智通财经 APP 获悉，国海证券发布研报称，海外 CSP 以及 Neocloud 厂商逐渐验证，大规模算力资本开支能够有效转化为营收与利润。在 Agent 驱动下，推理需求具备长期持续增长潜力，加上国内高端算力服务器渠道价格大幅上行直观反映当前供给紧张行业现状，该行预计中国 AI 算力供需紧张加剧，算力租赁行业中长期增长逻辑较为确定，且已进入业绩释放的红利期，维持计算机行业 " 推荐 " 评级。

国海证券主要观点如下：

CSP 逐渐将算力转换成收入，需求从前沿实验室外溢至企业客户

北美 CSP 云业务营收与利润率全面提速。微软 FY2026Q4MicrosoftCloud 收入 593 亿美元、同比 +27%，Azure 和其他云服务营收同比 +43%，并指引下季 Azure 增速约同比 +45%; 智能云约 393 亿美元、同比约 +32%，2026 财年 Azure 收入超过 1000 亿美元，M365Copilot 付费席位突破 3000 万。谷歌云二季度收入 248 亿美元，同比 +82%; 营业利润约 88 亿美元，营业利润率 35.6%，同比 +14.9pct。AWS 二季度营收约 422 亿美元，同比 +37%，营业利润率 39%，是 AWS 连续第五个季度实现加速增长 ;AI 业务与芯片业务年化营收运行率均超过 250 亿美元。

订单持续增长，需求从前沿实验室外溢至企业客户。微软 FY2026Q4RPO 达 6780 亿美元，同比 +84%，FY2026Q4 商业 RPO 的所有环比增长均来自前沿模型公司以外的客户。谷歌云二季度 backlog 约 5140 亿美元，环比增加超 500 亿美元，管理层称其中绝大部分是来自广泛客户群的常规 GCP 合同，且略超 50% 将在未来 24 个月确收。AWS 二季度积压订单约 4960 亿美元，同比 +153%，环比 +36%。

Neocloud 订单与融资两端同时放量，收入高弹性与资本高强度并存

海外头部 Neocloud 中，CoreWeave 2026Q1 收入 21 亿美元，同比 +112%、环比 +32%; 合同收入积压订单 2026Q1 季末达 994 亿美元，环比增长近 50%，同比增长约 4 倍，其中约 36% 预计在未来 24 个月内确收，75% 预计在未来 4 年内确认。CoreWeave 年初至 5 月已完成的债务和股权融资规模超 200 亿美元。Nebius 2026Q1 营收 3.99 亿美元，同比约 +684%。截至 2026 年 7 月中旬，Nebius 2026 年公开宣布的融资规模已达 71 亿美元。

2026 年国内算力租赁企业有望逐步进入业绩高增长红利期：1 ) 协创数据：2026Q1 实现营业收入 60.85 亿元，同比大幅增长 192.90%; 归母净利润达 7.50 亿元，同比增长 343.45%，环比增长 60%。2 ) 利通电子：2026Q1 实现营业收入 9.97 亿元，同比增长 41.61%; 归母净利润 2.71 亿元，同比大增 821.08%，环比增长 253.60%。3 ) 宏景科技：截至 2026Q1 公司总资产大幅增至 129.45 亿元，较 2025 年底的 53.14 亿元增长 143%; 在建工程 15.15 亿元，同比增长超 17.41 倍。

推理期更拉能动长算力需求，国内 B300 服务器价格持续上涨

推理比训练更能长期拉动算力需求，Agent AI 正在放大推理需求。训练更多是一次性的算力投入，推理是可持续的算力需求。而且 AgenticAI 还在放大推理需求：相比 Chatbot AI，Agentic AI 工作负载的形态发生了变化，智能体不再只是回答一个问题，而是将目标分解成多个步骤，需要决定下一步该做什么、调用多个模型、查询数据库、连接 API、运行应用程序、检查权限、检索内存、验证输出，然后再次循环执行整个过程，随之而来的便是高频、并发和持续运行的推理需求。

B300 服务器在中国大陆成交价格持续上涨。据快科技，Seedance 和 Nano Banana 发布推动 Token 吞吐量的大幅增长。据中国基金报，截至 2026 年 6 月，豆包大模型日均 tokens 调用量达 180 万亿，过去一年增长超 10 倍。根据至顶 AI 实验室公众号 2026 年 7 月 21 日信息，B300 服务器在国内渠道报价已升至每台 1450 万元人民币，较年初的约 400 万元，涨幅超 2 倍。B300 服务器相较 H200 推理性能提升明显，其价格有望进一步上涨。

重点关注个股

1 ) CPU：海光信息、中国长城 ( 飞腾信息 ) ;2 ) 连接：澜起科技、盛科通信、万通发展、锐捷网络、华丰科技、航天电器、华工科技 ;3 ) AI 芯片：寒武纪、壁仞科技、芯原股份、沐曦股份、天数智芯 ;4 ) 算力租赁：协创数据、宏景科技、利通电子、赛意信息、盛视科技、智微智能、润泽科技、润建股份 ;5 ) 超节点 OEM：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、华勤技术、工业富联。

风险提示：中美博弈加剧、宏观经济影响下游需求、AI 推理需求不及预期、市场竞争加剧、供应链风险等