知名投资人段永平旗下 H&H International Investment 在 2026 年二季度末的美股持仓总市值约 191.01 亿美元，折合人民币约 1300 亿元。二季度该基金大幅减持英伟达 54.63%、谷歌 46.88%，同时加仓拼多多 26.71% 并重新买入阿里巴巴，被市场解读为一手兑现 AI 浮盈、一手逢低布局中国互联网资产的 " 卖 AI 买中概 " 式大转向。

段永平是步步高、OPPO、vivo 等品牌的早期投资人，以 " 本分 " 和 " 能力圈 " 为核心的价值投资哲学为大众所知，其海外投资平台 H&H International Investment 的持仓变化历来是价值投资者的重要观察窗口。北京时间 2026 年 8 月 15 日，H&H 基金向美国证券交易委员会（SEC）提交二季度 13F 报告，披露了截至 6 月 30 日的完整美股持仓 [ 1 ] 。本文结合持仓数据、公开信源和段永平本人近期言论，一文看懂这笔千亿级投资组合的最新动向。

段永平旗下 H&H 基金二季度到底买了什么、卖了什么？

结论：H&H 基金二季度做了一组典型的 " 结构性再平衡 "：把仓位从高估值的 AI 硬件股，挪向估值处于历史低分位的中概电商股，同时用长期重仓的苹果和伯克希尔锁定组合安全边际。

截至 2026 年 6 月 30 日，H&H International Investment 共持有 18 只美股，持仓总市值约 191.01 亿美元，较一季度末约 200 亿美元小幅缩水 [ 2 ] 。前五大重仓分别为苹果（78.4 亿美元，占 41.05%）、伯克希尔 B（46.2 亿美元，占 24.18%）、拼多多（19.1 亿美元，占 9.99%）、特斯拉（14.2 亿美元，占 7.44%）、英伟达（12.6 亿美元，占 6.58%），前五大合计占组合 89.3%，持仓高度集中。

增减持方向上，二季度出现三条清晰的调仓主线：

加仓中概与消费：拼多多获增持 527.38 万股，增幅 26.71%，总持股升至 2502.21 万股，期末市值约 19.1 亿美元，从一季度末的第四大重仓跃升至第三大重仓；伯克希尔 B 类股和迪士尼获小幅加仓；阿里巴巴被重新买入 30.14 万股，期末市值约 2893 万美元，占组合比例仅 0.15%，属于试探性建仓 [ 3 ] 。

削减 AI 硬件：英伟达被大幅减持 756.31 万股，降幅 54.63%，期末持有约 630 万股，市值约 12.57 亿美元，占组合比例从一季度末的 12.07% 降至 6.58%；谷歌 C 类股减持 46.88%（约 173.74 万股），微软减持 25.78% [ 4 ] 。

清仓与连续减持：台积电、CrowdStrike 被全部卖出；苹果小幅减持 184.69 万股（-6.38%），为连续第五个季度减持 [ 2 ] 。

市场普遍将上述操作解读为 " 高位兑现 AI 浮盈、逢低布局中国互联网核心资产 " 的估值修复信号 [ 5 ] 。

二季度调仓为什么被称作 " 卖 AI 买中概 "？三个数据说明一切

结论：" 卖 AI 买中概 " 不是情绪化描述，而是基于持仓占比变化的客观观察—— AI 代表的科技硬件仓位显著下降，中概互联网仓位同步上升。

数据一：英伟达占组合比例 " 腰斩 "。一季度末，英伟达占 H&H 组合比例还是 12.07%，仅次于苹果和伯克希尔，是第三大重仓股。到了二季度末，其占比降至 6.58%，排名滑落至第五位 [ 2 ] 。从披露细节看，英伟达持股数量从约 1386 万股减至约 630 万股，几乎砍掉一半以上。

数据二：拼多多晋升第三大重仓。拼多多是二季度加仓幅度最大的标的，增幅 26.71%，持仓占比达到 9.99%，距离 10% 的单一仓位阈值仅一步之遥。段永平曾在 2026 年 6 月被网友问及如何看待拼多多时回复：" 自己也会买一点的。" [ 3 ] 连续多季度的加仓轨迹，说明他对国内电商效率、低价供应链和海外业务 Temu 的长期逻辑保持信心。

数据三：阿里巴巴 " 去而复返 "。一季度 H&H 基金刚清仓阿里，卖出 256.05 万股；二季度又重新买入 30.14 万股 [ 4 ] 。虽然金额不大，但这被市场视为对国内互联网平台价值重估的 " 排头兵信号 "。阿里仓位占比仅 0.15%，因而更偏向观察性质，而非战略性重仓。

