作者 | 新零售参考编辑部

报道 | 新零售参考

8 月 20 日上午，67 岁的许家印再次出现在公众视野，满头白发，等来判决书。

深圳市中级人民法院一审判处许家印无期徒刑，剥夺政治权利终身，没收个人全部财产。恒大集团被罚 88.2 亿元，恒大地产被罚 70 亿元。

法院认定，从 2016 年至 2021 年，恒大集团、恒大地产及许家印通过持续、大规模财务造假，虚增资产、隐瞒负债，涉及非法吸收公众存款、集资诈骗、欺诈发行证券、违规披露重要信息等犯罪。

恒大集团及许家印还通过行贿等手段取得金融机构控制权，违法套取信贷资金、保险资金。

与此同时，甄立涛、柯鹏、许腾鹤、许智健、杜亮、梁栋等 56 名恒大相关人员，分别被判 18 年至 1 年 10 个月不等有期徒刑。

公开资料显示，许智健与许腾鹤均为许家印之子，也都曾进入恒大管理体系。

两个儿子获刑

许家印伪装的有多深？

许家印曾经非常懂得制造成功。

2012 年全国两会期间，一条醒目的爱马仕腰带让他得到 " 皮带哥 " 的绰号。

5 年后，恒大进入最辉煌的时刻。

2017 年，许家印以超过 2000 亿元身家登上中国首富宝座。

恒大在全国 280 多个城市拥有 1300 多个项目，足球俱乐部横扫亚洲，恒大冰泉铺满货架，恒大人寿进入金融版图，新能源汽车又把故事延伸至资本市场。

最大的问题是在财务报表造假。

中国证监会此前查明，恒大地产 2019 年虚增收入 2139.89 亿元，占当年营业收入 50.14%，虚增利润 407.22 亿元；2020 年虚增收入 3501.57 亿元，占营业收入 78.54%，虚增利润 512.89 亿元，占当年利润总额 86.88%。

两年合计虚增收入超过 5600 亿元、虚增利润超过 900 亿元。

漂亮报表随后进入资本市场。

2020 年至 2021 年，恒大地产利用相关虚假年报发行 5 只公司债券，合计融资 208 亿元。

虚假的收入变成利润，虚假的利润改善信用，改善后的信用继续借钱、发债、拿地，再把新增资金投入下一轮扩张。

2024 年中国恒大清盘人向香港法院展开诉讼，追讨许家印、丁玉梅、夏海钧等人此前获得的约 60 亿美元分红及酬金。

到 2026 年 2 月，香港法院相关案件涉及的追偿额约 468 亿港元，并冻结被告方约 600 亿港元全球资产。

恒大暴雷后，围绕许家印家族资产究竟流向何处，一场跨越香港、英国、加拿大、新加坡、泽西岛等司法辖区的追索战已经持续数年。

前妻丁玉梅尤其受到关注。

法庭材料显示，她在加拿大、新加坡、直布罗陀及泽西岛约 2.2 亿美元资产已被纳入禁制范围；英国法院此前冻结其资产，每月仅允许一定额度生活支出。

彭博披露的英国土地资料还显示，丁玉梅通过 5 家英属维京群岛公司持有伦敦泰晤士城 33 套住宅，购入价约 4980 万英镑。

恒大怎样把钱越借越多？

房地产天然需要借钱。开发商先拿地，再贷款建设，同时预售房屋，把购房者支付的首付款和按揭资金投入项目。

只要房子持续卖得出去、银行继续放贷、土地继续升值，这套模式可以高速滚动。

恒大把这个轮子转到了极限。

许家印早期赖以成名的商业打法就是 " 高负债、高杠杆、高周转、低成本 "。

土地越多，可开发货值越高；销售规模越大，在银行和资本市场眼中信用越强；借到更多钱，又可以继续买更多土地。

后来连客户的钱也进入这个循环。

2021 年危机爆发时，恒大财富尚有约 400 亿元理财产品等待兑付。这些高收益产品卖给员工、业主和社会投资者，成为恒大绕开传统融资限制的重要资金来源。

资金紧张后，恒大甚至提出用房产抵偿财富管理产品。

这里已经超出了普通房地产企业 " 借钱太多 " 的范畴。

然而在资金结构上，恒大后期确实呈现强烈的 " 庞氏式循环 "：

卖新房取得预售款，借新债偿还旧债，引入新的理财资金填补现金需求，再依赖更大的销售规模维持信用。

真正能够自由支配的现金越来越少，账面规模却越来越庞大。

起底恒大留下的废墟

2021 年 9 月，有媒体走访河南洛阳恒大绿洲时，部分住宅已经停工，购房者不断前往售楼处追问交付时间。

昆明也曾出现恒大项目停工。2021 年恒大债务危机发酵期间，当地至少两个项目施工受到影响，其中一个原本距离交楼期限已经很近。

海南海花岛则成为恒大式扩张最夸张的地标之一。

这个巨型人工岛项目汇集住宅、酒店、商业、乐园和会议设施，恒大曾投入巨资塑造一座海上新城。

2021 年 12 月，儋州执法部门责令海花岛 2 号岛 39 栋违法建筑限期拆除，总建筑面积约 43.49 万平方米。39 栋高楼成为恒大黄金年代留下的一片巨大问号。

广州恒大足球场则代表另一种烂尾。

许家印曾计划打造全球最大专业足球场，设计方案极尽奢华，莲花造型、10 万个座位，计划总投资约 120 亿元。

恒大资金链断裂后，项目易主，曾经象征中国足球金元时代的超级工程最终脱离恒大体系。

截至 2025 年 7 月底，中国恒大清盘人已收到 187 份债权证明，申报债权约 3500 亿港元，但当时实际回笼至中国恒大的资金只有约 1.67 亿美元。清盘人提醒债权人，复杂的多层持股、跨境公司结构、集团内部交易以及外部债权关系，使资产变现异常艰难。

这才是许家印时代真正的结局。

2017 年成为中国首富时，许家印个人财富曾达到数千亿元。2026 年 8 月 20 日，法院判决没收其个人全部财产。财富排行榜上的数字归零尚且容易，2 万多亿元负债留下的社会成本却无法一笔勾销。

中国房地产黄金年代曾经奖励胆量、速度和规模。

然而，一个拥有 2 万多亿元负债的商业帝国，究竟经历多少银行、审计机构、评级机构、投资者和中介机构的层层放行，才可能一路膨胀至如此规模？

许家印今天领到了判决书。

恒大的账，却远没有结完。

扫码加入高质量交流群

行业资讯、案例资料、运营干货，精彩不停

【添加备注：进群】

↓↓↓