8 月 10 日深夜，美股芯片、光通信板块突然跳水，费城半导体指数收跌 2.94%，30 只成分股全线飘绿。 英伟达盘中一度大跌超 3%，最终收跌 2.86%。 光通信概念股更是惨烈，Coherent 暴跌超 14%，Lumentum 跌超 8%。 就在同一天，英伟达在官网确认，正联手 Apollo、黑石、贝莱德旗下 GIP、Brookfield、高盛及 KKR 等华尔街六大巨头，筹集高达 5000 亿美元资金，用于 AI 基础设施建设。 市场的第一反应不是兴奋，而是恐慌——投资者开始担心，英伟达正在搭建一个 " 循环融资 " 的闭环，它既是芯片供应商，又是资金担保方，还与客户和投资机构深度绑定，如果 AI 需求稍有放缓，这个链条到底撑不撑得住？

一、冰火两重天：AI 硬件惨遭血洗，软件和能源却逆势狂欢

8 月 10 日，美股三大指数集体收跌，纳指跌 0.32%，标普 500 跌 0.06%，道指跌 0.11%。 但指数掩盖了盘面内部的剧烈撕裂。 芯片股全军覆没，Arm 跌超 5%，英特尔跌超 4%，高通、应用材料跌超 3%，博通、德州仪器跌超 1%。 光通信板块更是重灾区，Coherent 跌超 14%，Lumentum 跌超 8%，ALAB 跌超 5%。 存储概念股走势分化，SK 海力士 ADR 跌 1.9%，美光科技跌 1.89%，闪迪却涨了 2.12%。

另一边，AI 软件和应用股却逆势走强。 DDOG 暴涨 11.48%，赛富时涨 2.47%，微软涨 1.21%。 资金从 " 硬件基础设施 " 流向 " 软件应用 "，市场开始追问：谁能把 AI 真正卖出去？ 谁能在应用层产生真金白银的收入和客户，谁就能获得溢价。

能源板块也趁势而起。 受美伊冲突影响，国际油价大涨超 5%，WTI 原油收报 82.13 美元 / 桶，布伦特原油收报 87.72 美元 / 桶。 标普 500 能源板块大涨 4.6%，创 2025 年 4 月以来最佳单日表现，埃克森美孚、雪佛龙、康菲石油全部涨超 4%。 美国总统特朗普在盘中称，美军已 "100% 控制 " 霍尔木兹海峡，但同时要求伊朗就冲突损失进行赔偿，并已将这一要求纳入所有谈判议程。

二、美伊冲突撞上美联储鹰派，科技股遭遇双重压力

中东局势成为搅动全球市场的另一只黑手。 特朗普在社交媒体上发帖称，伊朗正在要求就过去 5 个月军事冲突中的损失获得赔偿，他同样要求伊朗赔偿，并已指示美方谈判代表将这一要求纳入未来所有谈判。 美国有线电视新闻网援引船舶追踪机构数据，过去一周霍尔木兹海峡的通行量持续低迷，7 日仅 15 艘，8 日降至 11 艘，9 日更是只有 6 艘。

油价飙升迅速传导至通胀预期。 克利夫兰联储主席贝丝 · 哈马克盘中表示，美联储可能需要多次加息，才能将通胀率降至 2% 的目标水平。 加息预期对依赖未来现金流贴现的高估值科技股构成直接打击，半导体、光通信等板块的抛售压力进一步加剧。

# 谈谈 # 三、中概股逆势走强，港股能否延续涨势？

与美股科技股集体下挫形成鲜明对比，中概股多数上涨。 纳斯达克中国金龙指数涨 1.65%。 BOSS 直聘涨超 6%，搜狐涨超 5%，阿里巴巴、小马智行、腾讯音乐、贝壳均涨超 3%。 中概股的逆势走强，背后是资金从高位的美国科技股撤出后，开始寻找估值洼地。 前期调整充分、估值相对较低的中国资产，成为部分全球资金的避风港。

恒科期货小涨 0.18%。 A 股方面，周一上证指数收涨 0.67%，已实现 5 连阳，创业板盘中 V 起，但收盘仍下跌 0.73%。 成交量萎缩超千亿，不过总成交量仍超 2.5 万亿元，上涨个股大幅多于下跌个股。

四、A 股 " 跷跷板 " 效应再现：老登崛起，小登震荡

A 股市场内部，资金轮动的痕迹清晰可见。 周一，传统板块（老登）全线崛起，地面兵装板块盘中突然发力，午盘收盘大涨 4.26%，北方长龙大涨 13.18%，长城军工直接封死涨停板。 食品饮料、白酒、银行等板块逆势上涨，建设银行股价一度创历史新高。 这与科技成长板块（小登）的震荡形成鲜明对比，前期涨幅较大的科技板块面临调整压力。

市场人士分析，这轮老登的上涨，核心动力是前期从小登流出的资金回流，本质上是估值修复，而非基本面出现根本性好转。 传统行业属于成熟性行业，市场规模相对稳定，业绩增速有限，缺乏高增长预期。 小登方面，近期的震荡主要源于前期受赚钱效应吸引流入的资金逐步撤离，但并未出现机构资本大规模出逃的迹象。 科创 50 的 50 只成分股中，仅 16 只收绿，若真出现机构资本大逃亡，调整幅度和烈度远非当前温和状态可比。

五、美股科技股财报季：从 " 叙事驱动 " 转向 " 业绩验证 "

美股科技股财报季正在拉开帷幕，市场关注的焦点已全面转向 AI 业务能否兑现实质性的收入增长与现金流改善。 美银股票衍生品团队的报告显示，自 ChatGPT 问世以来，科技七巨头首次几乎全部出现财报后实际波动率超过财报前期权隐含波动率，期权市场系统性低估了大型科技股的业绩冲击。

微软财报后股价一度飙升约 16%，特斯拉则因业绩及前景令市场失望暴跌约 15%，两者共同体现出 AI 时代龙头公司估值正在经历更加剧烈的重新定价。 美银衍生品业务主管警告，宏观不确定性持续攀升，当前混乱的市场背景对波动率形成强烈支撑。

摩根士丹利量化与衍生品策略团队数据显示，美股科技动量因子回撤已历时 17 个交易日，从峰值下跌 40%，创下历史最快、最深的回撤纪录。 高盛合伙人指出，此轮抛售更多反映的是仓位、杠杆、拥挤度等结构性因素，而非经济或企业盈利的实质性恶化。

六、AI 投资的 " 十字路口 "：谁将是最终的赢家？

市场普遍认为，AI 产业的长期成长逻辑并未动摇，但资金正从 " 预期驱动 " 转向 " 现实验证 "。 景顺亚太区全球市场策略师表示，本轮财报季关注的焦点已不再是企业是否在 AI 领域投入资金，而是 AI 是否正在产生足够的收入和现金流，以证明这些投资具有合理性。

FXTM 富拓首席中文市场分析师认为，AI 产业链的利润已开始逐步向上游硬件端集中，包括存储领域巨头在内的美国科技股，在经历一轮健康回调后，上涨潜力甚至可能更大。 从估值角度来看，部分存储龙头企业的预测市盈率仅为个位数，在高带宽内存、长期合约锁定及供不应求的背景下，这些基础设施供应商大多具备相当可观且确定性较高的盈利预期。

英伟达联手华尔街六大巨头筹集的 5000 亿美元，最终能否转化为可持续的 AI 收入，还是会在某个节点引发连锁反应？ 当越来越多投资者开始质疑，AI 基础设施的巨额资本开支能否快速转化为利润时，这场科技股的巨震，或许才刚刚开始。