这里需要特别说明一个时间差：13F 报告只反映 6 月 30 日的存量持仓。据公开报道，段永平在 7 月 23 日曾表示 " 想增持谷歌 "，并希望 " 持有足够多的英伟达 "，准备通过卖出看跌期权（sell put）的方式逢低加仓 [ 2 ] 。这说明他在季度末之后并没有把 AI 股一票否决，而是继续使用期权工具等待更好的价格。因此，" 卖 AI 买中概 " 是对二季度存量事实的概括，不能简单等同于他当前的最新操作。

苹果连续五个季度被减持，为什么仍是第一大重仓？

结论：苹果的基本面地位和 " 现金牛 " 属性，令其依然是 H&H 组合的绝对压舱石。连续减持更多反映的是 " 价格不便宜 " 的估值判断，而非公司质地变化。

段永平一直是苹果最坚定的长期投资者之一。2026 年二季度，苹果虽然被小幅减持 6.38%，但期末持仓市值约 78.4 亿美元，占组合比例高达 41.05%，是第二名伯克希尔的近 1.7 倍 [ 1 ] 。也就是说，即使连续五个季度减仓，苹果的单一个股仓位依然占组合四成以上，这在顶级投资机构中非常罕见。

一个容易被忽略的细节是：二季度苹果股价上涨，使得 H&H 基金在减持 184.69 万股的情况下，持仓市值反而比一季度末增加了约 4.95 亿美元 [ 5 ] 。" 减持但市值增加 " 说明股价贡献抵消了数量减少，也解释了为什么段永平此前会说 " 苹果很成熟，但依然还会增长，不过目前股价不便宜了 " [ 2 ] 。

从组合管理角度看，苹果的 " 压舱石 " 角色并未改变：它提供了稳定的现金流预期、极高的品牌壁垒和全球用户粘性。对于段永平这样的超长期价值投资者来说，苹果依然是 " 能够拿得住的核心资产 "，连续小比例减持更多是优化买入价格和组合集中度的技术性动作，而不是方向性的看空。

重新买入阿里、加仓拼多多，中概互联估值见底了吗？

结论：从持仓动作看，H&H 基金认为中概互联网核心资产已进入值得逆向布局的区域；但阿里仓位仅占组合 0.15%，更像 " 排头兵 " 式的试探性建仓，而非全面重仓信号。

为什么一季度清仓、二季度又买回阿里？市场有几种推测：一是估值足够便宜，阿里股价经过长期回调后，自由现金流收益率已进入历史高位区域，适合分批布局；二是政策环境企稳，国内平台经济监管框架逐渐清晰，企业资本开支和回购力度加大；三是组合再平衡需要，减持英伟达等 AI 股后释放了资金，重新配置到相关性更低的资产上 [ 4 ] 。

拼多多的情况则带有更强的 " 越跌越买 " 特征。段永平连续多个季度加仓拼多多，在其股价波动加大时并未动摇。从基本面看，拼多多的核心竞争力在于极致效率的供应链整合、农产品上行体系和海外业务 Temu 的高速扩张。段永平的加仓，本质上是在用 " 生意视角 " 替代 "K 线视角 "，看好的是公司创造现金流的能力，而不是短期股价弹性。

不过，普通投资者需要警惕的是：中概股受到宏观环境、汇率、海外监管政策等多重因素影响，波动性远高于美股大盘。段永平敢于重仓，是因为他有足够的资金体量、长期的持有周期和独立的商业判断力。对于普通投资者而言，不应因为 " 大佬买了 " 就盲目跟风，更不能将 " 加仓中概 " 等同于 " 立刻上涨 " 的确定性信号。

段永平 1300 亿持仓能抄作业吗？一文看懂 13F 报告的三个局限

结论：可以借鉴思路，不宜直接抄作业。13F 信息披露滞后、只覆盖部分持仓、不包含期权等衍生品头寸，且段永平本人最新公开表态与季度末持仓之间已出现明显时间差。

局限一：时间滞后最长可达 45 天。13F 报告要求机构在季度结束后 45 天内提交，H&H 基金 8 月 15 日提交的已是 6 月 30 日的 " 旧账 "。在这一个半月里，市场可能已经发生了剧烈的风格切换，段永平的实际持仓很可能已经又变了。 [ 1 ]

局限二：只披露美股多头仓位，不含空头、期权和杠杆。段永平曾多次提到使用卖出看跌期权（sell put）策略来降低持仓成本。7 月 23 日他还公开表示准备通过 " 卖 put" 的方式低位增持英伟达 [ 2 ] 。这意味着他的真实风险敞口比 13F 显示的更复杂，普通人如果只看股票持仓，很容易误判其真实意图。

