建起国内最为完整的液冷技术产品体系。

四、2026 年中标订单的战略突破

2026 年高澜股份在数据中心液冷领域实现了多项关键性中标，标志着其业务从二次侧优势向全链条覆盖的战略升级。

2026 年 3 月 27 日，高澜股份中标中国移动呼和浩特数据中心干冷器采购项目，供应 256 套干冷器，对应第一批 120MW 负载。这是高澜股份首次公开以干冷器单品进入中国移动供应链，意味着其干冷器产品已通过运营商级严苛测试。内蒙古属于典型的干旱缺水地区，传统冷却塔方案水耗极高，干冷器作为零水耗的闭环散热方案是优选技术路线。该项目对高澜股份而言不仅是一次大额订单突破，更是进入运营商核心供应链的关键里程碑。

2026 年 7 月 7 日，高澜股份再次中标中国电信云计算内蒙古信息园 D10 算力中心干冷器采购项目。该项目属于国家东数西算工程核心节点，对设备可靠性、能效比要求极高。连续获得国内两大电信运营商的认可，证明高澜干冷器产品具备跨客户复制能力，在内蒙古等干旱地区数据中心市场建立了先发优势。运营商市场的认证周期长、标准严苛，一旦进入供应商名单，后续订单的可复制性和持续性较强。

2026 年 7 月 8 日，高澜股份中标中建二局安装工程有限公司华东区域 CDU 及液冷二次侧材料集中采购项目。这标志着高澜股份的数据中心液冷产品正式进入大型央企和国企总包商的供应链体系，覆盖液冷系统中价值量最高的二次侧环节。CDU 作为液冷系统的核心部件，技术壁垒极高，高澜股份在此环节具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案能力。

五、核心技术优势与竞争壁垒

高澜股份在液冷领域的技术优势体现在多个维度。首先是全技术路线的覆盖能力，高澜股份是国内唯一同时覆盖冷板式、浸没式、集装箱式三大液冷技术路线的企业。其 12U 浸没液冷模组为字节跳动独家供应，是业内首款一体式浸没液冷产品。在集装箱式液冷领域，高澜股份具备完整的模块化数据中心集成解决方案能力，单套算力集装箱 IT 功率可达 1200kW，已有项目落地并部署在北美、中东、东南亚等多地。

其次是标准制定话语权。高澜股份持续深度参与多项液冷国家标准起草制定工作，为《数据中心冷板式液冷系统技术规范》《冷板式液冷数据中心技术要求》《数据中心节水管理规范》等国家标准和行业标准的主要起草单位，相关技术实力得到国家和行业认。2025 年，公司智算中心浸没液冷技术及储能电站热管理技术入选国家节能降碳技术装备推荐目录，集装箱式数据中心冷板液冷系统和数据中心模块化浸没式液冷设备成功入选广州市绿色技术推广目录，进一步巩固了其在行业内的技术领先地位。

再次是供应链认证壁垒。高澜股份已形成覆盖国际芯片巨头、国内互联网巨头、央企国企总包商、电信运营商的多层次客户认证体系。液冷产品供货维谛技术，代表其进入全球顶级算力供应链；字节跳动 CDU 核心供应商和 12U 浸没模组独家供应，锁定国内最大算力需求方；马来西亚数据中心项目交付，验证海外高端算力市场能力；中建二局华东区域集采，进入传统基建供应链；中国移动和中国电信干冷器运营商级认证，突破可复制性强的运营商市场。

六、一次侧干冷器的技术含量解析

干冷器作为一次侧的核心设备，其技术含量常被市场低估。高澜股份在互动平台明确披露，其干冷器具备三大核心优势：一是按照电网高可靠标准设计制造，产品性能稳定，满足运营商级 7 × 24 小时连续运行要求；二是全套核心技术与生产工艺自主可控，关键工序实现自动化生产，不受外部供应链制约；三是已通过多个算力项目批量验证，市场认可度良好，具备规模化交付能力。

从工程角度看，干冷器需与液冷系统二次侧协同工作，实现热量从机房到室外的高效转移。在内蒙古等极端气候条件下，冬季低温可能导致散热过度、夏季高温可能导致散热不足，干冷器需具备宽工况自适应调节能力。此外，运营商级数据中心对设备可靠性要求极高，单点故障可能导致整个算力集群宕机，因此干冷器需满足 N+1 冗余设计、在线维护、远程监控等严苛要求。高澜股份通过中国移动和中国电信的认证，证明其干冷器产品已满足上述所有技术指标。

高澜股份在 2026 年成功将技术能力从二次侧延伸至一次侧，实现了液冷系统全链条的技术贯通。这种全链条能力使其能够为客户提供从芯片级散热到室外散热的端到端解决方案，减少了不同供应商之间的接口协调成本，提高了系统整体能效和可靠性。

七、价值量覆盖能力评估

综合二次侧和一次侧的布局，高澜股份对液冷系统总价值的覆盖能力可达约 90% 以上。具体而言，二次侧核心部件（冷板、CDU、UQD、Manifold、管路）价值量占比约 70% 至 75%，高澜股份覆盖其中 95% 以上，仅冷却介质需外采；一次侧干冷器价值量占比约 12.5% 至 15%，高澜股份 2026 年已实现运营商级认证突破；一次侧泵及管路价值量占比约 5% 至 6%，冷水机组价值量占比约 7.5% 至 9%，高澜股份自主生产。

与竞争对手相比，高澜股份的全链条覆盖能力具有明显优势。多数竞争对手仅在二次侧的单一环节（如 CDU 或冷板）具备竞争力，缺乏一次侧设备布局；部分竞争对手虽有一次侧冷却塔产品，但缺乏 CDU 等二次侧核心部件；几乎没有竞争对手能同时覆盖三大液冷技术路线并获得维谛技术、字节跳动、中国移动、中国电信等多层次客户认证。2025 年两大标杆项目的交付经验、马来西亚海外项目的成功部署、12U 一体式浸没液冷模组的产品创新，以及集装箱式液冷的模块化落地，更是高澜股份独有的竞争壁垒，这些超高功率密度、超大规模、海外高端、产品创新、模块化部署的多维度工程经验在短期内难以被复制。

八、在手订单与业绩展望

高澜股份的在手订单增长趋势反映了液冷业务的强劲增长。截至 2026 年 3 月 31 日，在手订单维持 14.98 亿元的高位水平，为后续业绩释放提供了坚实基础。

免责声明：本分析基于公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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