摘要：今年上半年，光伏行业依旧没有摆脱深度调整的阴影。

据不完全统计，截至 7 月 21 日，已有 21 家光伏上市公司披露半年度业绩预告，覆盖硅料、硅片、电池片、组件、辅材、逆变器以及下游电站等全产业链，合计预亏 130.38 亿至 167.97 亿元，整体亏损规模与去年同期基本持平。

16 家披露预告的光伏公司中，有 13 家中游制造企业集中预亏，涉及隆基绿能、通威股份、TCL 中环、晶澳科技、爱旭股份等龙头和头部企业，合计亏损 167.33 亿至 195.4 亿元，显示出硅料、硅片、电池、组件等核心环节仍未走出周期底部。

其中，通威股份和隆基绿能亏损最为突出。通威股份受硅料、电池双主业同步拖累，预计亏损 48 亿至 54 亿元，公司直言行业开工率继续下降，供需失衡格局尚未根本改善，价格低位运行使经营压力依旧显著。隆基绿能预计亏损 34 亿至 38 亿元，同比扩大约 32% 至 48%，公司表示，新能源消纳不足、去年同期抢装带来的高基数效应、组件销量下滑、开工率不足、联营投资损失以及汇兑损失，共同放大业绩下行压力。

在头部企业中，爱旭股份的情况具有代表性。爱旭股份 BC 产品实现了量价齐升，组件销售毛利率也较前后期有所提升，但仍被多重外部因素抵消，预计上半年亏损 6.8 亿至 7.9 亿元，同比扩大近两倍。公司解释称，行业供需失衡导致终端价格传导滞后，再叠加出口退税政策取消、外汇波动和减值计提等因素，形成了短期内难以消化的利润冲击。爱旭股份进一步表示，当前报表层面仍未盈利，主要受存量 PERC 和 Topcon 产能亏损拖累，而济南 ABC 新产能尚未投产，也限制了新技术对业绩的正向拉动。

与主链制造端的普遍亏损不同，部分企业通过业务结构调整或一次性收益实现了阶段性改善。天合光能上半年亏损大幅收窄至 1.8 亿至 3.6 亿元，接近同比减少九成，但扣非后仍预亏 27.8 亿至 29.6 亿元。其业绩修复主要来自非经常性收益支撑，包括高盈利海外订单、储能和分布式业务贡献利润，以及股权处置和资产公允价值变动带来的投资收益。换言之，天合光能的改善更像是结构性缓冲而非基本面反转，行业景气度的恢复仍需等待终端需求和价格体系同步修复。

下游电站环节同样未能独善其身。以晶科科技为例，公司预计上半年亏损 1.77 亿至 2.46 亿元，成为上市以来首次半年报亏损，说明本轮行业下行已从制造端传导至运营端。

造成主链企业普遍亏损的根源，仍是产能全面过剩与价格持续下跌。根据行业数据，多晶硅致密料均价从年初的 52 元 /kg 跌至 6 月底的 32.5 元 /kg，跌幅达 37.5%；单晶 N 型硅片均价也从 1.4 元 / 片降至 0.88 元 / 片，降幅约 37.14%。在供给远超需求的环境下，企业只能以低价抢单维持开工，导致价格长期运行在成本线附近甚至以下。

出口退税政策取消，被视为 2026 年上半年影响行业盈利的重要增量变量之一。对于光伏企业而言，退税取消、国际贸易摩擦加剧、地缘政治冲突、海外订单触发履约索赔等因素都对业绩形成不利影响。

整体来看，光伏行业仍处于深度调整周期，但在产能出清、需求回暖和技术升级的共同作用下，行业未来并非没有修复空间，只是这场修复注定更考验企业的成本控制能力、技术迭代速度和全球化经营韧性。

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