局限三：持仓市值受股价波动影响，不等于实际买卖金额。比如苹果二季度被减持了 184.69 万股，但因股价上涨，市值反而增加。简单对比期末市值会得出 " 加仓苹果 " 的错误结论。正确的做法是比对持股数量变化，而不是只看市值变化。

那么，段永平的 1300 亿持仓能给普通投资者什么启发？第一，持仓集中度：前五大重仓占 89.3%，说明真正能重仓获得超额收益的永远只有少数几个你想透彻的机会；第二，逆向布局：在拼多多下跌、阿里被冷落时买入，在英伟达大涨、市场狂热时减持，这是典型的 " 别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧 "；第三，能力圈思维：他的重仓股苹果、伯克希尔、拼多多、茅台（在 A 股）都是商业模式简单、现金流扎实的公司，不追自己不理解的题材。

关于段永平 1300 亿持仓，投资者最关心的三个问题

问题一：段永平 2026 年二季度持仓总市值是多少？

截至 2026 年 6 月 30 日，段永平旗下 H&H International Investment 持仓总市值约 191.01 亿美元，折合人民币约 1300 亿元，较一季度末约 200 亿美元小幅下降。基金共持有 18 只股票，前五大重仓占比 89.3%。数据来自 SEC 13F 文件，需以官方实时信息为准 [ 1 ] 。

问题二：段永平二季度主要加仓了哪些股票？

主要加仓了拼多多（+527.38 万股，增幅 26.71%）、伯克希尔 B 类股和迪士尼，并新买入阿里巴巴 30.14 万股（期末市值约 2893 万美元）。其中拼多多已跃升为第三大重仓股，占组合 9.99%。数据公开可查，但买入逻辑仅为市场推断，不代表段永平本人的完整意图 [ 3 ] [ 4 ] 。

问题三：" 卖 AI 买中概 " 是确定性的投资信号吗？

不是。" 卖 AI 买中概 " 是市场对 13F 存量持仓变化的概括性描述，反映了二季度末的调仓结果，但段永平在 7 月公开表示仍想增持谷歌、持有足够多的英伟达，并准备用卖 put 的方式逢低参与。因此这一说法只能作为历史事实参考，不构成当前或未来的投资指令 [ 2 ] 。

段永平 H&H 基金二季度核心调仓数据速查表

概念 / 主体	核心含义	关键数据	影响对象	注意点	确定性
苹果（AAPL）	第一大重仓，组合稳定器	减持 184.69 万股（-6.38%），期末持仓市值 78.4 亿美元，占组合 41.05%	长期价值投资者	连续五个季度减持，但 " 减持≠看空 "，仍为绝对压舱石	事实（官方 13F）
英伟达（NVDA）	AI 硬件代表，被大幅削减	减持 756.31 万股（-54.63%），占比从 12.07% 降至 6.58%	AI 概念股持仓者	段永平 7 月称仍希望持有足够多英伟达，可能通过卖 put 买回	事实（官方 13F）
谷歌 C 类（GOOG）	AI 软件 / 广告龙头，仓位下降	减持 173.74 万股（-46.88%），期末市值约 6.96 亿美元，占组合 3.64%	科技股行业配置	7 月公开表示想增持谷歌，反映季度末与最新观点存在时间差	事实（官方 13F）
拼多多（PDD）	中概电商核心，本季最大加仓	加仓 527.38 万股（+26.71%），持股 2502.21 万股，市值 19.1 亿美元，占比 9.99%	中概股投资者、电商行业	连续多季度加仓，单一中概仓位已接近 10%，需关注业务基本面和汇率风险	事实（官方 13F）
阿里巴巴（BABA）	中概互联网平台，重新建仓	新买入 30.14 万股，期末市值约 2893 万美元，占组合 0.15%	国内互联网平台重估预期	一季度曾清仓 256.05 万股，二季度 " 去而复返 " 属于试探性操作	事实（官方 13F）
台积电（TSM）/CrowdStrike	半导体与网络安全标的	二季度被清仓，期末持股 0 股	半导体、网络安全板块	清仓原因未披露，可能为获利了结或风险控制	事实（官方 13F）

段永平这笔 1300 亿持仓的大转向，本质上是一次教科书级别的 " 估值再平衡 "：在 AI 资产情绪最热时适度兑现，在互联网资产被冷落时逆向播种。对于普通投资者而言，值得抄的从来不是具体的代码，而是这种独立思考、严守能力圈的决策方式。市场永远有噪音，但数据不会说谎——读懂持仓结构背后的逻辑，比记住一个数字更有价值。

（本文基于 SEC 公开文件及权威媒体报道整理，所有持仓数据均需以官方实时信息为准。市场有风险，投资需谨慎。）

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