今年 4 月，发改委、能源局、工信部、数据局四部门联合发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，首次在国家层面将算力和电力进行 " 双向绑定 "。2026 年政府工作报告也第一次把 " 算电协同 " 写入新基建工程。

政策的指向很清晰，算力竞争的下一程，在电力和能源。

数据中心运营成本中，电费占比常年超过五成。当 AI 训练集群的规模从千卡走向万卡，供电效率和散热能力开始决定算力服务能不能赚钱。 

在 A 股上市公司中，东阳光（600673.SH）是少数同时在供电和散热两个环节拥有自研核心产品的企业。

它的积层箔电容器是数据中心新一代供电系统的核心元器件，核心材料积层箔是全球独家专利；它的氟化冷却液和冷板覆盖了液冷散热从材料到系统的完整环节；在乌兰察布、韶关、宜昌，它还有自己的清洁能源基地。

顺应国家 " 东数西算 " 和 " 算电协同 " 战略，东阳光将这些产业能力逐层向算力方向延伸，形成了 " 绿色能源－先进制造－算力运营－AI 应用 " 的完整产业闭环。

8 月 17 日，东阳光披露 2026 年半年报。剔除股权激励费用等非经常性因素后，公司上半年实现扣非归母净利润 7.17 亿元，同比增长 49%；营业收入 93.76 亿元，同比增长 31.61%；经营活动现金流净额达到 25.12 亿元，同比增长 844%。AI 业务上半年收入 2.89 亿元，同比增长超过 11 倍；毛利率 45%，与公司盈利能力最强的化工板块几乎持平。

从核心硬件自研到 AI 算力完整落地

东阳光在算力产业链上的布局，从一颗装在供电系统里的电容器开始。

东阳光自主研发的积层箔电容器，核心材料积层箔采用铝粉增材成型工艺，拥有 58 项国内外核心专利。这颗电容器是行业首个 SST 智能直流供电商用项目的核心元器件，东阳光联合秦淮数据、美团、台达打造的 SST 方案，将 10kV 市电一步转换为 800V 直流供给服务器，供电效率达到 98.5%，比传统方案提升 4 到 5 个百分点，对年耗电量上亿度的大型数据中心来说，仅这一项每年就能节约数千万元电费。

同时，省去多级变压设备后，供电系统占地面积比传统方案减少 50% 以上，释放的空间可以部署更多服务器，进一步摊薄单位算力的基建成本。

今年上半年，东阳光积层箔及电容器板块实现收入 2.13 亿元，乌兰察布一期 2000 万平方米产线已稳定出货，7 月宜都 3000 万平方米新产线开工。

积层箔目前没有替代供应商，今年 7 月，国际一线元器件巨头国巨（YAGEO）、NCC（Nippon Chemi-Con）团队相继到访公司乌兰察布基地，均提出希望提前锁定并扩大 2027 年度积层化成箔供应量，同月，全球电子元器件龙头 TDK 签署合作备忘录，围绕积层箔、积层箔电容器深化产业链协同。

今年 6 月，台达与东阳光达成全面战略合作，台达旗下 SST、服务器电源、UPS 将优先搭载东阳光的超级电容器。

台达在全球数据中心电源市场占有率排名前列，这意味着东阳光的核心元器件将进入更广泛的全球算力基础设施供应链。

供电效率提上去之后，散热成为下一个需要解决的成本瓶颈。

当单机柜功率密度超过 25 千瓦，风冷已无法满足 PUE 达标要求，液冷是必选项。

东阳光利用氟化工技术储备自研氟化冷却液，掌握 GPU 冷板、CDU 和 Manifold 等核心部件的制造能力，与中际旭创合资的深度智冷公司已形成成熟产品矩阵。

此外，该公司并购广东合瑞盛补全了冷板技术，战略投资芯寒科技覆盖了浸没式液冷方向，东阳液冷工厂年产冷板模组 30 万套。

这种从冷却液到整机柜散热系统的全链条覆盖能力，在国内算力产业链中极为稀缺。

掌握了供电和散热的核心技术之后，东阳光继续向上游能源端和下游运营端延伸。

在能源端，东阳光在乌兰察布、韶关、宜昌三地的清洁能源基地拥有 1.2GW 绿电储备，秦淮数据园区年均 PUE 1.21，自有绿电带来的用电成本优势难以复制。

在运营端，东阳光拟完成对秦淮数据的收购。秦淮数据 IT 容量投运及在建近 1GW，储备及规划容量 4GW，37 个数据中心覆盖环首都、长三角、粤港澳及西北地区，2025 年收入 64 亿元，净利率 26%。

从一颗电容器到一套供电系统，从一瓶冷却液到一整套散热方案，从清洁能源到数据中心运营，东阳光逐层搭建起完整的算力产业链。

收购完成后，东阳光将成为 A 股少有的同时覆盖算力核心元器件制造、清洁能源供给和超大规模数据中心运营的 AI 全产业链科技企业。

AI 算力背后的基本盘

390 亿至 460 亿元的算力合同能签下来，背后是东阳光基石业务长期积累的盈利能力和现金流。

氟氯化工板块在三代制冷剂配额刚性约束下量价齐升，R32 价格从 2024 年初的 1.7 万元 / 吨涨到当前约 6.5 万元 / 吨，东阳光累计持有约 6 万吨配额，位居国内第一梯队，受国际公约的配额限制仍将逐年收紧，高景气的确定性较强。

该板块上半年收入 22.45 亿元，毛利率 45.65%，东阳光参股公司乳源东阳光氟树脂的锂电级 PVDF 市占率位居国内第一，上半年出货量同比增长约 90%。

东阳光在电子元器件板块是全球唯一拥有 " 电子光箔 - 腐蚀箔 - 化成箔－电容器 " 全产业链的企业，近 50% 产品出口 NCC、TDK 等国际客户，自研磁性材料将电源转换效率提升至 98% — 98.5%。

基石业务上半年合计收入 87.54 亿元，经营活动现金流净额 25.12 亿元，为算力业务提供了充足保障。

财通证券和国金证券针对东阳光所搭建的估值框架都已从传统周期性企业切换到了算力基础设施服务商的体系，而在估值切换的背后，政策层面的趋势性变化同样值得关注。

2026 年政府工作报告首次将 " 算电协同 " 写入新基建工程，四部门行动方案进一步将算力和电力在国家战略层面绑定。

当 " 算电协同 " 从政策文件走向产业实践，同时掌握供电核心元器件、液冷散热技术、清洁能源基地和数据中心运营能力的企业，将在新一轮算力基础设施建设中占据最有利的位置，目前来看，东阳光或许是 A 股市场上最接近这个定义的公司。

免责声明：本文观点仅代表作者本人，供参考、交流，不构成任何建议。