来源：市值风云

生物资产公允价值变动是核心。

作者 |   贝壳 XY

编辑 |   小白

2026 年 7 月的 A 股，用 " 跌跌不休 " 来形容一点都不夸张，市场一片绿油油。然而，就在这满屏飘绿的行情里，有一只股票却逆势高歌，屡次冲上涨停板，近 40 个交易日累计涨幅超过 60%。

这只股票，便是昭衍新药（603127.SH）。

引发这场暴涨的导火索，既不是新药获批，也不是订单井喷，而是猴子。准确地说，是一只食蟹猴，目前市场均价已飙升至 20 万到 25 万元一只。

7 个亿的利润，是猴子 " 涨 " 出来的

食蟹猴的涨价，已经在昭衍新药 2026 年上半年业绩上得到了体现：预计实现归母净利润 6 亿到 9 亿，同比暴增 884.9% 到 1377.4%。

但仔细一看，营收只有 6.69 亿到 7.39 亿元，同比增幅 0% 到 10.5%，几乎原地踏步，绝对值上甚至不及利润规模。

收入没怎么涨，利润凭空多了几个亿？

答案就藏在公司账上养着的那些猴子身上。

昭衍新药的生物资产绝大部分是非人灵长类实验模型，也就是实验猴。2021 年 1 月，公司做了一次关键性的会计政策变更：将生物资产的计量方式从成本法切换为公允价值法。

用大白话来说就是：猴子涨价了，即便一只都没卖，账上也能直接确认一笔利润。

2026 年上半年，这批猴子公允价值变动贡献的净利润约为 7.03 亿到 7.77 亿元。而公司真正的老本行实验室服务及其他业务，净利润是亏损 1.42 亿到盈利 6500 万之间。

也就是说，7 个多亿的利润是猴子 " 涨 " 出来的，不是干出来的。

猴子的供需账，能算多久？

昭衍新药的主业到底是什么？

公司 1995 年成立于北京，核心业务是药物非临床安全性评价。简单说就是在新药进入人体临床试验之前，用动物做试验，回答 " 这药有没有毒 " 这个问题。用行业的话说，这叫 GLP 业务，是创新药 IND 申报前的法定必经环节。

在这个赛道里，昭衍新药是绝对的头部玩家。公司同时持有中国 NMPA、美国 FDA、经合组织 OECD、日本 PMDA、韩国 MFDS 全套 GLP 资质。在国内 ADC 药物非临床安评市场，昭衍新药的份额超过 40%。

但问题在于，安评试验离不开实验猴。

大分子药物（单抗、ADC、双抗）、细胞与基因治疗等前沿创新药，小鼠等啮齿类动物因为免疫通路差异过大，数据无法被药监部门认可，必须使用非人灵长类动物。食蟹猴的基因组与人类相似度超过 98%，在毒理试验中具有不可替代的地位。

2025 年，新药临床试验登记近 3000 项，同比增长 18%。2026 上半年，创新药海外授权交易总额达到 1100 亿美元，规模直追去年全年。ADC、双抗、CGT 等前沿生物药成为出海主力，这些药物对实验猴的需求只增不减。

不过，实验猴的供给，却有天然的刚性约束。

食蟹猴从繁育到出栏，完整周期长达 6 到 7 年。母猴 4 岁才具备繁育能力，1 年仅 1 胎，幼猴还要培育 3 到 5 年方可投入合规试验。上一轮猴价高点，大量繁育场急功近利抛售适龄母猴兑现短期收益，直接导致当下国内繁育种群整体老龄化。

行业统计显示，国内合规存栏食蟹猴约 22 万只，年出栏仅 3 万只，全年行业需求突破 4 万只，稳定缺口常年维持近 1 万只。

总而言之，目前，实验猴的需求端在回暖，供给端却扩不出来，推动了猴子价格的上行。

那昭衍新药的 " 猴子账 "，到底该怎么算？

公司此前于 2022 年以 18 亿元收购广西玮美和云南英茂 100% 股权，加码实验猴资源布局。截至 2026 年一季度，公司持有 5 万 + 只非人灵长类实验猴，自繁殖率 90% 以上，是国内自有猴群规模最大的 CRO 公司。

这个布局在猴价上行周期是利润加速器，在猴价下行周期就会变成业绩放大器，放大的是亏损。

2024 年就发生了这样的事，猴价一度跌到 7 万到 9 万元 / 只，公司当年生物资产公允价值变动直接亏损 1.14 亿元，全年净利润同比暴跌超八成。

所以说，公司现在的这些猴子，如果一旦出现价格意外下滑，将会对其利润造成严重影响。

更值得玩味的是内部人的动作。

2026 年 1 月，公司实际控制人之一周志文减持 1497.9 万股，套现约 5.68 亿元。4-6 月，第四大股东顾晓磊和第七大股东顾美芳（姑侄关系）先是抛出清仓式减持计划，引发股价跌停后紧急修改为减持不超过 3%，最终合计套现约 6.3 亿元。

算个总账，今年以来，公司大股东们合计套现近 12 亿元。在猴价高位套现离场的人，或许比谁都清楚这轮周期的终点在哪儿……

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