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蓝鲸新闻 8 月 13 日讯（记者 代紫庭）8 月 13 日，南侨食品披露 2026 年半年报。上半年，公司实现营业收入 14.67 亿元，同比下降 5.68%；归属于上市公司股东的净利润 259.39 万元，同比下降 92.79%；扣除非经常性损益后的净利润则由去年同期盈利 3365.41 万元转为亏损 956.87 万元。

按一季度数据倒推，南侨食品二季度单季实现营收约 7 亿元，归母净利润亏损约 43 万元，扣非净利润亏损约 463 万元。其中，归母净利润由一季度盈利 301.97 万元进一步转为小幅亏损。

原料涨价压毛利，更难的是涨价传不下去

南侨食品利润大幅下降首先指向了原材料。

作为烘焙油脂供应商，南侨食品主要使用棕榈油、大豆油、椰子油等原料。公司称，2025 年以来，受地缘冲突、印尼 B50 生物柴油政策等因素影响，主要原材料价格持续高位。公司虽然通过产品调价、调整产品结构等方式应对，但下游消费者价格敏感度提升，客户之间价格竞争激烈，" 无法有效传导成本上行压力 "。

这种压力已经体现在毛利上。上半年，南侨食品营业收入同比减少约 8834 万元，营业成本仅减少约 5448 万元。据此计算，公司整体毛利率由去年同期的 19.91% 降至 18.80%；毛利润则由 3.10 亿元降至 2.76 亿元，一年少了约 3386 万元。

拆开产品看，利润较高的传统业务也在承压。

烘焙应用油脂仍是南侨最大的业务，上半年收入 6.81 亿元，同比下降约 2.8%；据收入与成本数据计算，毛利率约 22.85%，去年同期约为 24.33%。淡奶油收入则由去年同期的 2.71 亿元降至 2.42 亿元，同比下降约 10.7%，毛利率从约 27.64% 降至 22.85%。

问题在于，原料端短期内还没有明显松口。

联合国粮农组织最新数据显示，7 月植物油价格指数达到 195.7 点，环比上涨 2%，为 2022 年 6 月以来最高水平，其中国际棕榈油价格连续第二个月上涨，主要受到印尼生物柴油需求和国际原油价格支撑。

据统计，马来西亚基准毛棕榈油价格今年以来已经上涨 18% 至每吨 4723 林吉特，约合人民币 7800 元 / 吨。正在增强的厄尔尼诺也给后续供应增加了新的变量，不过其影响并不会立即落到产量上。全球大型棕榈油生产商 SD Guthrie 预计，厄尔尼诺对油棕产量通常存在 12 至 16 个月的滞后，更明显的影响可能在 2027 年至 2028 年出现。

对于南侨食品而言，这意味着成本端仍存在压力，而另一头的消费者却越来越看重性价比。公司能不能把成本涨幅顺利传给客户，仍然决定着传统油脂和奶油业务的盈利修复速度。

预制烘焙增收 14%，南侨一边抢新渠道、一边放慢扩产

传统业务承压的同时，南侨食品并非没有增长点。

上半年，公司预制烘焙品实现收入 2.55 亿元，同比增长约 14.3%，是主要产品中表现最突出的增长业务；仅二季度，预制烘焙收入就达到 1.39 亿元，同比增长约 19.4%。

但问题恰恰出在 " 赚钱 " 上。

上半年预制烘焙品营业成本达到 2.40 亿元，据此计算毛利率仅约 5.89%，低于去年同期的约 7.85%。虽然收入增长 14.3%，其毛利润却由去年同期约 1750 万元降至约 1502 万元，反而减少约 14%。

这背后，是整个烘焙行业的渠道正在换挡。

南侨食品在半年报中直言，自 2025 年下半年以来，传统连锁烘焙门店数量下降，商超、线上、咖啡茶饮、零食等新兴业态正在成为新的增长驱动力。与传统烘焙店相比，这些渠道更强调标准化、效率和性价比，预制烘焙也因此成为公司重点争夺的业务。

南侨已经开始跟着渠道变化重新调整销售体系。

今年上半年，公司整合成熟经销市场的销售大区，并调整销售团队人员配置；对于商超便利、咖啡茶饮、餐饮等快速增长的新兴业态，则强化团队配置；针对 KA 客户，又单独成立团队统筹全国资源。同时，公司继续向三四五线城市下沉，并对承压的一二线传统经销渠道进行优化。

经销商数量的变化也体现了这种调整。截至 6 月底，南侨食品共有 522 家经销商，同比仍增加 51 家，但较 2025 年末已经减少 17 家。二季度，经销渠道实现收入 3.66 亿元，同比下降约 14.2%；同期直营渠道收入 3.33 亿元，同比仅下降约 1.35%。

一边往低线城市下沉，一边精简传统一二线渠道；一边守住烘焙门店，一边向商超、咖啡茶饮和大客户倾斜，南侨食品正在重新分配自己的销售资源。

产品也在跟着变。半年报显示，公司正在针对下沉市场开发更强调操作便捷、出品稳定和 " 高性价比 " 的烘焙油脂，同时为咖啡、茶饮渠道开发冻转鲜烘焙品、冷冻蛋糕和甜品。去年 12 月，公司还推出国产稀奶油产品艾易纯，希望抓住稀奶油国产替代机会。

但在真正需要投入资金的产能建设上，南侨变得更谨慎。

今年 3 月，公司再次调整两个募投项目进度，将重庆南侨淡奶油生产加工基地以及包含冷冻面团等产线的 " 扩产建设及技改项目 " 达到预定可使用状态的时间统一推迟至 2027 年 6 月。其中，扩产建设及技改项目此前已经从 2025 年 9 月延期至 2026 年 6 月。

南侨食品给出的原因是，近年来烘焙市场消费场景、渠道和消费习惯变化明显，公司需要根据业务开拓和产能需求，对剩余设备及产线 " 逐步、分批投入 "，使新增产能更精确地匹配市场需求。

这形成了一个颇为微妙的局面：预制烘焙是南侨目前少数仍在增长的业务，公司也在持续抢商超、咖啡茶饮等新渠道，但与此同时，新业务不到 6% 的毛利率还没有证明足够的盈利能力，公司对新增产能的投入也比过去更加谨慎。

针对上半年利润大幅下滑、原材料成本传导、预制烘焙盈利能力以及募投项目延期等问题，8 月 13 日，蓝鲸新闻记者致电南侨食品并向公司发去采访函，截至发稿，公司方面暂无回复。

二级市场方面，截至 8 月 13 日收盘，南侨食品报 13.87 元 / 股，较前一交易日上涨约 0.95%。

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