2026 年上半年，化学制药行业的半年度报告揭示了行业内部分化加剧的现状。五家化学制药公司发布的业绩数据显示，其中三家实现了净利润的同比增长，而另外两家则面临同比下滑的局面。

在这五家公司中，复旦张江的表现尤为引人注目。其上半年归属于母公司股东的净利润高达 3689.50 万元，同比增幅达到惊人的 545.57%。然而，另一面却是福元医药净利润同比下滑 30.49%，花园生物净利润同比下滑 18.34%。这种鲜明的对比，将化学制药行业日益显著的分化趋势赤裸裸地展现在公众面前。

复旦张江之所以能够交出如此亮眼的业绩报告，其账面上的数字确实非常漂亮。根据公司在 8 月 15 日披露的 2026 年半年报，上半年营业收入为 3.72 亿元，虽然同比下降了 4.58%，但归属于母公司股东的净利润实现了 545.57% 的同比大幅增长，达到 3689.50 万元。更为值得关注的是，扣除非经常性损益后的净利润为 2169.86 万元，与去年同期的亏损 949.19 万元相比，实现了显著的扭亏为盈。此外，经营活动产生的现金流量净额也表现不俗，同比增长了 32.81%，达到了 8262.67 万元。

深入探究利润大幅增长的原因，情况便显得颇为有趣。公司在财报中直言不讳地指出，利润总额和归属于母公司股东的净利润之所以能够大幅增长，主要得益于报告期内研发费用的显著削减。与去年同期相比，本期研发费用减少了约 4400 万元。具体来看，上半年研发费用为 1.34 亿元，同比下降了 24.69%。随之而来的是，研发投入占营业收入的比重也从去年同期的 45.63% 下降至 36.01%，减少了 9.62 个百分点。

那么，营收为何会出现下降呢？这主要与公司核心产品里葆多未中标第十批全国药品集中采购有关。自 2025 年 5 月 1 日起，里葆多开始实施梯度降价策略，销量承受了巨大的压力。为了有效对冲这种市场压力，公司在 2026 年 4 月与复星曜泓签署了一项技术许可协议，将抗 Trop2 抗体偶联 SN38 项目的部分海外权益授权给了对方，并因此获得了一笔 4500 万元不可退还的首付款。这笔款项被计入了公司的营业收入和利润之中。

换句话说，复旦张江高达 545.57% 的净利润增幅，是研发费用缩减约 4400 万元，再加上技术许可首付款 4500 万元，以及去年同期较低的利润基数共同支撑的结果。剔除非经常性损益后，公司上半年实际通过主营业务所赚取的利润为 2169.86 万元。而其他非经常性损益合计为 1519.64 万元，其中包含了 786.68 万元的政府补助以及 744.97 万元的结构性存款和理财收益。

在这种营收下降、研发费用削减、但利润却暴增的模式下，其可持续性仍然有待观察。未来的关键将取决于下半年里葆多的降价冲击能否趋于稳定，以及复美达的海外注册进程是否能够顺利推进。目前，复旦张江的主导产品艾拉、复美达、里葆多这三大产品对主营业务收入的贡献度高达 87.71%，显示出公司产品集中度偏高的特点。

与复旦张江的 " 减收增利 " 形成鲜明对比的是花园生物。这家公司上半年营业收入为 6.92 亿元，同比增长 8.93%，但归属于母公司股东的净利润却同比下降了 18.34%，为 1.32 亿元。扣除非经常性损益后，净利润为 1.26 亿元，同比也下降了 15.84%。这是一种典型的 " 增收不增利 " 现象。

花园生物的问题主要出在成本端。其上半年营业成本高达 3.79 亿元，同比大幅增长了 35.37%，远超营收 8.93% 的增速。这直接导致了综合毛利率从去年同期的 55.94% 骤降至 45.25%，单一成本因素就侵蚀了超过 10 个百分点的利润空间。

具体来看，维生素产品贡献了 3.59 亿元的收入，同比增长 19.21%，然而其营业成本却高达 1.8 亿元，同比增长 61.55%，成本增速远远跑赢了收入增速。造成这一局面的主要原因是，2026 年上半年受地缘冲突影响，能源成本大幅上涨，维生素生产所需的基础化工原料价格也出现剧烈波动。虽然 VA、VE 等核心品种在一季度经历了明显的提价和补库驱动，但进入二季度后，市场价格逐步回落，这种 " 先扬后抑 " 的市场行情压制了利润空间。

