引言：一份炸裂的成绩单，一场惨烈的市值蒸发

7 月 15 日，$ 赣锋锂业 ( SZ002460 ) $ 交出一份堪称惊艳的半年成绩单：2026 年上半年预计归母净利润36.5 亿元至 46 亿元，同比增长787% 至 966%，实现同比扭亏为盈。

然而，这份业绩并未换来资本市场的喝彩。今年以来，赣锋锂业 A 股累计跌幅达24%；若从 5 月 6 日阶段高点计算，股价最大回撤超48%，市值蒸发超 920 亿元。截至最新收盘，总市值已跌破千亿关口，报994 亿元。

为何业绩暴增 966% 的 " 锂王 "，股价却跌去近半？本文将从基本面、技术面、资金面三个维度，拆解这场周期股典型困局。

一、基本面：周期高光与隐忧并存

1. 业绩暴增的三大驱动力

2026 年上半年，赣锋锂业从去年同期的 5.31 亿元亏损，一举扭转为 36.5-46 亿元盈利，核心驱动力有三：

锂盐价格上涨： 上半年碳酸锂均价维持在 16-17 万元 / 吨高位，相比 2025 年上半年的价格低谷，同比涨幅惊人。公司锂系列产品收入占比约 56%，直接受益于锂价上行周期。

产能释放与成本优化： 公司锂资源项目产能持续释放，成本结构得到有效优化。同时，储能市场需求持续增长，锂电池板块（收入占比约 36%）产销量明显提升。

资产处置贡献： 公司出售部分所持 PLS Group 股票，叠加对联营及合营企业的投资收益增加，进一步增厚了当期利润。

2. 周期的钟摆：从巅峰到谷底再到巅峰

赣锋锂业的业绩轨迹，就是锂价周期的完美映射：

年份净利润锂价背景 2022 年205 亿元锂价冲上 60 万元 / 吨历史巅峰 2023 年 49.47 亿元锂价逐步回落 2024 年-20.74 亿元锂价暴跌至 6 万元 / 吨以下 2025 年上半年 -5.31 亿元锂价触底 2026 年上半年36.5-46 亿元锂价反弹至 16-17 万元 / 吨

短短三年时间，净利润从 205 亿元跌至亏损 20.74 亿元，再回升至超 40 亿元——波动幅度在 A 股周期股中实属罕见。

3. 最大的隐忧：新一轮下行周期已开启

资本市场对这份亮眼业绩 " 不买账 " 的核心原因，在于碳酸锂新一轮下行周期已悄然开启。

7 月 20 日，电池级碳酸锂现货均价报15.22 万元 / 吨，较 6 月初累计回落 2.5 万元。期货端跌幅更为剧烈：LC2609 主力合约价格已跌破14 万元 / 吨关口，较上半年均价高点回落近两成。

供给端集中释放是核心推手：

宁德时代枧下窝锂矿于 6 月底正式复产

大中矿业湖南临武鸡脚山项目 6 月点火投产

中资钻石能源西非 300 万吨 / 年锂矿项目 7 月投产

国城锂业四川绵竹一期 6 万吨产能 7 月中旬落地

澳洲此前停产的矿山计划三季度陆续复产

上述新增产能全部达产后，2026 年下半年全球锂资源新增供给量至少可达10 万吨碳酸锂当量，足以彻底改变行业供需平衡格局。

政策层面雪上加霜： 7 月 17 日，财政部等多部门公告，自 2026 年 9 月 1 日起对锂电池征收2% 消费税，2027 年 9 月起税率将上调至4%。成本压力沿产业链传导，若终端需求放缓，碳酸锂价格中枢大概率进一步下移。

4. 财务隐忧：高负债与减值风险

截至一季度末，赣锋锂业负债总额高达656.9 亿元，其中短期借款 98.92 亿元，一年内到期的非流动负债 62.82 亿元，两项短期刚性债务合计超160 亿元。而同期公司账面货币资金仅 105.5 亿元，短期偿债压力突出。

此外，若锂价持续下行，存货减值风险将再度抬头。2024 年锂价暴跌引发的大额减值计提仍历历在目，历史或将重演。

5. 机构盈利预测

东吴证券预计赣锋锂业 2026 年全年净利润将达93 亿元，意味着下半年利润甚至高于上半年。当前动态 PE 仅约13.53 倍，从估值角度看处于历史低位区间。

二、技术面：超跌反弹还是下行中继？

1. 近期走势特征

7 月 22 日，赣锋锂业报收47.43 元，下跌 0.55%，成交额 20.43 亿元，换手率 3.53%，总市值 994.46 亿元。

年内最大跌幅超 48%，自 5 月 6 日阶段高点以来，市值蒸发超 920 亿元。

7 月 23 日，锂业股集体回暖，赣锋锂业盘中涨超 6%，A 股报 50.43 元，港股报 70.70 港元。但分析指出，港股股价仍远低于 10 天线（78.455 元）及 20 天线（80.390 元），短线均线结构仍然偏弱，当前反弹是否能够持续，需观察能否重新站上关键阻力位。

