$ 豫光金铅 ( SH600531 ) $  --300kg → 4 吨：豫光金铅 7N 高纯铟的替代空间与产业化时间表

豫光金铅的新材料板块可以概括为：以铅铜金银冶炼为 " 盾 " 提供稳定现金流，以高纯稀散金属（铟 / 碲 / 镉 / 锌 / 硒）+ 铜箔 + 高端铅合金为 " 矛 " 切入泛半导体与新能源赛道。目前 " 矛 " 还在中试认证期，未贡献主体利润，但技术卡位和战略属性已被券商与产业端确认。

一、新材料建树：从 " 回收副产物 " 走到 "7N 级半导体原料 "

高纯稀散金属（核心突破口）：5 条中试线（7N 铟、7N 碲、7N 镉、7N 锌、5N 硒）已稳定连续小批量产出，7N 铟可进一步做到 7N5（99.999995%），纯度对标日美头部供应商。依托自身铅锌冶炼副产物综合回收体系，原料—提纯全链条自控，这是纯材料初创公司没有的壁垒。

铜箔：1 万吨 / 年锂电铜箔项目已完工转固，主力 5 – 6 μ m，4 – 4.5 μ m 超薄铜箔研发中，2026 年目标 5 μ m 占比超 50%。

高端铅基合金：产能全国第一，高端铅基合金市占率全国第一，2026 年目标产量 20 万吨、高附加值合金占比超 30%，已出海。

稀贵综合回收：锑、铋、钯、锗、碲等伴生元素工业化回收，部分稀散金属纳入国家战储与出口管制名录。

资质与奖项：2025 年入选工信部 " 卓越级智能工厂 "，参与项目获国家科技进步二等奖，技术中心获省级优秀。

二、应用场景：卡在 AI 光通信 + 化合物半导体 + 薄膜光伏

高纯产品｜终端应用｜产业绑定点

1、7N/7N5 高纯铟：磷化铟（InP）衬底 → 800G/1.6T 光模块激光器、AI 光芯片｜进口替代 68% 的 7N 铟缺口

2、7N 高纯碲：碲化镉（CdTe）薄膜光伏、Micro-TEC 光模块控温｜薄膜光伏扩产 + 高速光模块控温件

3、7N 高纯镉：碲锌镉（CZT）辐射探测、红外焦平面｜军工红外、医疗探测

4、7N 高纯锌：高端合金、半导体前驱体｜辅助材料

5、5N 高纯硒：红外光学、通用光电薄膜｜光电配套

6、铜箔：动力电池、储能｜新能源底盘材料

核心叙事：把冶炼渣里的 " 废金属 " 做成按纯度计价的 " 半导体粮草 "，价值量从几十万 / 吨跃升到百万–千万 / 吨级。

三、行业地位：A 股冶炼系里 " 唯一跑到 7N 铟连续中试 " 的厂

高纯铟：A 股唯一官宣 7N 连续中试量产 + 送样光芯片 / 衬底厂（云南锗业、光迅科技等）的冶炼背景企业；有研新材走中科院系全链路衬底路线，欧莱新材 / 驰宏锌锗在研 6N 未突破，华锡有色仅实验品——豫光在 " 冶炼厂跨界超高纯 " 里暂列独一档。

多金属并列：同时握 7N 铟 +7N 碲 +7N 镉 +7N 锌的，国内上市公司极少，综合稀散回收→超高纯的协同能力是差异点。

四、市场前景：看 2027 年产业化节点，三段式兑现

短期：中试 + 客户认证（半导体材料认证 6 – 18 个月），股价炒 " 国产替代期权 "。

中期：先进稀贵材料智造项目（济源孔山，2026 年 6 月场平开工）若按节点 2027 年竣工，7N 铟远期 4 吨 / 年规划、多品类合计 77 吨 / 年平台落地，则进入 " 认证通过→小批供货→毛利结构性抬升 " 阶段。

长期：AI 光模块（InP）+ 碲化镉光伏 +CZT 探测三重需求共振，若客户认证全过、成本曲线优于进口，豫光可从 " 冶炼利润池 " 切换到 " 高纯材料溢价池 "，估值锚会从 PB 周期股移向半导体材料股。

跟踪：孔山项目 2027 投产是否兑现；光迅 / 云南锗业等是否签年度框架；高纯金属毛利率；7N 铟外售收入是否单列放量。

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