花园生物的药品板块同样面临严峻挑战。尽管花园药业的多个产品中标了国家集采，但集采续标带来的价格压力持续存在。报告期内，药品板块收入为 1.45 亿元，同比下滑了 24.73%。更为严峻的是，公司财务费用高达 2299.52 万元，同比暴增 175.97%，这主要归咎于国际汇率波动导致汇兑损失较上期大幅增加。

福元医药的中报虽然显示其利润绝对规模在五家公司中最高，但其利润下滑幅度也是最为显著的。公司上半年营业收入为 17.10 亿元，同比增长 4.66%，但归属于母公司股东的净利润同比大幅下降 30.49%，为 1.86 亿元。扣除非经常性损益后的净利润为 1.70 亿元，同比下降 34.03%。

福元医药明确指出了利润下滑的三大原因：一是集采续标产品价格下降；二是新基地转产验证成本增加导致毛利减少；三是研发投入的增加。报告期内，公司研发投入为 2.05 亿元，同比增长 23.80%，其中委外研发费用从 4371 万元增至 7622 万元，增幅高达 74.38%。

从业务结构来看，福元医药的药品制剂收入为 15.73 亿元，医疗器械收入为 1.03 亿元。其主营业务成本从 5.44 亿元骤增至 6.50 亿元，增幅达到 19.48%，远超收入增速。集采续标后的价格压力在慢性肾病类、妇科类等产品线上表现得尤为突出。特别是复方 α - 酮酸片产品因未中标集采导致销量下滑，而妇科类产品在部分省份集采中同样未中标且价格出现下降。

为了应对挑战，福元医药正在积极调整产品结构，将业务重心向集采中标的心血管类等品种倾斜。心血管类产品实现了 10.84 亿元的收入，同比增长 20.92%，成为上半年公司最大的亮点。

纵观这五家公司的整体表现，真正实现归母净利润超过亿元的公司仅有花园生物（1.32 亿元）和福元医药（1.86 亿元），而这两家公司恰恰都出现了利润下滑。增幅最高的复旦张江，其绝对利润规模仅为 3689.50 万元。在提及的另外两家公司中，灵康药业上半年归属于母公司股东的净利润为 2111 万元，同比增长 159.08%；冀衡医药上半年则亏损 2014 万元，但同比减亏了 84.62%。

将这五家公司放在一起审视，化学制药板块的压力与机遇并存。集采深化带来的价格压力仍在持续，花园生物和福元医药这样规模化的企业正面临成本端上涨和集采续标的双重夹击。维生素原料价格的大幅波动，也让像花园生物这样的全产业链企业难以独善其身。而复旦张江依靠费用收缩和一次性技术许可收入实现了 546% 的账面高增长，其主营业务的真正拐点仍需进一步观察。

五家化药公司的中报数据，呈现出 " 三增两降 " 的局面，其背后是集采价格压力、原料成本波动、研发投入加码以及费用结构收缩等多重因素的交织作用。复旦张江高达 546% 的最高增幅虽然十分夺目，但细究之下，是由研发费用同比减少约 4400 万元与技术许可首付款 4500 万元的共同推动；而花园生物和福元医药 18.34% 和 30.49% 的下滑幅度同样醒目，却对应着营业成本 35.37% 的上涨、集采续标带来的价格下降、以及新基地转产验证等具体而微的经营现实。

在费用方面，复旦张江上半年销售费用为 1.61 亿元，同比下降 11.73%；管理费用为 1854.53 万元，同比下降 8.66%。三项费用合计呈现收缩态势。花园生物上半年销售费用为 4804.15 万元，同比下降 41.38%，管理费用也在压缩，但未能抵消营业成本 35.37% 的涨幅以及财务费用 175.97% 的暴增。福元医药则采取了相反的策略，加大了研发投入，同比增长 23.80%，其中委外研发费用增幅高达 74.38%。公司以牺牲短期利润为代价，积极推进创新药管线的研发，其中 FY101 和 FY103 两款小核酸药物创新药已进入一期临床阶段。

2026 年上半年，化学制药行业的这些中报数据，将几家典型公司的生存状态清晰地呈现在阳光之下。营收、成本、费用、研发投入、国家集采政策等每一个变量的微小变动，都可能在最终的净利润数据上被放大，形成百分之几甚至几百的增幅或降幅。

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