2. 技术指标解读

根据东方财富千股千评数据（截至 7 月 21 日），公司综合评分68 分，打败 81.62% 的股票。

当前技术信号：

机构参与度为 29.69%，属于 " 中度控盘 " 状态，相比前期的完全控盘状态明显松动

短期趋势：消息面活跃，主力资金无明显迹象，短期呈现震荡格局

次日上涨概率：46.71%，平均涨跌 -0.19%（基于 6356 个样本）

MACD、KDJ、RSI、BOLL 等主要指标均无明显买卖信号，处于技术面 " 混沌期 "

3. 关键价位参考

指标数据阶段高点约 92 元（5 月 6 日，历史高位附近）7 月 22 日收盘 47.43 元短期成本近 1 日主力成本 46.82 元，近 20 日主力成本 58.78 元港股心理防线 70 元（已跌破）、66 元（下一关键支撑）

近 20 日主力成本 58.78 元，远高于当前股价 47.43 元，意味着近期入场的主力资金已深度套牢。若股价进一步下行，止损压力可能加大。

港股市场情绪极度分裂：有投资者认为 70 元附近是 " 最后低吸机会 "，也有观点认为股价 " 仍然未跌完 "，甚至可能重回长期熊市循环。

三、资金面：机构全面撤退，杠杆资金撤离

1. 机构持仓——从深度锁仓到大幅减仓

截至 2026 年中报，机构数量仅92 家（仍在更新中），累计持有 7885.92 万股，持仓市值 51.57 亿元，占流通股比例仅6.51%。

机构数量从 609 家骤降至 92 家，持仓比例从 20.07% 暴跌至 6.51% ——主力资金在年内完成了大规模的减仓撤退。

十大重仓基金均为 ETF 被动产品，主动管理型基金已基本撤离。

2. 北向资金——持续流出

截至 2026 年 6 月 30 日，北向资金持有 6922.60 万股，较上季末下降 15.15%，持股市值从 63.95 亿元降至 45.27 亿元，减少 18.68 亿元。

3. 融资融券——杠杆资金加速撤离

截至 7 月 22 日，融资融券余额42.98 亿元，其中融资余额 42.95 亿元。

近期融资动向显示资金持续撤离：

7 月 17 日：融资净卖出 6249.66 万元

7 月 20 日：融资净卖出2.18 亿元（当日跌幅显著）

7 月 21 日：融资净卖出 6401.01 万元

7 月 22 日：融资净买入 2840.06 万元（小幅回流）

连续多日大额融资净卖出，杠杆资金在股价持续下行中选择止损离场。

4. H 股资金动向——外资机构谨慎

港股方面，BlackRock 在 5-6 月期间多次减持，持股比例从 7.80% 降至 6.53%。虽然 4 月初曾一度增持至 5% 以上，但整体仍呈减仓态势。JPMorgan 同期也有多次减持操作。

四、核心观点总结

看多的逻辑：

业绩兑现能力强：上半年净利润超 40 亿元，全年有望达 93 亿元，动态 PE 仅 13.53 倍，处于历史低位

一体化布局初见成效：锂电池业务收入占比已超 35%，下游布局有助于平滑周期波动

短期技术面超跌：年内跌幅超 48%，港股 RSI 已进入超卖区（约 18.9），技术上存在反弹需求

需求端仍有支撑：储能订单旺盛，7 月国内锂电排产环比增长 5.6%，行业持续去库

看空的风险：

碳酸锂新一轮下行周期已开启：新增产能集中释放、消费税冲击需求，锂价中枢大概率继续下移

机构全面撤退：机构持仓比例从 20% 暴跌至 6.5%，主力资金态度明确

高负债与减值风险：短期刚性债务超 160 亿元，货币资金仅 105.5 亿元；若锂价持续下行，存货减值将重演

技术面趋势偏弱：股价处于下降通道，均线空头排列，20 日主力成本 58.78 元形成明显压制

风险提示： 本文基于公开信息整理分析，仅供参考，不构成投资建议。赣锋锂业作为典型的强周期股，业绩与股价均高度依赖碳酸锂价格走势，波动风险极大。股市有风险，投资需谨慎。

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