黄金早参 | 美元指数创逾两个月新低，美伊博弈持续，金价重返 4400 美元上方

8 月 17 日，受美元走弱、美联储加息预期进一步降温以及地缘不确定性三重因素支撑，国际金价震荡走高，COMEX 黄金期货盘中最高触及 4486 美元 / 盎司附近，截至收盘上涨 0.81%，报 4473.1 美元 / 盎司；现货黄金上涨约 0.91%，报 4415.97 美元 / 盎司，A 股黄金、有色板块同步回暖，黄金 ETF 华夏（518850）上涨 1.41%，黄金股 ETF 华夏（159562）上涨 3.63%，有色金属 ETF 华夏（516650）上涨 2.99%。

消息方面，近期美国就业、通胀及消费数据接连呈现降温迹象。美国 7 月零售销售环比意外下降 0.6%，8 月密歇根大学消费者信心指数初值降至 51.0，均低于市场预期，进一步削弱市场对美国经济韧性的信心。叠加此前 CPI、PPI 增速放缓，市场对美联储短期继续加息的押注持续回落。CME 显示，9 月加息概率已降至约 33%，低于一个月前的 51.2%。受政策预期调整影响，美元指数一度跌至 99.6 附近，创两个多月以来新低。与此同时，霍尔木兹海峡周末通航量降至冰点，仅周六 5 艘货船穿越，而上周末同期通航量为 31 艘。美伊博弈持续，地缘风险溢价继续支撑油价高位运行。

展望后市，东吴证券认为，特朗普的下限决定黄金的上限。2025 年的 DeepSeek 时刻、对等关税、" 大而美 " 法案、特朗普对美联储的干预等令美元信用持续受损，其背后涉及中美科技差异、美元体系稳定、美国债务可持续性、美联储独立性等因素，" 去美元化 " 交易成为黄金脱离 TIPS（通胀保值债券）大涨的主要支撑。另一方面，央行的上限决定黄金的下限。陆续公布的央行购金数据显示，今年尤其是美伊冲突以来，全球央行并未放缓购金的步伐。虽然美伊冲突一度引发央行的售金行为，但在风波平息后，央行购金趋势并未在中长期被逆转。另外，相对于需求逻辑，央行购金更像是 " 大股东回购 " 的供给逻辑，因为其行为更接近于将实物黄金持续移出流通市场，从而形成供给收缩，并提高金价对实际利率变化的敏感度。